与城商行H股的故事类似，在全国性券商纷纷登陆香港之后，规模较小却深耕省内的区域性券商开始“接力”，力图搭建海外融资平台，提升杠杆水平，获取更高的ROE。
6月9日，由时任（2002年）河南省省长李克强提议组建的中原证券，正式开启香港H股上市路演，以每股2.5
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数名机构投资者向《21世纪经济报道》记者透露，中原证券董事长管明军在投资者推介会上明确表示，未来会适时寻求回归A股上市，公司计划在1年内启动香港经纪和投行业务，并不断利用H股平台提升杠杆水平。
一位来自承销商团队的投行主管表示，相比国际投行动辄10倍以上的杠杆水平，中资券商急需多元化融资平台来加大杠杆，进而提升整体ROE。随着中原证券成为首家在港上市的区域性券商，未来会有更多受制于A股发行的券商来港上市。
记者在招股书中发现，总额约2亿美元的IPO获得两家基石投资者认购6000万美元，2名实际拥有者均与河南双汇集团有关联。日前，现任河南省省长谢伏瞻更亲自来港为中原IPO助阵。浓厚的政府背景成为了这家区域性券商的最大卖点。
此次IPO由建银国际担任独家保荐人，包括农银国际、银河国际、汇丰、星展、工银国际、广发香港等11家机构联合承销，6月25日挂牌。
提杠杆 做融券
公司计划将50%的集资净额用于发展融资融券业务，25%用于资本为基础的中介业务，剩余25%用于增加固定资本证券及其他风险产品投资。
上述投行主管表示，中信、海通等全国性券商早在3、4年前就启动了上市+发债的杠杆提升之路，以中原为代表的区域性券商受制于A股IPO，足足浪费了2年时间，赴港上市补充资本金后，可借“沪港通”全力做大融资融券业务，避免对佣金收入的过度依赖。
招股书披露，从2012年7月启动以来，中原证券的融资融券余额从2012年底的2.1亿元猛增逾13倍至今年4月30日的26.39亿元，河南省内市场份额高达24.2%。但必须注意，河南省的证券化率到去年底只有可怜的13.7%，远低于全国平均水平的42.1%。
一名外资承销商表示：“类似中原等区域性券商融券基数较低，管理层只要将有限的资本金集中发展融资融券等中间收入，很容易获得年化双位数字的高增长。对投资者来说，高贝塔、低定价总是不错的投资标的。”
2012年9月，中原证券在符合上市条件后向证监会提交了A股上市材料；但由于A股发行暂停，经河南省政府批准，转经香港H股上市，再择机回归A股，为其他受阻于A股发行窗口期的区域性券商提供了融资样板。
目前，至少10家券商公布了A股上市进程，除了国泰君安、华安、东方和东兴四家已预先披露外，国信、第一创业、浙商、东海、恒泰等区域性券商的上市前景均未明朗。眼见已被“终止审查”的中原证券登陆香港，可能会涌现跟风者。
记者从多家投行消息人士处获悉，传闻已久的广发证券H股发行暂时搁置，有望下半年重启；而不少正接受A股上市审批的区域性券商都在积极筹备H股备选方案。一旦A股审批受阻，短则3个月，长则半年就可转道香港上市。
“双汇系”入股？
和城商行一样，与地方政府和龙头企业错综复杂的关联也是区域性券商的最大卖点。
招股书披露的股东结构显示，隶属河南省政府的国有独资公司河南投资集团持有中原证券44.846%的股权；第二大股东渤海基金（29.899%）由国家发改委成立组建。2012年至2013年，中原证券在河南省的股权融资总额占全省总额近五成。
有趣的是，中原证券此次H股IPO的两名基石投资者同样与河南省内的最大企业双汇集团相关。两名基石Mao Yuan Capital及Sunny Empire Investment看似是独立的财务投资机构，前者实权拥有人曹俊生是双汇国际董事；后者控制人张俊杰（音译）则与双汇发展前董事长(2012年8月卸任)重名，招股书显示，张俊杰认购2500万美元股份的资金，来自星展香港的贷款，贷款期限为1年，股份不做抵押，利率为市场正常利率。
记者就此向承销团队求证，投行表示两名基石投资者均为财务投资者，并无信息显示双汇参与了此次IPO。但其中一名保荐人承认，中原证券参与了河南多家大型企业的股权和债务融资，在省内投行业务属垄断地位。
在路演现场，香港本地券商耀才证券的行政总裁陈启峰也意外现身，不禁让人联想中原证券会否借IPO顺势参股香港本地券商以拓展海外业务。面对记者追问，陈笑称与管明军认识，双方简单商讨了未来的合作机会。
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