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本报记者 秦伟 香港报道
投资者总有理由看空，就像几周前他们还有充足理由继续推高科网股一样。
“这轮下跌更多的是整个行业的重新调整。”在接受21世纪经济报道记者专访时，摩根大通亚洲区TMT投资银行部主管霍隽（John P Hall）表示，投资者的卖出决定并非主要取决于个别公司的基本面。
这或许可以用来解释为什么曾经最受热捧的Facebook也未能在这一轮下挫中幸免。在3月11日冲上52周高点72.59美元/股之后，4月15日，Facebook的收盘价已跌至58.89美元/股，盘中最低跌至57.78美元/股，跌幅逾20%。
“科技股已经涨了一段时间，对一些投资者而言，很自然地到了获利回吐的时候。”香港一机构投资者认为，这一轮下挫并没有特别的动因。
谁也不知道最初决定卖出的那几个人的真实想法，但就像滚雪球一样，一旦有人卖出，就会引发更多卖单。“市场气氛的变化可以是快速而急剧的，一旦有人开始卖出，其他投资者就可能会争相削减仓位以防股价再下滑。”霍隽指出。
对于Facebook，不论投资者是否同样恐慌，但出逃迹象明显。纳斯达克数据显示，自三月中以来，Facebook每日的交易量显著放大。其中，有四个交易日的交易量超过1亿股，三个交易日超过9000万股。3月15日至3月31日期间，已结算卖空规模约4117万股，日均卖空交易量约6604万股。
谁在卖出？
翻看Facebook的公开资料，从去年底至今年3月31日，这只曾备受追捧的科技热股被包括瑞穗证券（美国）等在内的7家机构投资者清空持仓，截至去年底则有另外83家机构清空了手上的Facebook股份，90名机构投资者合计卖出约2484万股。
截至去年底，大型投资管理公司旗下子公司—资本研究全球投资者基金（Capital Research Global Investors）、对冲基金Scout Capital Management LLC以及大型投资公司Thrivent Financial for Lutherans卖出的股份最多，分别出售了450万股、300万股和294万股，清空了其对Facebook的持仓。其他清空持仓的机构还包括了耶鲁大学、巴克莱资产管理、美盛资金管理等。
尽管看起来卖空活动增多，但总体而言，从持仓变化来看，投资者对于Facebook依然偏向看多。
纳斯达克的数据显示，持有Facebook股份的机构投资者合计持有逾13亿股股份，约占流通股份数量的66%。在1045名机构投资者中，过去3个月内，20名投资者合计增持逾220万股，而选择减持的23名机构投资者仅卖出逾79万股。
“Facebook股价下跌，主要还是受到大市影响，过去一周多科技股整体下挫。”前述机构投资者指出。
根据纳斯达克的统计，在Facebook的机构投资者中，537名投资者合计增持了约2.99亿股，其中，200名投资者新增持仓逾5532股；424名投资者减持了约1.29亿股（包括清仓的投资者）。
“这和2010年时不一样，当时科网股下挫主要是与中国有关，投资者担心假账、公司治理等问题，而这次则是全球范围内的估值重调。”霍隽认为。
与机构投资者的总体看多相比，Facebook管理层的出售动作更多。纳斯达克的数据显示，过去3个月内，管理层出售股份的交易多达49宗，而买入股份的交易仅16宗，净卖出股份逾310万股。将时间拉长到过去12个月，净卖出股份数量增至逾1659万股，卖出交易多达204宗，是买入交易数量的2.5倍。
为何卖出？
“对于金融市场里的人来说，这轮下跌并非出乎意料，大家都明白科技股的估值已经很高，调整只是时间问题。”一位外资投行人士坦言。
以Facebook为例，即便股价至今跌幅已逾20%，其市盈率（PE）仍高达99.8倍。其他科技股的估值也依然高企，根据彭博数据，亚马逊市盈率高达559倍，美国最大线上DVD租赁商Netflix则高达139倍。
尽管随大市经历波动，华尔街并未扭转对Facebook的看法，各大投行仍维持买入建议，其中不少则表示“强烈建议”买入。毕竟，去年第四季度，Facebook曾交出了令华尔街印象深刻的成绩。
在强劲的手机广告收入的推动下，去年第四季度，Facebook实现自2011年第三季度以来最高的收入增幅。当季收入按年增长60%至20亿美元，超出华尔街19亿美元的平均预期值，其中手机广告收入按年增幅高达479%，8.81亿美元的季度收入也同样高于华尔街8.03亿美元的预期水平。eMarketer的一份报告显示，Facebook在手机广告市场占有率增长迅速，去年已经增至17.5%，而2012年占比仅5.4%。
不过，华尔街也总是有理由担忧。“最近一些已经公布业绩的公司都低于市场预期，会让市场对于Facebook能否继续保持增长势头有所担忧。”前述机构投资者表示。Facebook将在本月23日公布今年第一季度业绩。
与此同时，美国宏观经济数据走强，也令投资其他行业的需求膨胀起来。3月份，美国ADP私营部门就业增长19.1万人，反映出3月宏观经济环境整体上有所改善。海通国际分析师Alexis Garatti认为，这暗示美国经济很有可能于今年第二季度加速增长，推动失业逐步走低。
“科技股已经涨了有一段时间，谁也不知道还能坚持多久，经济数据转好时，机构就会考虑把资金从科技股抽出，转而投资到其他蓝筹、工业股上去。”一名对冲基金人士对21世纪经济报道记者表示。
就业数据公布当天，Facebook股价最低下挫至56.32美元/股，成交量超过了1.25亿股，为3月中以来成交量最高的一天。
犹疑的并购故事
在Facebook的扩张故事中，最近这笔20亿美元的收购并不算“突出”，尤其是与2月刚刚宣布的Whatsapp收购案相比。不过，这一次，华尔街的态度却更为坚决。
宣布豪掷190亿美元收购Whatsapp第二天，Facebook股价下跌了2%，市值缩水30多亿美元，不过，华尔街的不解情绪很快消失，分析师们认为尽管这一价格偏高，但仍有其合理之处。
野村分析师Anthony DiClemente认为，从战略角度而言，收购将增强Facebook在社交/移动通信领域的地位；Jefferies分析师Brian Pitz则将之与2006年谷歌收购Youtube相比，认为Whatsapp将对全球付费短信行业产生重大影响。
然而3月份，当Facebook宣布以20亿美元收购虚拟世界可穿戴设备公司Oculus VR时，3月26日其股价跌幅达7%，创18个月来最大单日跌幅，市值蒸发60亿美元。此后，Facebook的股价则一路震荡向下。
“尽管这项技术看起来很有前景，但目前来看即便只是在游戏领域的发展也很不确定。”Brian Pitz认为，不过考虑到收购只是Facebook市值的1.2%，并不影响其持有评级。
不过，一些核心游戏社群参与者的反对态度更为直接。Minecraft开发商Mojang因为收购取消了与Oculus的虚拟现实可穿戴设备的项目合作；在Oculus网站上，有超过800份针对收购的反馈，大多充满负面情绪。
作者：秦伟
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