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香港马会押注对冲基金,必赢?

来源:21世纪网-《21世纪经济报道》
  4月14日,周一。科网股一泻如注,重仓这个板块的对冲基金亏损严重。教父级基金经理罗伯逊(Julian Robertson)的徒子徒孙,这一役伤亡惨重。香港马会似乎很懂“选时辰”,月初证实首次直接投资对冲基金。

  对声称任何市况俱能赚钱的对冲基金来说,2014年3、4月恍如 噩梦一场。由罗伯逊一手壮大的“小虎”(Tiger Cubs),早已自立门户独当一面,但作为一个群体,系内49只对冲基金3月大亏,整体录得金融海啸以来第三大跌幅。过去五年半,只有2008年9月雷曼爆煲和2011年9月美国债务危机,“小虎战团”输得比上月惨。

  老虎基金的科网缘

  金融海啸债务危机尸横遍野,浴血股海的岂止一众“小虎”?此辈于两役中一败涂地,可说非战之罪。然而,科网洗仓劫数难逃,基金经理却绝对难辞其咎;怪不得罗伯逊爱徒之一、发现资本(Discovery Capital) 创办人塞特隆(Robert Citrone)上周四特地召开电话会议,向满肚怒火的投资者解画。

  罗伯逊大名鼎鼎,老虎、小虎跟香港皆甚有渊源。这位基金教父的衣钵传人之一老虎基金亚洲(Tiger Asia),2008年12月至2009年1月先后三次于涉及中行建行H股的配售中怀疑进行违规交易,跟香港监管机构多番交手。去年底,老虎基金亚洲承认内幕交易,须向1800名受影响投资者返还约4526万港元。此外,证监会还寻求市场失当行为审裁处颁令,禁止老虎基金亚洲买卖港股最多五年,案件仍在审议中。

  亚洲金融风暴期间,港府入市抗衡兴风作浪的对冲基金,索罗斯自是其中一头巨鳄,但与老索一起东来觅食的,还有跟他平起平坐的罗伯逊。大鳄狙击港元无功而还,未几美国科网泡沫即如火如荼。在那段疯狂岁月中,罗伯逊坚拒沾手任何声称改变世界的新经济股,理由是科网公司无值可估,如何能买?

  事后证明,罗伯逊这种众人皆醉我独醒的取态,百分百能让投资者避过一劫。不幸的是,他于科网泡沫灰飞烟灭前的一刻作出绝不投资的理性决定,时间上刚好遇上狂潮最璀璨的阶段,老虎基金严重跑输同业,客户纷纷以脚投票,撤走数以10亿美元计资金,时为1999年底。翌年3月,罗伯逊宣布向外部投资者退还所有资本,亲手替老虎基金这个投资界神话画上句号。

  罗伯逊本人虽退出江湖,但由他一手培养、全身上下俱流着老虎血液的徒子徒孙,却把Tiger一族的投资理念和影响力传承下去。众小虎从乃师身上习得一身武艺,却偏偏漏了对安身立命最有效的一招:估值疯狂的股票绝不沾手。讽刺的是,罗伯逊“太早”发出科网爆煲的警告,区区数月之差,一代对冲天王就此提早收山。

  他的传人也许不想步乃师后尘,在科网泡沫卷土重来的近一两年押重注于这个板块,赚时一起赚,亏亦人人有份永不落空。

  对冲基金波动剧烈

  老毕今天写罗伯逊和众小虎,实无落井下石之意;“小虎战团”去年获利不菲,成也科网,败也科网,谁叫你升了两三倍还加孖展double down(杠杆做空)?我有兴趣研究的,是香港马会最近的一项行动。

  本月初,消息传来马会首次直接投资对冲基金,押注两家资产规模皆以百亿美元计的基金管理公司—Och-Ziff Capital Management Group 和Millennium Management。资料显示,马会于另类投资领域本就配置了95亿港元(2013年6月底数字),但过去一直透过基金中基金(funds of funds)投资对冲基金。马会决定绕过基金中基金这个中间人,直接把资金押在属意的资产管理公司,显然出于节省额外收费的考虑。

  问题是,马会精挑细选的两家资产管理公司,以至押注对冲基金这个决定本身是否正确。在3、4月的跌市中,采用longshort(多空)策略的对冲基金,非但long(做多)的一边严重跑输大市,short(做空)的一边回报同样落后基准。换句话说,采用longshort 策略的基金,好仓大跌空仓不落(甚至反升),名副其实左右挨打。

  在风高浪急的3、4月,马会投资的其中一家对冲基金Millennium 力保不失,今年以来录得约4%升幅,表现胜于标普500指数,算有交代(另一只基金Och-Ziff资料不详)。这跟Millennium并不偏重某一种策略,较包括一众小虎在内的基金多元化也许有关。

  对冲基金收费高昂,投资表现却不稳定。2014年迄今回报最高的PershingSquare,去年基金创办人Bill Ackman沽空康宝莱输了大钱,长期投资的百货公司J.C.Penney同样贱价清仓,堪称2013年大输家。

  信贷危机期间威尽一时的“沽神”保尔森(John Paulson),旗下Advantage Plus基金3月下跌7.4%,表现不比众小虎出色。英国的Lansdowne Partners旗下环球金融基金,3月下跌5%……上述对冲基金各有各的主题,但在跌市中都看不出趋吉避凶的能耐,去年输家今年赢家的波动情况亦十分常见,反映对冲基金表现并不可靠。马会自己做庄有赢无输,但押注在一个它不熟悉的领域,能否一般的sure win(必赢),那就难说得很了。

  本文版权所有:香港信报财经新闻(编辑 于晓娜)
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