“微刺激”力度加强
在过去两个月中，决策层逐步加大了“微刺激”、即稳增长政策的力度（图1）。虽然决策层多次表明可以容忍较低的经济增速、避免推出短期的强刺激政策，但已经提高了铁路投资额度、加快了水利和公共事业等基础设施建设和审批、并且加快拨付棚户区改造资金。如果将这些领域相对2013年的增长均视为新的政策支持，我们估算这些措施合计将提振今年GDP增长约0.6个百分点（图2）。
“微刺激”加码体现了决策层守卫增长目标下限的决心。这一下限被普遍认为在7-7.5%之间，以保证实现足够的城镇新增就业（2014年目标为1000万）、并营造一个稳定的宏观环境来处理经济中的其他问题。
与政府总的政策基调一致，过去2-3个月里央行也悄然放松了流动性环境。因此与年初相比，银行间市场短期利率和长期债券收益率当前均处于低位（图3）。虽然央行没有通过全面降准来释放强烈的政策信号，但已通过公开市场操作、再贷款和未经对冲的外汇干预等措施向市场注入较充足的流动性。另外，央行已经要求商业银行及时审批和发放个人住房贷款、“合理确定”房贷利率水平。
未来几个月，随着政策措施效果逐步显现、出口增长复苏，我们认为今年夏季经济增长势头有望企稳回升。然而，房地产活动持续下行可能会抑制年内建设活动和重工业生产的表现，而其后续进一步的负面影响可能会在今年末至2015年逐渐显现出来。
我们认为决策层很清楚经济面临的下行风险，已经准备在必要时加大稳增长政策力度。在最近的考察中，李克强总理指出“经济下行压力仍然较大”，“各级党委政府要始终牢记发展是第一要务”，并承诺将“适时适度预调微调”、“保持货币信贷合理增长”。因此，我们认为随着未来房地产和经济活动持续下滑，决策层将进一步放松政策。这将包括房地产直接相关的政策，如放松限购和户籍限制、降低首付比例、放松信贷等。
另外，我们认为，决策层还可以加快财政预算资金拨付速度，以支撑重点基础设施项目的建设。另外，决策层还将加快有利于增长的改革，包括进一步向民营资本开放服务业和公共事业行业。
改革继续推进
过去两个月决策层不仅加大了“微刺激”力度，也进一步推进了改革。图4更详细地总结了近期的改革措施，其中的重点包括：
•国务院公布了2014年经济体制改革重点任务，包括金融、财政、资本市场、政府行政和国企等领域的改革。
•公布“沪港通”试点方案。另外，市场等待已久的同业业务规范措施也已出台，该措施将通过加强适当的监管来推动同业业务走上更健康的发展道路，并为资产证券化和银行间市场大额可转让订单的发展创造了空间。
•财政部印发10个省市地方政府债券自发自还试点方法。我们认为，虽然因为额度较低、短期内该方案影响有限，但这有助于为未来的市政债券建立必要的市场运行机制，朝着长期、可持续地解决地方政府债务问题迈出了实质性的一步。
•发改委公布首批80个鼓励社会资本参与的基础设施项目，涵盖交通运输、信息、能源、化工等领域。
如我们此前所预期，最新出台的改革措施都有助于、而非阻碍短期经济增长。我们预计未来几个月决策层可能会出台更多类似的改革措施，以在推进改革和守住经济增长目标下限之间寻求平衡。
我来说两句排行榜