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长白山预披露的招股说明书显示，公司计划在上交所主板市场上市，拟发行不超过6667万股，其中老股转让不超过2700万股，拟募资4.21亿元，用于投建长白山国际温泉度假区，建设期4-5年。
**受累于“八项规定”，2013年公司收入和利润双降**
2013年长白山实现营业收入2.33亿元，同比下降6.75%；实现归属于母公司股东净利润6226万元，同比减少15.75%。
公司收入主要依靠旅游客运收入，2013年公司实现旅游客运收入2.18亿元，占营业收入的93.73%，同比下降9.40%。
2013年收入下降的主要原因是报告期内游客人数亦同比下降。2013年公司接待游客人数为157.33万人，同比下降5.78%。
公司2013年接待游客人数下降及收入利润同比下滑的主要原因是“八项规定以来，国内职务性消费大幅下降”，且“该影响将长期存在”。
**2014年经营开门红，但无法代表全年趋势**
公司招股说明书披露，2014年一季度经营取得开门红。2014年1-3月公司环保车购票乘车人数为7.23 万人次，同比增长71.74%，倒站车购票乘车人数为4.99万人次，同比增长54.83%。
但公司经营有明显的季节性，一季度收入增长无法代表全年趋势。近年来，公司三季度收入占全年收入的70%左右，而一季度收入占比仅约3%。2013年一季度公司营业收入录得36.06%的增长，但全年收入依旧下滑。
**公司业绩难爆发式增长，ROE将走低**
对于公司IPO后募投项目到位能否给公司带来爆发式增长，佰德纳投资总监向大智慧通讯社表示，酒店属于重资产行业，重资产业务难以贡献高额回报。
其分析道，从同行业公司来看，旅游公司办酒店基本没有能赚钱的，黄山旅游的酒店业务毛利率不过15%，因此长白山的温泉酒店即使建成投入运营应也无法给公司带来很丰厚的回报，最多仅能贡献较稳定的现金流。
现有业务方面，长白山主要依靠车票收入，而车票价格为政府定价，公司提价难度大，收入增长只能通过游客数量增加，游客数量通常为自然增长，很难爆发式增长。
其认为，公司募投项目的回报率不会高于现有业务，因此可以预见，未来公司的ROE将会大幅下降，且难以恢复到上市前水平。
发稿：邓轶/何巨骉 审校：曾学成/陈金艳
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