阿里要上市，它就值这价钱

　　最近，有人算了一笔账，马云和阿里巴巴集团大肆砸钱，砸钱的速度奇快，砸钱的分量超重，连续刷新纪录。今年4月份一个月砸掉近173亿人民币！3月份全月挥斥116亿！2月份砸掉68亿！1月份砸掉10亿。仅2014年前4个月合计投出367亿元。

　　是的，阿里要IPO，要说服美国投

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　　如果没有猜错，阿里提交招股书的时间应该就在最近了。之前，看过阿里各种估值版本，但鲜有人用算术方法点明其中缘由，所以，这次，小郝子借用自己当年学过的一点金融知识，为郝友们盘算下阿里的估值。

　　之前，问了一些投行的人，最合理的方式，还是将其业务内容模块化，逐个对标估值，更为妥当，于是，小郝子就有了下面的各种计算。

　　阿里集团旗下主要业务包括三块：B2B、B2C、C2C。B2B业务与亚马逊、eBay均不同；淘宝代表C2C业务与eBay有相似之处，但eBay是卖场模式，向卖家收店铺费，淘宝则是免费模式，通过淘宝直通车为代表的广告模式赢利；天猫与亚马逊同属B2C模式，但天猫是平台型B2C，亚马逊还是自营B2C为主，也不尽相同。

　　尽管业务模式、商业模式不尽相同，但市场还是愿意拿亚马逊、eBay来与阿里集团进行对标分析。从本质上来说，淘宝和eBay都是为了给商家提供网上市场服务的，而亚马逊的开放平台业务与天猫模式十分相近。所以可以用GMV来近似估值。

　　衡量指标是GMV（总交易额），阿里集团最近一次公布GMV是2012年10月份，当时（仅计2012年前10个月）“淘宝+天猫”GMV过超过“eBay+亚马逊”GMV。2012年全年，仅淘宝+天猫GMV就超过万亿，天猫GMV超过2000亿元。

　　天猫内部最低目标是年增长度100%。去年双11，一天交易便达超350亿元，以此预估，天猫商城2013年的交易额至少在4000亿元。保守估计，淘宝增速保持在30%以上，以此预估，淘宝2013年GMV应超过10400亿元。

　　目前，从国外的分析看，开放交易平台产生的交易额占亚马逊整体交易额的比例已达30%-40%。自营B2C电商的亚马逊的GMV即为营收，2013年全年为744.5亿美元，它占60-70%，所以，开放交易平台产生的GMV是319.1亿美元-496.3亿美元。

　　亚马逊从2011年第四季度起才开始披露的销售明细，这使得我们可以据此估算开放平台的收入比重。

　　按年报解释，表中的“其他”项是指亚马逊提供服务的收入，这些服务包含云计算、广告、联名卡等，但是不包括来自于开放平台的佣金收入。2013年，“其他”收入达到39.34亿美元；服务类总收入2013年135.49亿美元，两者相减，便可估得服务中用户开放平台的收入金额为96.15亿美元，其相对于总收入744.52亿美元来看，约为其12.91%，如此，5月5日，亚马逊总市值1426.75亿美元，便可推算出开放平台占亚马逊总市值的比重约为184.19亿美元，若阿里B2C的GMV至4000亿元人民币，按此推算（GMV与市值比对等）

　　B2C部分市值约369.64亿美元-237.67亿美元

　　eBay最近财报显示，2013年全年GMV为765亿美元；在整个2013财年，eBay的营收为160.47亿美元，较2012财年的140.72亿美元增长14%，财年净利润为28.56亿美元。5月5日，eBay市值约为659.02亿美元。根据市场研究机构ThinkEquity分析师阿伦·凯斯勒(Aaron Kessler)表示：“PayPal对eBay股权的贡献率达到了45%。”如此，其交易条线对应的市值约362.46亿美元，若阿里C2C的GMV至10400亿元人民币，按此推算（GMV与市值比对等）

　　C2C部分市值约788.9亿美元

　　所以，总的看，仅天猫、淘宝的交易部分，其估值就达到1026.57亿美元-1158.54亿美元。

　　B2B方面，去年与B2B负责人聊，2013年5月份以来，1688的交易数据一直保持300%-500%的月增长速度，截至8月底，日均交易额达到2.5亿元。此外，Alibaba.com在香港退市前公布2011年的营业收入为10.4亿美元, 净利润为2.28亿美元，分别占集团的36.8%和41.6%。最保守的，假设Alibaba.com的收入和利润在2012和2013年保持不变（根据公司退市前的公告，它退市后会进行一系列业务转型，付费的会员数在今后的一段时间内可能不会增加），那么，按照标普平均15倍左右的市盈率估值，B2B在集团上市的估值至少也应该在34.2亿美元（15×2.28）左右

　　此外，再算算大的并购带来的估值增益吧！

　　2014年4月17日，新浪微博纳斯达克挂牌交易，来自SEC的资料显示，完成本次发行后，新浪持股数量下降为1.15亿，阿里巴巴则兑现增持微博股份至32%，持股数上升为6513万。5月5日，新浪微博报收于19.75美元，则阿里巴巴持有的6513万股对应的市值就高达12.86亿美元.

　　2013年10月10日，阿里巴巴增资11.8亿元控股天弘基金，持股比例达到51%。

　　2014年4月2日，恒生电子公告，马云控股的浙江融信网络技术有限公司以32.99亿元收购恒生电子20.62%股份（其融资资金源于阿里），成为公司控股股东，马云由此变为恒生电子实际控制人。截至5月6日收盘，恒生电子报收于26.08元，马云持有的20.62%股权对应的1.27亿股浮动市值已经达到33.12亿元，已超过32.99亿元投资成本。

　　（境内部分，恒生+天弘，11.8+33.12=44.92亿元人民币，约为7.19亿美元）

　　2014年1月23日，阿里巴巴联手云锋基金，对中信集团旗下中信21世纪有限公司以0.3港元每股价格发行44.23亿股，涉资约13.2亿元，相当于扩大后股本的54.33%。截至5月5日收盘，中信21世纪报收于5.21港元，阿里巴巴持有的44.23亿股对应的浮动市值亦高达230.44亿港元，达到当初入股成本的17.36倍！

　　2014年3月31日，阿里巴巴集团宣布以53.7亿港元战略投资银泰商业集团，交易完成后，阿里集团将持有银泰商业9.9%的股份及总额约37.1亿元港币的可转换债券。

　　（香港部分，中信+银泰商业，230.44+53.7=284.14亿港元，约为36.65亿美元）

　　最近，2014年4月28日，阿里巴巴集团宣布联手云峰基金投资优酷土豆12.2亿美元，阿里将持有优酷土豆16.5%的股份。

　　加上些阿里其他细碎的手笔—收购高德月2.94亿美元，投资海尔日日顺月2.39亿美元，投资Fannatics1.7亿美元，投资收购友盟0.8亿美元，投资shoprunner0.75亿美元，投资Quixey0.5亿美元，投资拍拍贷0.35亿美元—共9.43亿美元。（更细碎的，比如投资快的、在路上等等都没算了）

　　当然，上述部分并没有加上—比如阿里为高德带去的O2O业务的拓展的可能；天弘基金在余额宝带动下对金融格局变化的想象力……此外，阿里对于微博的大数据加持，中信21数据对于阿里巴巴的反向加持目前还未发挥出强力的化学反应。

　　打个比喻，目前，阿里还只是在关键的、能产生“共振效应”的领域打下了木桩，得等它们之间连起电线，通上电，才能真正形成协同和共振，获得1+1>2的效能，而这样的打桩，也是为了满足投资人，对中概股所有可能的想象，也就是所谓“市梦率”。这方面，连横合纵，好生复杂，或需要更细致的案例对标，或需要内部数据，这还只有大机构的专业分析师能提供更有力的说法吧。

　　剩下的，小郝子只能提供如下参考了—

　　最近，彭博新闻的调查数据显示，基于12位市场分析师的平均预计，阿里巴巴集团当前的估值已达到1680亿美元，高于在今年2月时预计的1530亿美元。具体来看，高盛在1月29日研报中对阿里巴巴的估值为1500亿美元，投行麦格理的估值高达2000亿美元。

　　个人以为，阿里巴巴的业务基于“云计算+大数据平台”完成，将使其更有想象力，要知道，亚马逊大部分利润正是来源于此，若能像亚马逊那样将云和大数据做商业社会的水、电、煤，阿里在未来可想象的空间要远比现在的估值大出很多很多。