易宪容：投资者被股市杀得落花流水

　　新的股票发行制度并没有真正达到制度设计之初的目标，相反，一些公司在股票上市时变本加厉地把以往“上市圈钱”的缺陷发挥得淋漓尽致。一般投资者却基本上是个个都被股市杀得落花流水。这样的市场，中小投资者岂能有信心？

　　中国证监会在4月18日晚公布了28家IPO预披露公司名单，启动拟上市企业的IPO(Initial Public Offering，简称IPO)程序，这是中国证监会一年半以来首次预披露拟上市企业名单，显示发审委发审会即将重开，IPO很快重启。有研究报告指出，IPO最快可能在5月重启，首批上市的已过会26家企业融资额可能达到200亿元。预计今年剩下的7个月，可能有224家企业进行IPO，融资总额可能达到6100亿元。

　　然而，国内IPO重启的预期，立即重创了市场信心，上证综指4月21日下跌1.5%。有市场分析人士指出，由于当前国内经济疲弱，IPO即将重启，不仅会重创市场信心，短期内还将给市场带来反复波动。

　　为何市场对IPO重启这样没有信心？是流动性问题还是市场其他方面问题？

　　可以说，对一个成熟的股市来说，上市公司的有生有灭是再正常不过的事情，如果市场没有生，或没有IPO的重启，那么也就不会有上市公司的退出，更不可能形成市场的优胜劣汰竞争机制。而如果市场不竞争，有效市场又从何而来？IPO启动本来对股市是一种利好。

　　但是，国内股市为何会对IPO启动如此紧张？国内股市IPO已经暂停了一年半，这样长的时间没有启动本身就是一个问题。现在，IPO要启动也是一个问题—成为国内股市波动的原因。这只能说明，国内股市的根本缺陷没有解决。

　　按照十八届三中全会的精神，证监会主席肖钢推出一系列的证券市场重大制度改革，特别股票发行制度改革，其力度之大是前所未有的，其方向也是正确的。但由于任何制度都是不完善的，加上现行的法律法规跟不上，新的股票发行制度并没有真正达到制度设计之初的目标，相反，一些公司在股票上市时变本加厉地把以往“上市圈钱”的缺陷发挥得淋漓尽致。所以，一听到又要重启IPO，投资者就对市场没有信心了。

　　国内股市最大的问题就是股市完全成了上市公司圈钱的工具，完全成了一些人或组织掠夺一般投资者的工具。这些人或组织进入股市可以一夜暴富，社会的金融资源轻易地流入他们手中，但一般投资者却基本上是个个都被股市杀得落花流水，甚至还有不少人“开进去的是宝马，开出的奥拓”。这样的市场，中小投资者岂能有信心？

　　重启IPO是国内股市要改革、要发展、要繁荣的前提，因为现有股市的存在问题只有通过IPO重启才能得以暴露、改善与解决。如果不重启IPO，要想进行证券市场的重大制度改革根本不可能。而且重启IPO还能为正在下行的中国经济增添新的增长动力，增加企业融资渠道及降低企业的融资成本。

　　既然当前重启IPO是如此重要，那么在市场对它信心不足的情况下，监管层不仅要坚持证券市场的重大制度改革，还要给投资者一个十分明确的预期—新出台的发行制度会改变现状，能够给中小投资者造就公平公正的交易平台。

　　此外，由于制度的不完全性，监管层还要对现实中出现的新问题密切关注与研究，随时完善发行制度。或者说，要建立起一套新的发行制度安排，以配合新一轮IPO的启动，通过制度安排保证中小投资者进入市场有利可图。只有这样，股市的信心才能逐渐建立起来。