【非农略逊预期，无碍
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美国劳工部上周五发布的数据显示，3月新增非农就业人数19.2万，略低于预期20万（预估区间为15-27.5万），前值由17.5万上修至19.7万；失业率维持在6.7%不变，劳动力参与率由前值的63%升至63.2%。
1月和2月的新增就业人数均向上修正且总计向上修正3.7万人，显示冬季因素对就业市场的影响低于之前预测。去年月均新增就业人数19.4万，2012年平均为18.6万，3月最新数据为19.2万，显示就业增长步伐符合过去两年的平均水平，说明企业对需求前景乐观。
广发期货宏观研究员李刚向大智慧通讯社（微信:dzh_news）表示，3月新增劳动力50.3万，其中33.1万源于非劳动力群体，表明部分非劳动力首次进入或者重新回到就业市场寻找工作，这也使得劳动力参与率上升0.2个百分点，创下2013年8月以来最佳表现。不包括政府岗位的私营部门就业人数首次超过经济衰退前高点。
在新增的50.3万劳动力中，仅有2.7万人因无法找到工作岗位而被列入失业人口，其余的47.6万人均获得就业岗位。由于失业率计算公式中的分子（失业人口数量）和分母（劳动力人口数量）以同等速度增加，因此失业率维持在6.7%不变。虽然整体失业率并未发生变化，但劳动参与率的回升和就业人口的增加或许反映出就业市场整体上有所回暖，开始摆脱严寒天气的制约，重拾加速扩张的动力。
虽然长期失业者（失业持续时间在27周甚至以上）数量环比下降11万至373.9万，但是中短期失业者人数有所增加。上述失业期限结构的变化也使得平均失业持续时间从2月的37.1周下降至35.6周，失业持续时间的中值则从16.4下降至16.3周。
李刚指出，总的来说，失业持续时间的缩短有利于缓解长期失业导致的结构性“硬伤”（失业持续时间越长，劳动技能可能下降，获得再就业的难度越大）。不过长期失业人数的比例依然偏高，失业27周或更长时间的人数占比为35.8%，结构性问题改善缓慢。
出于经济原因而被迫进行兼职工作的人数增加了22.5万，这部分群体希望得到全职工作但却因为工作时间被缩短或无法找到全职工作而被迫进行兼职工作。全职工作者的失业率为7%，环比不变；兼职工作者失业率从5.6%下降至5.4%，或表明3月份就业市场改善的基础并不牢固。
平均周工时的回升可能意味着严寒天气对就业市场的影响进一步减弱，但平均时薪的略微下降则是本次非农就业报告的暗点，但由于平均时薪在2月环比增量较大（9美分），因此3月平均时薪略微回调或许并不具有显著的负面影响。
有“美联储通讯社”之称的财经记者Jon Hilsenrath认为，3月美国非农就业报告大致符合美联储对经济发展的看法，不可能使美联储改变现有政策，依然会慢慢缩减QE，同时短期利率在明年底以前都会一直接近于零。
李刚也表示，新增非农就业数量的强势反弹将继续巩固美联储现有政策路径：每次FOMC会议削减100亿美元的资产购买规模，改变退出QE步伐的可能性并不大。但是若非农就业报告持续强势，可能加剧市场对于美联储提前加息的担忧。
太平洋投资管理公司创始人格罗斯表示，就业人数增幅在20万上下，可能意味着近期经济增速在2.5%左右，美联储的量化宽松政策应该会在10月底或者11月份结束。然后，正如美联储主席耶伦暗示，大约六个月之后可以开始谈论加息了。
【金融市场剧烈波动，黄金后市仍存分歧】
略逊于预期的非农数据对金融市场产生了不小震动。美股的表现最富戏剧性，数据出炉后标普500指数期货小幅上扬，但美股开盘后不久大幅下挫，三大股指收盘跌幅均超过1%。标普500指数在早盘曾创新高的情况下猛烈回调，收跌1.3%；纳斯达克综合指数更是创下两个月最大单日跌幅2.6%，周跌幅2.8%，今年累计跌幅2.5%，与去年全年上涨38%形成鲜明对照。
追踪纳斯达克指数ETF的卖出期权当天成交量创下2010年5月7日以来最大，当时（4年前）股市瞬间崩盘，美股在短短几分钟就跌去8620亿美元市值。
某基金经理表示，虽说这回科技股卖压还算井然有序，但是市盈率为其他指数两倍的科技股指数首当其冲，因为交易员抛售这波多头市场中涨幅最大的股票。市场对于进一步下跌已经有心理准备，科技股市盈率已经高得说不过去。
另据某股票交易主管指出，这一刻酝酿了几周，当时的恐慌情绪导致了抛售潮。基金经理们去年在上涨股的仓位非常高，2013年资金开始蜂拥而至。
美债当天创下1月以来最大单日涨幅，美国3月份新增就业人数低于预期缓解了美联储将加速缩减QE政策的顾虑，基准十年期美债收益率收盘下跌8个基点。五年期国债收益率创两个月来最大单日跌幅，与30年期国债收益率之差扩大至1.88个百分点；收益率曲线上月曾趋平至2009年以来最低水平，因耶伦暗示可能明年春季加息。
某利率策略师表示，3月时薪增长持平，显示没有什么通胀压力。市场对就业数据的预期太高，如果根据移动均值来衡量，美联储距离收紧政策尚远。
汇市整体波澜不惊，美元指数盘中下跌0.3%，创3月13日以来最大盘中跌幅，美元兑日元北美时段尾盘重挫0.7%，欧系货币波动不大。
汇市风险情绪略有抬头令美元兑大多数新兴市场货币贬值，美国就业增长未能达到市场更乐观的预期，令美联储将依然实施宽松政策的预期升温。不过本周一这种风险情绪有所好转，因经历冬季走软后，非农数据一直在相当平稳地改善，数据本身并不令人失望。
花旗集团外汇策略主管表示，虽然非农就业数据令高预期人士感到失望，但足以显示经济不会有任何出乎意料减弱的情况，也没有强劲到让投资者担心美联储将加快收缩流动性的地步。贝塔值更高的十国集团货币以及新兴市场货币是最大的赢家。
非农数据公布后黄金自1292美元/盎司急涨至1299美元/盎司，收盘时突破1300美元/盎司，大涨1.5%。资金撤离股市，流入美债和黄金等避险资产。
新湖期货分析师展大鹏接受大智慧通讯社采访时表示，周五非农就业数据低于预期，贵金属反应依然强烈，未打破原有的交易规律（非农好于预期跌、差于预期涨）。但该数据表现依然不错，说明了美国就业市场已经走出寒冬的影响，因此黄金的拉涨不具备很强的支撑，就业向好意味着美联储收紧流动性动作的加快和提前，对贵金属形成利空。不过，非农后的贵金属大涨也由此看出当前黄金白银下方支撑的力量之强，全力做空并不具备2013年那样的空间和条件。
李刚表示，在通胀预期尚未显著回升的情况下，美联储加息预期的强化可能导致美国国债收益率曲线扁平化（短期利率抬升，长期利率暂时保持稳定），同时可能对市场风险情绪造成冲击，并逆转流动性偏好。这可能也是非农数据公布之后美股先涨后大跌，黄金价格强势反弹的原因之一。
广发期货贵金属研究小组表示，近期市场情绪有所好转，耶伦为宽松政策辩护，季报公布前美股下跌，VIX指数上升，欧日央行下一步或进一步宽松对冲通缩，印度将放松黄金进口限制。金银有机会从阶段低点反弹，但随着天气好转美经济加速复苏将压制反弹空间。
资金面上贵金属市场资金持稳，截至2014年4月4日，全球最大的黄金ETFSPDR Gold Trust持仓量为809.18吨，对比上周减仓7.79吨；全球最大白银ETF－iShares Sliver Trust持仓量为10228.97吨，对比上周加仓64.23吨。
展大鹏指出，投资需求方面黄金ETF保持相对稳定，没有了2013年那样的犀利抛售，对价格打压力度也会放缓。白银ETF表现为逆势加仓，增持意愿更强烈一些，不过从对价格比对来看，相关性并不强。库存方面，COMEX白银库存不断走高，说明其在商品领域需求的不佳，对后期价格不利。
纽约商品交易所未平仓黄金期货合约数量今日已降至五年新低，或宣告金价正朝着2009年以来最低水平迈进。有分析师指出美国经济复苏、股市上涨以及对美联储加息的预期将削弱黄金的吸引力，今年可能触及每盎司1,000美元，上次金价低于1,000美元是在2009年10月。
首创期货最新研报指出，非农“超级周”落幕，黄金市场也将回归常态化的波动。很多投资者们在这样的基础上在周一获利了结，拉低了金价。外围股市的高位波动给黄金和白银窄幅震荡整理的机会，黄金后市需关注美股走向，本周重点关注当地时间周三公布的美联储3月会议纪要。短期建议区间震荡操作，黄金在1290-1304美元，白银则在19.80-20.20美元范围。
发稿：姚辉/何巨骉 审校：李书成
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