中投证券：煤炭行业或成为下一个钢铁，资质较差信用债建议规避

　　大智慧阿思达克通讯社5月5日讯，中投证券研报称，截至2014年3月末，债券市场共有煤炭行业发行人82家，共计债券存量6133.09亿元，占存量债券总额11%，在所有行业发行人中占比位列第四。经测算，2014～2016年煤炭行业债券将进入兑付高峰，这将对经营进入下行周期的煤炭 行业发行人形成较大的流动性挑战。

　　研报称，目前煤炭行业主要存在以下几方面的问题：替代能源兴起，下游需求增速下滑；煤炭投资增速偏快，产能严重过剩、供需失衡；在限制进口煤、加速去产能的政策调整下，预计煤炭价格中期来看难以回升。

　　研报分别从六个方面判断82家发债人的偿债能力，分别为：资源禀赋、规模、区位及运力、成本及效率、多元化程度和财务指标。

　　研报称，可采储量丰富的企业均为央企或国企，评级大部分为AAA，同时规模较大的煤炭企业拥有较为固定的销售渠道，且容易得到政府政策和资金方面的支持，但存在盈利能力弱等问题。运力方面，山西、山东、河南、江西等地的煤炭企业运力较好，内蒙古、新疆、宁夏等地的煤炭企业运力不足，销售半径长，未来两年有望改善。

　　研报建议，AAA和AA+高等级债券发行人抗风险能力较强，未来两年兑付风险相对不大，建议2年左右久期的高等级投资组合。民营企业中伊泰煤炭资质较好，需要关注排名在后的新查庄矿业、宝泰隆煤化、远兴能源、沁新能源、庆华能源等民营发行人，以及比较激进的永泰能源发行人，以及国有发行人王晁煤电。涉及12新查矿债、12宝泰隆、11远兴债、13庆华集MTN、13王晁MTN1、11/12/13永泰债，建议规避。

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