遭券商“扫楼”私募“去通道化”需时日

　　彭洁云

　　[ 多位业内人士表示，券商们旋风般的“抢滩”，缘于私募备案登记新政实施后，私募机构可以无须借助其他金融机构通道，直接作为投资管理人独立发行产品 ]

　　“最近几天以来，我们已经接待了十来家券商的人，大多是股票交易部或者机构业务部过来推介的，

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　　上述人士所在的这栋位于上海浦东世纪公园附近的办公楼低调隐藏着各路私募机构，其中有颇具名声的，也有刚挂牌尚未开张的，却都已被券商人士“踏破门槛”。

　　而多位业内人士对《第一财经日报》表示，券商们旋风般的“抢滩”，缘于私募备案登记新政实施后，私募机构可以无须借助其他金融机构通道，直接作为投资管理人独立发行产品。精明的券商从中嗅到的机会，正是私募从原有的信托通道独立出来以后所需要的中后台业务外包。在多家券商推介人士口中，这被称为“私募基金综合托管业务”，即包括产品设计、份额登记、净值计算、交易经纪、清算、资产托管等一揽子服务。

　　中小私募仍重信托轻券商

　　今年2月，基金业协会正式启动私募基金登记备案工作。3月25日，中国证券登记结算公司发布《关于私募投资基金开户和结算有关问题的通知》，明确在基金业协会备案的私募基金可以直接以私募基金产品的名义开立证券账户。这意味着，私募基金今后无需再借道开立期货账户，契约型的私募基金则可以直接以产品名义开立证券账户，私募基金“去通道化”正式开启。

　　然而，《第一财经日报》了解到，不少私募对于“去通道”与否，还是采取较为谨慎的观望态度，券商要说服私募看来要颇费心力。

　　中国证券投资基金业协会最新信息显示，截至目前，共有708家私募在协会备案。从首只法律意义上标准的私募基金产品“重阳A股阿尔法对冲基金”3月28日成立以来，包括重阳在内，只有9家私募独自发行了15只产品，且多为成立较长、在业内比较知名、管理资产规模较大的私募机构。而Wind资讯数据显示，同期成立的借道信托的私募产品仍有348只。

　　“目前来看，借信托通道发产品还是比较稳妥和省心。虽然独立发产品能够降低经营成本，但我们作为新成立的小私募，短期内应该都不会考虑这个问题，毕竟信托公司经历过这么多年的积累发展，对于向私募提供的各种衍生服务已经熟门熟路。所以券商现在推出的服务对我们的吸引力并不算大。”在一位私募公司合伙人看来，由于信托的销售渠道和品牌优势，以及在估值、清算等方面的专业服务，大多数私募仍对其形成依赖，只有有实力的私募才敢独自发行产品。

　　重阳投资总裁王庆也曾表示，独立发行的“重阳A股阿尔法对冲基金”选择招商证券作为托管方，并将估值、清算等工作也外包给了招商证券，但公司仍然要增加估值复核和客户直销岗位，未来随着公司规模的继续壮大，合规和风控也会渐渐推进，相关部门和人员可能也会增加。而这些对于初创期私募和中小型私募来说是巨大的负担，无法适用，借力通道还是目前的良策。

　　根据有关规定，券商资管只能通过聘请私募担任研究顾问的形式，与私募合作发产品，并不能提供纯通道业务，目前能够成为私募发行通道的金融机构严格意义上只有信托和基金子公司。该名合伙人向记者举了一个例子来比较信托和基金子公司洽谈发私募对冲产品事宜的区别。

　　“业内能够发对冲产品的信托通道只有8家，其中有3家要求我们提供对冲的数量化模型，其余5家也在尽职调查方面工作做得很细致，而基金子公司跑上来不问其他，只谈价格，号称最多可以比信托通道便宜5万。双方的风险敞口从一开始就不同了。”他表示，信托的尽职调查成熟度甚至超过给私募销售产品的银行，这也就解释了为什么私募还是比较认可信托。

　　虽然短期来看券商抢食私募成果可能并不显著，但不可否认的是，早起的鸟儿有虫吃，招商证券的先行一步已在行业内处于领先地位。根据基金业协会信息，在目前已备案的15只私募产品中，有6只产品的托管人为招商证券，其余仍由一贯强势的银行所把持。

　　“招商证券是第一家拿到私募综合托管牌照的券商，具有先发优势，并且专门成立了部门对接私募业务。”一家大型券商资管部门人士表示，目前在私募方面发力的多家券商中，拥有私募综合托管牌照的仅有招商、国泰君安、海通等几家券商，其余券商一方面在积极争取客户，一方面仍在紧锣密鼓搭建客户资产安全保障机制、业务运作体系、独立技术系统等。

　　券商聚焦私募各出奇招

　　除了以“扫楼”方式积极拼抢私募中后台外包业务，中金公司、国元证券等几家券商也各出奇招，试图借力合作伙伴，强强联手拼抢私募业务。

　　今年2月，中金公司基于互联网思维，与雪球网合作，将目标瞄准于信托无暇顾及、具有潜力却募资能力有限的中小型私募，推出“私募工场”，开展私募基金孵化业务。

　　中金公司财富管理部执行总经理严靖华表示，希望借助互联网社交形式，加强投资者和私募管理人的互动了解。私募管理人士只要以300万至500万的募集或自有资金即可开户，以挂靠在伞形信托之下的方式，一个300万规模的子信托账户各类通道成本每年在2万元左右，阳光化成本大大降低。而在各项条件齐备的情况下，在该框架内设立一只阳光化产品仅需5个工作日。据中金公司介绍，自今年2月开展此项业务以来，私募工场目前已有8只产品上线。

　　“中金的战略具有前瞻性，先把这些小私募积聚起来和服务起来，等未来它们发展壮大了，可不断介入其全套托管、结算、代理支付业务、个性化融资、融券解决方案、绩效评估与风险管理等一揽子综合金融服务及解决方案。”一位券商机构业务部人士表示。

　　而国元证券也在5月9日发布公告称，与国内金融信息服务巨头万得资讯展开为期三年的战略合作，合作将率先从私募对冲基金切入。国元证券副总裁陈益民表示，双方将联手推广“对冲基金头等舱”服务，为私募对冲基金提供包括数据、研究、杠杆、量化、系统、产品发行等全方位一体化的解决方案。关于具体将如何开展该项业务，国元证券相关高管人士并不愿意多谈，只表示将借助万得资讯的渠道尽快推出针对私募的服务。资料显示，万得平台汇聚了600多家阳光私募和3000多家非阳光私募。