内忧外患的中影股份要上市，有戏吗？

　　虎嗅注：在国内IPO重新开闸之后，热门的文化产业已经暗流涌动，16日，中影股份披露了招股说明书。从这份说明书中不难看出，中影在国内的“政策红利”下所享受的垄断优势正逐渐丧失。本文来自微信公众账号“10%公司”（dfcompany），原题为《中影股份：正在流失的垄

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　　文｜10%公司闫鹏飞

　　6月16日晚，中国电影股份有限公司（以下简称“中影股份”）在证监会网站披露了IPO（首次公开发行）招股说明书，拟登陆上证所，募集46.18亿元。招股书显示，中影股份2011年-2013年的营业收入分别为31.78亿元、42.03亿元和42.27亿元，归属于母公司的净利润分别为5.15亿元、5.6亿元和4.28亿元。

　　值得注意是，在显示赚取能力的指标“净资产收益率”方面，中影股份出现逐年下滑趋势，近三年加权净资产收益率分别为23.83%、21.23%和13.29%。

　　在民营资本崛起以及电影政策松绑的大方向下，作为中国电影业国有龙头的中影股份近两年业绩难言乐观。

　　进口政策变动迫降利润

　　电影发行业务是中影股份的核心业务，目前4大业务板块：影视制片制作、电影发行、电影放映以及影视服务收入占比分别为15.84%、58.35%、16.19%以及9.61%。

　　从2011年到2013年，中影股份主导或参与发行进口影片225部，票房151.94亿，占同期进口片票的63.61%。

　　根据《电影管理条例》以及《关于改革进口影片机制的暂行办法》，中国进口影片“一家进口，两家发行“，影片的进口有中影集团承担进出口，进口影片后发行的两家为中影股份和华夏公司。

　　这项政策给中影股份带来两方面收益：一是，中影集团进口业务的一些具体业务委托中影股份承担，中影股份可将分账影片的总票房收入的7%和买断影片的管理费汇总为管理费，其中15%上缴中影集团；二是，发行进口影片的垄断地位。

　　不过，这项政策的红利已经受损。

　　中影股份表示，由于受到2012年2月中美签署《谅解备忘录》的进口影片政策变动的影响，从2012年2月18日引入的境外影片，不再获得受托从事电影进口环节具体业务的收益，因此2012年归属于母公司的净利润较2011年仅增长8.79%，2013年归属于母公司的净利润较2012年下降23.52%，经营业绩呈现出一定的波动趋势。

　　2012年2月之后，好莱坞大片在中国的票房分账比例提高，从过去的13%提高到25%，引进影片配额，从过去的每年20部提高到34部，增加14部3D或IMAX影片。

　　招股书称，政策变动后，中影股份不再负责进口影片的具体业务，进口分账影片收入的1.5%和买断影片管理费用，由公司从发行收入中上缴中影集团。

　　此外，由于美方分账比例的提高，也使中影股份发行环节的成本提高。而据招股书显示，中影股份进口影片实现的票房收入在2012年与2013年分别为58.79亿元与56.55亿元。在影片总票房没有大幅增长的情况下，此政策变动的不利影响一目了然。

　　最大客户：央视电影频道

　　招股书还提及，2012年2月，中央电视台电影频道与中影股份签署《合作框架协议》，中影股份按照电影频道特定的订制要求拍摄影片，有效期自2012年1月1月到2021年12月31日。

　　中影股份披露，2012年、2013年的订制影片分别为15部与12部，合同金额分别为1.65亿与1.4亿元。双方其他业务还包括，影片许可使用业务、委托制作业务、合作拍摄业务等。

　　2012年与2013年，电影频道均为中影股份最大客户，营收额分别为1.79亿以及1.81亿，收入占比均超过4%。

　　在享受政府补助方面，中影股份的财务数据显示，2011年到2013年，剔除所得税影响后的政府补助占当年归属母公司的净利润比例分别是11.65%、9.96%和19.99%，其中，2013年的政府补助为1.14亿元，计入净利润约8500万元。

　　制片和院线业务遭民资围攻

　　中影股份在招股书中亦列举了同行业上市公司情况，比较可见，除影片发行业务因为垄断原因强势外，其它业务在竞争中难言优势。

　　在制片业务上，中影股份正遭遇到民营公司的围攻和分食，2012至2013年的营收分别为6.64亿与6.45亿。2013年，中影股份电影的制片数量为24部，市场份额为3.60%。

　　以中影股份与华谊兄弟2013年的财务数据为例。前者的总资产、营业收入与净利润分别为79.36亿元、42.27亿元以及4.92亿元，后者的对应数据为72.12亿元、20.14亿元以及6.73亿元。而中影股份在2012年时，各项数据均远远优于后者。

　　值得注意的是，在最近预披露上市公司中，还出现了多家有院线的企业，包容上海电影股份有限公司、万达电影院线股份有限公司、广州金逸影视传媒股份有限公司等。

　　仅从院线业务来看，中影股份依然难敌市场份额最大的万达院线。在院线方面，截至2013年，中影股份共分别控股、参股4家电影院线公司，加盟影院数量638家，占全国影院总量的24.47%，银幕数为3483块，2013年的票房收入为41.33亿元，为全国票房总额的18.99%。

　　中影股份旗下控股最大院线中影星美在2012年时被上影股份旗下联和院线超越，退居市场第三位。

　　招股书显示，中影股份此次募集的46.18亿元当中，其中12.39亿元用于补充影视剧业务营运资金项目；11.76亿元用于数字影院投资项目；14.33亿元用于数字放映推广应用项目；2.4亿元用于购买影院前广告运营权项目；5.31亿元偿还2007年中国电影集团企业债券本金及最后一期利息。

　　值得注意的是，今年3月，被认为中影集团股份制改造中起举足轻重作用的中影集团、中影股份原董事长韩三平退休。

　　招股书对中影股份的新掌门人有所介绍，喇培康于2014年1月上任公司董事长，现年55岁，其历任中国电影合作制片公司总经理，中影集团董事、副总经理，国家广电总局电影局副局长等职务。