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央行本周二在公开市场开展了970亿元28天期正回购操作，中标利率持平于4.0%。央行上周二和周四在公开市场均开展了600亿元28天期正回购操作，中标利率持平于4.0%。单周净回笼资金200亿元。
大智慧通讯社统计显示，本周公开市场共有2280亿元到期，其中包括1880亿元正回购，周二正回购到期量为930亿元，周四到期950亿元。此外，本周二还有400亿元3年期央票自然到期。
央行本周并未如去年下半年那样对到期长期央票进行续作，在经济增长压力渐增背景下，表明货币政策基调微调。不过，随着市场逐渐进入5月下半段，流动性时点性波动的预期暗暗滋生。
“现在资金面还是蛮宽松的，银行存款变动不大，缴准影响也不大。短期资金面应该是没什么问题，就是月末可能会有一些波动，不知道端午能不能这样轻松渡过了。”湖南一银行交易员说。
根据以往惯例，每月5日、15日以及25日是银行法定准备金例行补缴日，形成资金面的扰动因素。
东莞银行分析师陈龙表示，由于利率市场化导致的资金脱媒、央行向农村金融机构的定向降准等，可能使得5-7月的存款准备金补缴表现为净退还，除了6月可能因为商业银行冲存的压力而导致较大规模的净上缴外，其他月份可能都表现为净退还。
“其实感觉央行一直在正回购，货币供给并没有明显增加，目前影响利率的主要是货币需求，货币需求不足，在货币供给常态的情况下（没有央行宽松货币的情况下），利率就是往下走的。”北京一券商分析师在解释目前的宽松流动性成因时称，“但是资金面的稳定仍然是央行现阶段的目标。”
**流动性逐渐进入敏感期，央行可能加大支持力度**
跨过月中之后，资金面逐渐进入敏感期，除月末因素外，端午节假期的临近以及财政存款面临上缴也让市场预期开始谨慎，时点性的紧张可能不可避免，但央行维稳基调下必然不能容忍资金利率发生大幅波动，更大力度的流动性支持可期。
数据显示，今年四月份的财政存款超预期上缴5621亿。申万表示，一般每年四五月份的财政存款增长量都比较相近，推断今年五月份的财政存款增长也会在四五千亿左右，这将在下半月直接带来基础货币或超储资金的回笼减少。
“我认为大幅波动的可能性应该不大，这周央行净投放440亿，其中400亿央票是长期资金，总体态度仍然是维持偏宽松的。而下半月主要的财政缴税仍然是个季节性因素，预期比较充分，导致资金面大幅趋紧的概率不大。”深圳一券商分析师表示。
“参考4月底的动作，央行一次净投放了900亿，维护稳定的动作还是比较明显的，应对的手段也比较多，我们总体对资金面不太担忧。”他说。
中信证券首席证券分析师邓海清表示，5、6月份是传统资金的敏感期，季末效应会出现资金面的自发的敏感和紧张，央行要完成金融服务实体经济、确保直接融资市场的融资功能能够得到发展扩大的要求，必须力保货币市场利率不会出现大幅上行，以免损害债券市场融资功能的脆弱复苏，所以央行将采取更多的货币政策宽松的措施以面对半年末效应及资金敏感期。
在具体放松手段上，申银万国债券研究部表示，考虑今年央行针对流动性进行了“主动作为”及时对冲，公开市场可能会预留对冲缓和操作，因此接下来一段时间不排除公开市场可能会逐步缩短正回购滚动期限，便于滚动腾挪较多资金在月末或季末资金敏感的时点。
申万认为，目前对公开市场正回购官方利率调整恐怕还无法期待，因为前期资金宽松时候没有调整，后面资金季节紧张时候更无调整必要。而且从利率传导，央行公开市场利率－银行间利率－企业融资成本利率之间利率体系传导证明并不有效，难以真正降低终端的企业融资成本，反而更不利于降低目前金融机构高杠杆。
中金公司分析师陈健恒表示，在上周末的五道口金融论坛上，周小川行长提到，“进行逆周期调控是央行的一项职能。一些是流动性工具，一些是宏观审慎工具的微调，直到需要大力度才会使用传统货币政策的"迈台阶"。这表明在目前阶段，对于回购利率等货币市场利率，央行采用的仍然是利率走廊机制。
他分析称，如果观察年初以来，公开市场的净投放量和二级市场7天回购利率的关系，可以发现两者具有较为明显的正相关性，即利率明显高于4%的时候，央行净投放，且随着利率越高，净投放规模越大，当利率降至3%甚至3%以下时，央行开始加大回笼力度。因此可以判断央行希望将7天回购利率控制在3%-4%的区间内。
发稿：任海霞/古美仪 审校：周晓峰/王兴
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