大小文广合并下一步 上海国资整合娱乐传媒

　　3月31日，盛传已久的大小文广合并进入实质性操作，上海市委书记韩正出席了整合组建的上海文化广播影视集团有限公司（下称“上海文广集团”）挂牌仪式，并在文广食堂用餐。此举被外界视为“上海文广系统新一轮改革扬帆起航”的标志性事件。

　　但由于复牌公告与此前

相关公司股票走势

• 东方明珠
• 百视通

　　上述两家公司的公告显示，上海文广集团将根据东方明珠、百视通相应定位，用市场化方式对相关业务逐步进行梳理、分步解决相关业务和资产的调整问题，而目前没有涉及两家公司资产重组的具体方案。

　　一位要求匿名的传媒与互联网行业资深分析师对《中国经营报》记者表示：“披露的方案没有涉及到具体的资产整合，市场对国资改革的认识并不正确、也不理性。”她认为，无论是从黎瑞刚的个人视野还是从现在企业改革的布局，未来都具有极大的空间。

　　百亿市值蒸发

　　大小文广合并，是上海报业集团成立后，上海国资文化系统改革的又一重头戏。

　　东方明珠、百视通3月31日公告：根据上海文广整合改革方案，自即日起原上海文化广播影视集团的事业单位建制撤销，改制设立的国有独资上海文化广播影视集团有限公司正式运营，上海东方传媒集团有限公司以国有股权划转方式与上海文化广播影视集团有限公司实施整合。

　　对于文广系旗下两上市公司东方明珠、百视通的未来重组规划，则在公告中定调：将根据两公司相应定位，用市场化方式对相关业务逐步进行梳理、分步解决相关业务和资产的调整问题。

　　由于复牌公告与此前市场对资产整合出台具体方案的预期存在巨大落差，市场反应强烈。3月31日，复牌后的东方明珠与百视通双双跌停，东方明珠收报于11.34元/股，而百视通则跌至32.08元/股。此后几天，仍然延续下跌走势，至本报截稿时止，与复盘前相比，东方明珠跌幅超过15%，市值减少60亿元；百视通跌幅超过11%，市值减少44亿元，累计市值蒸发超过100亿元。

　　前述传媒与互联网行业资深分析师认为：“前面预期太高，现在出来的只不过是一个集团组织形态的组建，而此前市场预期会有具体的资产的重新划分、配置组合出来。”

　　长期观察上海媒体改革的伟哥对本报记者表示：“文广3月最后一天挂牌，踩着时间表在走，算是按约定办事。资本市场期待的上市公司资产重组没有任何消息，预期落空，选择用脚投票，这可理解。但此次大小文广合并的积极意义仍然值得说。”

　　集团整合集权

　　从时间节点来看，大小文广的整合可谓是紧锣密鼓。

　　2013年12月成立由上海市委常委、宣传部部长徐麟挂帅组长、黎瑞刚任副组长的上海文广改革领导小组专门推进此事。春节过后，黎瑞刚在上海广播电视台中层干部大会上发表内部讲话，被视为大小文广改革“总动员”而广为传播。

　　在内部人士看来，大小文广的整合与此前上报集团的整合一样，都是上海政府高层强力推动。从此前黎瑞刚的内部讲话来看，给他的时间很紧，“一年的时间来完成文广整体的调整”。

　　大文广集团为上海文化广播影视集团（SMEG），小文广即通常意义上的上海东方传媒集团有限公司（SMG）。大文广除小文广外，还拥有上海电影集团、上海文广演艺集团、上海文广科技发展有限公司、上海文广实业有限公司、上海文广集团大型活动办公室、STR 国际（集团）公司、上海电影资料馆等资产。

　　大文广更大程度上被视作为小文广、东方明珠、上影集团等的控股公司而设立。大文广的事业单位建制被撤销后，旗下的上影集团和东方网将独立运营，并谋求IPO上市。

　　小文广作为大文广管辖的上海广播电视台“台属、台管、台控”的下属企业，堪称大文广中的核心资源，无论是资产还是营业收入、利润额，都占据半壁江山。早前，黎瑞刚在主政小文广期间，推出了五大板块，除了百视通已借壳上市外，还有炫动传播、第一财经、东方娱乐、东方购物等业务板块，此外，小文广还控股尚世影业。

　　内部人士告诉记者，当时黎瑞刚希望将SMG打造成控股集团，将旗下各项业务板块单独上市，在黎瑞刚离开文广之后，其战略意图并未得到很好实施。此番回来，形势已发生巨大变化。

　　回来出任新组建的文广集团董事长的黎瑞刚对此亦有清晰认识。他坦言，由于自己曾经很想把SMG打造成控股集团、让旗下这些业务板块成为独立发展的市场主体，导致今日SMG的发展呈现多足鼎立、诸侯割据的状态，使得SMG的核心竞争力正在流失、被肢解，产品的竞争力（广播电视的节目生产力）在全国受到前所未有的挑战。

　　“我对于旗下各个板块的多元发展持否定态度，下一步的多元化将是由集团层面来做。”黎瑞刚此前表示，“SMG可以从单一的广电集团变成综合性的文化产业集团，但布局是在集团顶层上进行，而不是下面一个个子公司自己发展。SMG不应该继续走松散的控股公司的道路，而应该走集团公司的整合集权的道路。”

　　整体上市+双平台运作

　　大小文广整合后，将形成一个覆盖传媒娱乐全产业链的综合性文化集团。内部人士透露，上海政府给的大方向是整体上市。

　　两家上市公司公告表示，新文广将根据百视通、东方明珠的相应定位，用市场化方式对相关业务逐步进行梳理、分步解决相关业务和资产的调整问题，目前还没有涉及公司资产重组的具体方案。

　　整合的具体方案目前还不得而知。按照黎瑞刚的说法，文广的改革“没有搭结构，只确定班子，由班子来研究，通过一年的时间把这个工作做好”。

　　“百视通上市公司还是要存在的，但炫动和东方娱乐这两个板块要打破，要重新组合。”黎瑞刚曾透露。

　　值得注意的是，黎瑞刚在此前干部大会中曾表示，将用好东方明珠和百视通两个上市公司，通过这两个融资平台，实现整个文化产业的发展，通过市场化的做法倒逼内部体制机制变革。

　　外界普遍认为，百视通可能向新媒体领域拓宽布局与纵深发展，而东方明珠可能定位于文化内容领域，成为新集团未来资产整合的阵地。

　　伟哥认为，文广整体上市可能性比较大，除了上影集团已经申请IPO以外，其他板块很难独立上市，时间也不容许。“黎此次回锅，放弃此前自己的几大小巨人策略，主要还是因为TMT行业的巨大变化，如果再按原路线修正，一是市场估值会很惨，二是每个小巨人都很难取得市场垄断地位，难以独立发展。”

　　前述传媒与互联网行业资深分析师认为：“百视通主体有IPTV，占了很大比例，未来与电视相关的上下游延伸会放进去。内容方面，想象更大的空间会在东方明珠。对文广来说，内容更具有优势，也是根基所在。”

　　“东方明珠目前的业务结构更适合作为上海地区的大娱乐平台，百视通作为上海改革前沿阵地的重中之重，在与微软、迪士尼两大国际传媒巨头合作基础上，更适合作为面向全国范围的新媒体平台。两家都有资产注入预期。”国泰君安分析师高辉表示。

　　据国泰君安估算，小文广未上市资产整体利润规模10亿~12亿元，其中东方购物4亿~5亿元，东方娱乐6亿~7亿元，炫动传播利润规模较小但成长性较高。

　　“大文化产业领域，SMG占尽优势，我认为，黎会重点发展，且会从自营为主转向以资本控制为主，SMG最终会演变成控股集团。”伟哥认为。