康尼机电IPO：过度依赖南北车 成长性存隐忧

　　中国网财经4月28日讯(记者 刘筱)4月18日，企业们盼望已久的IPO再度开闸。近日，南京康尼机电股份有限公司(以下简称“康尼机电”)披露了首次公开发行股票招股说明书，此次康尼机电拟公开发行股份7230 万股，募集资金9.68亿元，主要用于轨道交通门系统及内饰扩建项目。

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　　尽管康尼机电拥有自主的知识产权，并且营业收入也呈逐年增长态势，但是，其对中国南北车两大集团的高度依赖，令人担忧其未来成长性。

　　康尼机电的客户主要是中国南车和中国北车的下属整车制造企业，招股书显示，2011-2013 年度，公司对前五大客户的销售收入，分别占公司当年销售收入的52.04%、53.37%和50.94%。合并集团客户后的前五大客户的销售收入，分别占公司当年销售收入的68.33%、71.39%、67.00%，对第一大客户中国南车的销售收入分别占公司当年销售收入的39.45%、49.27%、47.13%。

　　尽管相比前两年，康尼机电对中国南北车的依赖程度有所降低，但业内人士仍表示担忧，前五大客户占比高达70%，其客户集中度处于较高水平，若主要客户发生流失，将对公司未来业绩产生不利影响。

　　由于客户多为大型国有企业，加上自身行业销售结算信用期较长，康尼机电应收账款金额较高。

　　数据显示，2011-2013 年末，康尼机电应收账款净额分别为26191.30 万元、38153.15 万元和44387.69 万元，占当期流动资产的比例分别为30.05%、44.58%和39.42%。占营业收入的比例分别为29.33%、38.16%和42.62%。

　　康尼机电在招股书上坦言，较大金额的应收账款影响公司的资金周转速度和经营活动的现金流，给公司的营运资金带来一定压力。如果公司下游客户回款速度放缓，或者公司未能有效加强对应收账款的管理，将会对公司资金周转和经营业绩产生影响。

　　此外，中国网记者还注意到，康尼机电不仅应收账款逐年增加，其存货规模也不小。2011-2013 年末，存货占流动资产的比例分别为33.47%、21.82%和22.42%。

　　而从康尼机电所处的行业大环境来看，“7·23”甬温线动车事故发生后，铁路投资建设进度一度放缓。2011年，我国铁路投资从2010 年的8426.52 亿元下降到2011 年的5906.09 亿元，虽然目前铁路投资已经呈现复苏态势，但康尼机电仍然受到了影响。、2011-2013年康尼机电净利润分别为1.24亿元、1.24亿元和1.17亿元。

　　业内人士表示，公司所处行业发展与宏观经济环境及下游行业景气度密切相关，如果未来宏观经济或下游行业发生不利变化，公司仍存在经营业绩下滑风险。