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高价收购南城百货:步步高逆市扩张之辨(图)

来源:21世纪网-《21世纪经济报道》
本报记者 王志灵 深圳报道
本报记者 王志灵 深圳报道

  尽管零售业弱势持续,但行业资本扩张日趋活跃。5月11日晚,湖南区域零售龙头步步高商业连锁股份有限公司 (002251,SZ,简称“步步高”)发布公告披露,步步高及其子公司将以发行股份和支付现金的方式,收购广西零售龙头之一南城百货股份有限 公司(简称“南城百货”)100%股份。

  步步高在去年开始宣称将新辟商业版图,构建了“大西南战略”。此次打响年内A股零售板块收购第一枪,得到零售行业机构分析师一致看好。平安证券分析认为,步步高收购南城百货后,湖南、广西密集的门店布局有利于在品牌招商、物流供应链、经营管理等方面实现协同。

  但也有市场人士认为,零售行业仍处于下行阶段,并没有企稳迹象,还没有到最佳收购时机。“此次南城百货向上市公司的资产出售估值对应2014年市盈率15倍左右,高于行业整体估值水平。”一位零售业内人士分析说,“对南城百货股东来说顺利实现高价套现,但后期的行业风险分散到了上市公司和全体股东。”

  步步高挺进西南

  步步高逆势扩张,正在下一盘大棋。在该公司2013年年报中,步步高董事长王填表示,今年发展将进入急速发展快车道,开拓“新的商业长征”,执行“大反C字计划”,即从湖南起步,挺进江西、反身杀入广西、贵州、重庆、四川等市场,在中国商业版图上开创“大场面”,打造“中国沃尔玛”。

  早在去年5月,步步高就已经开启“大西南计划”的前奏,其分店开始入驻广西柳州,并由此推进步步高收购广西零售市场定位龙头企业南城百货。

  公开资料显示,南城百货与步步高同样布局于三四线城市,都为百货+超市+电器连锁相结合的综合业态模式,自2001年成立以来,在南宁、柳州、桂林、梧州、玉林、河池、百色、昆明等地开设了38家门店,总经营面积超过45万平方米,其中自有物业面积6万平米。

  此次交易完成后,步步高门店数量将达191家,经营面积超过220万平米,可进一步完善步步高在西南区的经营网络布局。

  国泰君安分析师訾猛认为,南城百货在当地经营规模、网点布局及渠道优势将初步确立。相比自主开店,直接收购有利于公司加速扩张进程,降低跨区扩张的培育风险及期限。

  逆势收购风险

  但此次交易并没有引爆资本市场的热情。5月12日,停牌一个多月后的步步高开盘上涨5%,后一度下行,直到尾盘回拉至接近涨停,而当天A股上证指数大涨41.73,深证成指更是涨幅高达2.17%。

  此次步步高收购南城百货的交易金额预计达15.75亿元,其中有近15亿元通过发行股份的方式购买,股份发行价格为13.98元/股。南城百货2013年的每股收益为0.51元,对应的市盈率超过14倍。

  訾猛认为,南城百货的收购价略高于行业可比公司水平,但低于步步高自身水平,因此,收购价格基本合理。

  而上述零售业内人士认为,传统零售业的疲态短期内难以企稳回升,零售行业的整体估值虽然已经在低点,但仍未触底,相对行业下行趋势来看,步步高的收购价明显偏高。

  21世纪经济报道记者查询最新行业数据发现,4月份50家重点大型零售企业零售额同比下降7.0% ,是今年继1-2月零售额同比负增长后,再次出现零售额同比下降,并且下降幅度要明显超过1-2月份。而5-6月份,零售行业进入行业传统淡季,催化驱动因素较小,行业整体经营趋势不容乐观。

  中银国际宏观分析师唐佳睿认为,CPI 的下降,也对超市的同店增速产生了负面效应。上周中百集团(000759,SZ)和永辉超市(601933,SH)虽有收购兼并的增持预期,仍难挡纷纷下跌。无奈CPI 下滑趋势明显,造成投资者对板块产生一定抵触情绪。

  但此次收购,通过资本市场实现了两大家族的财富再造。本次交易达成后,步步高总股本将达到70419.68万股,步步高集团的持股比例为39.06%,仍为步步高的控股股东,其实际控制人仍为董事长王填,而南城百货创始人钟永利将占股约11%,将成步步高第二大股东。

  在南城百货原6名股东中,控股大股东、董事长钟永利及其家族成员实际持有南城百货85.85%股份。以预估交易金额157578万计算,钟永利家族在完成交易后将坐拥财富13.528亿元。

  “过去十年是零售业高速发展的黄金十年,而近两年传统零售业进入明显的市场拐点,南城百货股东通过将资产打包出售给上市公司后,上市公司将承担后期行业下行及企业赚钱越来越难的现实和风险。”上述零售业内人士评价说,“现在,区域零售企业都在寻机实现资产套现。”(编辑 杨颢)

  作者:王志灵
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(责任编辑:Newshoo)

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