刘利刚：央行保持货币政策一致性，需要深一步结构调整

　　大智慧阿思达克通讯社5月26日讯，澳新银行大中华首席经济师刘利刚周一（26日）表示，现在中国经济已经走入“三元悖论”的窘境，如何实现货币政策的一致性，还需要在结构上进行深一步的调整，比如在资本流出的政策方面，今后鼓励中国资本流出，特别是私有资本的流出。

　　所谓“三元悖论”，刘利刚指出，当前中国需要一个独立的货币政策，但随着人民币国际化推进，及上海自贸区的建设，资本账户会更加开放，因此必须放弃对人民币的管理，人民币应该由市场来支配。但是在这样的过程当中，也面临一个窘况，即如果让人民币由市场支配，因为现行的国际金融政策中有很多扭曲，这些扭曲会刺激出口，鼓励资本的流入，而不是鼓励进口和鼓励资本的流出，这样的放开导致中国可能会接受更大的资本流入，促使人民币快速升值，导致中国的资产泡沫越来越大。

　　刘利刚认为，今年年初以来，央行已经用了双率齐下的政策来放松货币政策，同时，通过扩大人民币交易区间等手段，让人民币进入贬值的状况来打击套利的投资客，可以说“已经取得了一个阶段性的胜利”。

　　但是，央行的干预只有短期有效，长期无效，这一点从中国外汇储备的上升也可以看出。一季度中国的外汇储备上升约1200亿，如果央行继续用干预的手段进入外汇市场，它会不会对房地产市场在不久的将来造成新一轮的泡沫？同时，央行无限制的积累外汇储备，对央行的资本也应该是一个损失，原因在于央行卖出高收益的人民币资产，买进美元没有收益的资产，这样一来，对央行的资本金在将来有很大的影响。

　　刘利刚举例称，去年澳洲央行因为有汇率变化的原因，澳洲财政部必须向澳洲央行注资来使澳洲央行的资本充足率达标。因此，他认为，在不久的将来，这也是中国央行面临的一大问题。

　　刘利刚并指出，中国央行的货币政策在今后应该放松，但在半利率市场化的机制下，央行的货币政策传导的机制还没有完全建立之前，央行如何宽松货币政策确实是一个新的挑战。

　　“央行用短期的货币操作来降低货币市场的利息，通过降低的货币市场利息再传导到一年期的贷款利息。但利率市场化在进行，很多的央行利率传导的机制还没有到位，所以在这种情况下，如果央行要创造一个更加宽松的货币政策的条件，那么朝前看我觉得央行还是需要用它的一些传统的货币政策调整的工具，那就是是不是在存款利息上面能够往下调。”刘利刚称。

　　刘利刚还表示，央行的货币政策宽松也将有助于影子银行下一步的去杠杆化，中国的债务上升的一大部分的原因是影子银行，有统计显示，中国的影子银行大概是23万亿人民币，已占银行资产的15%，占中国GDP的30%。在这样的情况下，一个宽松的货币政策也可能使整个宏观经济做一个快速的调整。

　　发稿：宁萱/古美仪 审校：丁亮

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