黄凡：投资者难以在股市中盈利的真正原因

　　股市投资者多不盈利的原因有很多，其中一个就是：明明实践经验证明不可行的，但是照做不误。举个例子，笔者身边就有不少老同学、老同事（都有十余年的股市投 资或从业经验），每天必修课就是盯市、选股、买卖，不分牛市熊市，真可谓“生命不息，炒股不止”。然而，长

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　　他们其实是陷入了行为金融学上被称为“锚定陷阱”的一个常见的误区了。在此误区中，人们总是倾向于最先接收到的信息或把初期形成的行为固化为定式，结果最初的印象、估计或行为会“锚定”以后的思、判断、以及行为习惯。用通俗的话概括，那就是：先入为主，死不改悔。

　　这种“锚定陷阱”的另一个表现是：根据自己的持仓来决定接受看多或看空的观点。至于观点是否符合逻辑，分析是否合理，那就放一边了。心理上，人们倾向于寻找支持自己现有观点和取向的信息，而对反面信息视而不见。对于2007年底在上证6000点持股的投资者，大多都倾向于相信“黄金十年”、“奥运行情”等虚张的看涨言论，对于务实的“平均市盈率超60倍”、“通胀压力导致货币持续从紧”等反面信息则选择视置若罔闻，结果，全过程参与了从6000多点到1600多点的大跌。

　　“沉没成本”的思维也是“锚定陷阱”的另一个表现。在这种“破罐子破摔”的思维方式中， 人们在明知决策错误的情况下仍选择继续错下去，总是抱着一线希望能挽回的损失，结果造成更大的损失。这就能很好地解释为何许多在中石油A股刚上市时48元高价买进的投资者愿意一直持有到今（不足8元）。当初跟风买入了，后来弄明白了：估值严重偏高、长期增长乏力、企业经营效率不高等……明明知道决策错了，但觉得既然买了，成本已经花出去了，就坚持下去吧。结果，越等，亏损越大。

　　“锚 定陷阱”的最后一个表现是人们对现状总是表现出偏爱，尽管实际上还有其他更好的选择，他们也不愿意打破现状。笔者曾经问过这些每天炒股的老同学、老同事： 这么长时间的频繁买卖都不真正盈利，为何不选择投资固定收益产品或是选择一些估值合理的股票长线投资？毕竟这样会更省心省力而且盈利更有保障啊。回答是： 习惯了。而且，万一我能捉住一个牛股赚大钱呢？（他们估计没想到，每天买卖跑短线，真有幸碰上长期的大牛股也捉不住的）

　　写到这里，我想起了一个段子：“某人看书才知道，喝酒会导致高血压，心脏病，尿毒症！吓坏了! 于是，他回到家赶紧喝了瓶酒压压惊。并下定决心，以后再也不看书了，太吓人了！”

　　哈哈，还真别笑。这种貌似荒唐的做法，在投资行为中可是非常常见的。这也是投资者难以在股市投资中真正盈利的重要原因。