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综观A股旅游类上市公司，了解其国企改革的预期可关注相关旅游集团的整体改革，可主要从三个层面来看，第一个层面是国务院国资委监管的以旅游为核心主业的华侨城集团（涉及华侨城A（000069.SZ））、中国国旅集团（涉及中国国旅（601888.SH））等；第二层面是省级/直辖市国资委监管的国企，如北京的首旅集团（涉及首旅酒店（600258.SH）和全聚德（002186.SZ））、上海的锦江（国际）集团（涉及锦江股份）、江苏的金陵集团（涉及金陵饭店（601007.SH））等；第三层面是省会城市和地级市国资委监管的旅游企业，如广州市的岭南集团（涉及东方宾馆（000524.SZ））、西安市的西安旅游集团（涉及西安旅游（000610.SZ）和西安饮食（000721.SZ））、桂林市的桂林旅游发展总公司（涉及桂林旅游）等。
多位市场人士表示，国企改革将为今年旅游板块的投资路线之一，将国企改革纳入今年的投资路线之一，认为国企改革有望改善上市公司的成长预期，再融资/大非解禁等带来短期看点。改革预期主要集中在引入战略投资者、国有旅游资产重组、国有旅游企业整体上市、股权激励等路径。
**旅游国企改革逐步落地**
继全聚德引入战投、东方宾馆注入集团资产等国企改革实操动作之后，锦江股份也开启了推进和深化混合所有制的探索；而近日停牌的桂林旅游预告大股东将变更，也似有国企改革之意。
桂林旅游近期公告称，该公司大股东桂林旅游发展总公司拟以其18%的股份作为出资参股桂林航空旅游集团有限公司（下简称“桂林航空旅游集团”）。该公司相关人士表示，公司大股东将变更为后者。截至2014年3月31日，桂林旅游发展总公司直接和间接持有桂林旅33.31%股权。
而桂林航空旅游集团由海航旅游集团控股65%，包括桂林旅游发展总公司在内的其余三家公司共同持股35%。有业内人士表示，这意味着桂林旅游的实际控制人将为海航旅游集团，这也可能使得桂林旅游董事会方面发生改变，从而引进新的经营理念、运营体制等，提高桂林旅游的管理水平。
对于上述举动是否涉及国企改革，桂林旅游相关负责人士表示，可以这么理解。目前该公司因筹备该重大事项的事宜，其股票处于停牌阶段。
锦江股份的国企改革则已落地。该公司6月中旬发布定增预案，拟通过定增向战略投资者弘毅投资和控股股东锦江酒店（02006.HK）发行20,127.70万股，发行价格为15.08元/股，总募资不超30.35亿元。其中弘毅投资拟认购1亿股，占后者总股本的12.43%，成为锦江股份第二大股东，并有权提名一名董事。
锦江股份方面表示，引入弘毅投资作为战略投资者，是在上海出台“国资国企改革20条”的背景下，通过公开透明的上市公司平台，推进和深化混合所有制的有益探索。这将有利于发挥双方优势，进一步优化公司治理结构，推动公司机制创新，加大资源整合力度，打造具有国际竞争力和品牌影响力的行业领军企业。
多份券商研报称，借助弘毅的国企改制投资经验，公司有望在体制机制、治理结构等方面提升市场化运作空间，同时管理层激励有望进一步推进，带动公司加快发展。但也有分析人士表示，锦江股份管理水平已经较高，弘毅投资的进入难以对其经营层面产生影响，可能主要是作为财务投资者。
早在2013年9月份，全聚德拟引入IDG和华住集团作为战略投资者，走在混合所有制的头班车；东方宾馆今年5月份提出，拟收购岭南集团全资子公司广州岭南国际酒店管理有限公司以解决同业竞争问题。
**其他旅游国企改革预期待兑现**
目前A股上市的旅游公司以国企为主，在大智慧金融软件终端的旅游酒店板块中近八成的旅游企业为国资背景。这些企业的改革预期备受市场关注。
有券商分析师此前表示，可以关注较大地域的旅游集团的整体改革，若改革动向较大的话，其所控制的上市公司会迎来一些投资机会。
首次从国务院国资委监管的旅游企业来看，隶属于华侨城集团的华侨城A（000069.SZ）曾表示，该公司已成立改革委员会在逐步开展落实工作，未来将更多地采取多元合作的方式，在具体的项目实施过程中引入投资者，在公司股东的层面上引入战略合作者。
作为省级国资委监管的国企，全聚德除引进战略投资者外，还将谋划股权激励。该公司方面计划，在公司高层或者骨干层面做期权为主的股权激励，且进一步精细一线员工的激励体系。该公司近期接受机构调研称，首旅集团鼓励创新，接下来全聚德改革的力度会加大，但是首旅集团的相对控股地位不会变。
同隶属于首旅集团的首旅酒店（600258.SH）上周末公告因重大事项停牌。有市场观点认为，未来该公司的发展将充分引入市场机制，强化薪酬考核和奖励激励机制，发挥混合所有制经济的作用，提高市场竞争力。此外，集团优质酒店资产注入也是该公司一直以来的预期。
对于金陵饭店来说，该公司某高管此前表示，根据国资改革整合的趋势，未来有望将集团资产整体注入到上市公司。金陵饭店集团目前正在打造金陵天泉湖商务中心区项目，旗下还有运营经济型酒店的金陵大厦、度假酒店的湖滨金陵饭店、金陵饭店世贸中心楼等。
另外，从省会城市和地级市国资委监管的旅游企业来看，隶属于西安旅游集团的西安旅游和西安饮食的国企改革动态，也成为市场的关注点。上述两家公司主营业务盈利能力均较弱，近几年主要靠投资收益和成本控制支撑业绩。
**改革需松绑体制，增加创新动力**
旅游国企属充分竞争型国企类型，但体制亟需松绑、创新动力不足成为企业发展的桎梏。多位业内人士认为，未来在深化改革的进程中，旅游国企有望享受改革红利。
据业内人士分析称，国企发展制约因素明显，一是股权集中度较高引起的监督缺位现象，基本是国有独资或者全资国有企业，存在“监督”缺位现象，从而引发的委托-代理问题对企业绩效产生一定的负面影响；二是创新动力不足，国有企业的考核机制注重短期考核，中长期考核与激励不足。
有观点表示，若国企改革切实推进，旅游上市公司股权结构改善对提升公司效率、释放盈利能力会有切实有效的体现，无论是在战略执行、市场规模提升，还是费用压缩深挖内潜方面， 均有较大的空间。
也有分析观点称，随着国企改革破冰，困扰旅游板块多年的公司治理难题有望取得进展，不仅可以激发管理层动力，中长期成长预期强化；短期来看，再融资/大非解禁均在不同程度上强化管理层的股价诉求，有助于增加公司短期业绩释放动力，带来更好的市场互动。
发稿：黄思瑜/古美仪 审校：胡怡琳
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