特约记者 彭立国 长沙报道
辗转反复四个多月后，华天酒店（000428.SZ）定增方案终于出炉，不过方案见光之日，亦是股价暴跌之时。
6月3日，华天酒店披露增发预案，拟增发1.5亿股，募资6亿元用于张家界华天城项目、补充酒店主业流动资金，以及
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从今年1月底停牌重组开始，华天酒店重组和资产整合之路反复：先是以重大资产重组名义停牌，称要收购游戏公司；继而宣告放弃收购游戏公司，继续停牌，直至本次定增。
“华天最初是想借游戏概念炒一把，不过近期游戏行业光环迅速褪色，很多涉及游戏行业的重组均遇冷，但已经停了那么久牌不能放弃呀，所以转而收购大股东资产救急。”湖南资本圈内一位接近华天酒店的内幕人士如是透露。
不过，华天酒店此次高溢价收购大股东华天集团资产备受市场质疑。增发预案显示，华天国旅、华天物业的收购价格溢价分别达218%、122%，难避向大股东输送利益之嫌。
临时求助大股东
今年1月30日，华天酒店称正筹划重大事项，公司股票于当日起停牌。3月20日，华天酒店公告披露正在谋划的重组事项，称将以增发价现金方式收购天津爱迪通智100%的股权，同时将向10名特定投资者增发配套募资，以支付收购对价。
资料显示，天津爱迪通智是一家游戏公司，成立于2007年5月，主业包括传统网络游戏、互联网技术、云计算等，目前已上线的游戏有《绿色生态》、《逗逗宠》等。
“天津爱迪通智并非行业佼佼者，而且其从事的并非目前处于游戏行业顶端的手游，而是网页游戏。”彼时，湖南一家涉足手游业务的上市公司高管坦言这一收购很难成功。
一语成谶。4月30日，华天酒店公告称，由于与天津爱迪通智未能就部分重要条款达成一致意见，公司最终放弃这一收购，资产重组就此流产。
“实际上，华天最近由于酒店主业业绩不佳，一直想需求突破，看到游戏行业很火，就把这个当成了救命稻草。”前述内幕人士向21世纪经济报道记者透露。
早在2013年10月，华天酒店即宣布拟投资1000万与融网智慧联手设立合资公司进军手游领域，但此后在股东大会表决时，多数机构投资者和中小散户均不看好，感受到巨大反对压力的华天酒店大股东华天集团自己投下反对票，进军手游计划就此夭折。
收购游戏公司流产，华天酒店并未停下重组步伐。最终华天集团浮出水面。其旗下华天国旅52.49%的股权和华天物业100%的股权以7000万元对价注入华天酒店。不过，华天国旅、华天物业截至2014年一季度末的净资产分别为1195万元、2255万元，溢价分别高达218%、122%。
“收购游戏公司失败后，华天内部有两派意见，一派主张先复牌，等以后时机成熟再重组，另一派认为已经停牌了，还是应该继续寻求其它资产注入，否则复牌后股价扛不住。最终后者的意见占了上风，但一时间很难找到其它的资产，最后只能求助于大股东。”前述熟悉华天酒店人士如是透露收购华天物业和华天国旅股权方案出炉内幕。
产业模式“硬伤”
华天酒店重组复牌连续跌停，与其说是投资者对游戏概念预期落空的反映，不如说是对华天酒店近年一直奉行的“酒店+旅游+地产”产业模式缺乏信心。
近年来，华天酒店一直在酒店旅游综合体项目上重资产疾进。宁乡灰汤华天城、张家界华天城、永州华天城、娄底华天城、邵阳华天城等项目遍地开花。但公司一边债台高筑，一边却是业绩连年下滑。
财报显示，2010年-2012年，华天酒店净利润分别为1.36亿元、1.23亿元、1.02亿元，业绩连年下滑，且下滑幅度逐年扩大。2013年净利润尽管增长了16%，但今年一季度即陷入巨亏，亏损3811万元，同比大幅下滑267%。
与此同时，公司的资产负债率却不断攀升，2011年至2014年一季度，公司资产负债率分别为67%、73%、76%、77%。
“类似华天城这样遍地开花的重资产项目，走的都是高端酒店和地产路线，在目前地产调控和限制三公消费的大背景下，只会使华天酒店包袱越来越重。”资本市场分析人士直言。
“华天的酒店旅游地产，很多都是处在经济并不发达的地市，基础设施配套不足，人流量稀少，如果没有政府力推这些旅游项目发展，进而带动华天的酒店地产兴旺，仅靠华天的一己之力很难做起来。”前述分析人士直言。
21世纪经济报道记者了解到，华天酒店旗下为数众多的华天城项目中，除张家界华天城地处5A级风景区之外，其它项目均并非著名景区，并未积聚起足够人气。
而此次华天酒店计划用3.5亿元募资投向张家界华天城配套设施建设项目，打造“酒店+演艺”模式。目前张家界已有《天门狐仙·新刘海砍樵》、《张家界·魅力湘西》、《武陵魂·梯玛神歌》等数台经典演艺节目，华天酒店要想在竞争如此激烈的行业“切蛋糕”，难度不言而喻。（编辑 陈昊旻）
作者：夏晓柏 彭立国
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