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本报记者 松壑 北京报道
后来者已然居上。
6月24日，券商的场内股权质押融资工具—股票质押式回购业务开闸将满周年，而一年以来，上市公司股权质押融资的市场格局已然出现新的变化。
21世纪经济报道记者根据iFinD统计发现，自去年6月24日至今，场内股权质押融资
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与以往股权质押业务的主角以银行和信托公司为主不同。近一年来，随着场内股票质押式回购交易的启动，券商从事的股权质押次数已超过了银行（973笔）和信托公司（559笔）作为质权人业务数量的总和。
在业内人士看来，股权质押融资业务的崛起，与其操作效率较高，且券商具有较多客户资源的优势不无关联，而在该类业务持续开展之下，未来券商或将获得更大比重的市场份额。
但值得注意的是，股权质押业务量激增背后，以资管产品为载体作为银行资金“通道”的情况仍然较多存在，而这也意味着，快速增长股权质押业务或仍存相当程度的“虚肥”。
银信“江河日下”
去年6月24日，以《股票质押式回购交易及登记结算业务办法（试行）》为依据的场内股权质押融资业务启动，“开闸”近一年来，券商的该项业务迎来了爆发式增长。
iFinD显示，近一年以来，券商为质权人的股权质押次数达1535次，同比暴增超13倍。
在场内质押式回购开闸前，股权质押融资曾是银行和信托的天下。数据显示，前年年中至去年同期内，银行和信托公司作为质权人的股权质押业务市场占比分别为44.89%和40.76%，二者合计占比高达85.65%；而同期内券商股权质押次数仅为106次，占比仅为4.86%。
随着券商的崛起，银行、信托的市场占比正渐渐没落。
据21世纪经济报道记者统计，一年来，银行作为质权人的占比滑落至29.40%；而信托受到的影响更明显，除占比降至16.89%外，业务笔数由去年同期的890笔下滑至559笔。
“在这个业务上，券商已基本干掉信托了。”华泰证券一位资管人士表示，“券商做这个本来就有优势，场内质押式回购效率更高，而且折扣做得也更能满足融资客户的需求。”
不过券商在加权平均的质押股份数上较银信仍有距离。近一年中券商每笔股权质押股数（加权平均）为2579.13万股/笔；低于银行和信托的3281.05万股/笔和4580.97万股/笔。
这也意味着，与银信类机构不同的是，券商更侧重小额融资。
“场内质押式回购比较标准化，门槛一般比银行要更低，只要风控符合要求就能拿来做。”前述华泰证券人士坦言，“还有一些客户不是融资去做补充流动资金，而是投向了二级市场，例如参与定增或打新之类的项目，这种情况的融资额也不是很多。”
虽然券商领先一步，但其行业内部的竞争亦日趋激烈。
“这块的竞争越来越激烈，几乎成了拼成本和折扣率。”华东一家券商人士称“像以前看到光伏（行业）、有亏损的创业板都不好接，现在也要做点，但是要从折扣率上控制风险。”
具体到机构方面，自去年6月以来，共有71家券商（含资产管理子公司）以质权人的身份参与了股权质押融资业务，其中中信证券、国泰君安证券和国信证券分别以135笔、118笔和104笔交易位居前三。
增长背后的“通道业务”
促使券商股权质押业务提速的一个原因，在于券商的部分项目从信托公司的“回流”。
“质押式回购出来前，券商就在做股权质押，但没有好平台，通常要借信托计划来做质权人。”前述华泰证券人士指出，“以前市许多信托的股权质押单子，其实背后是券商的项目。”
另一方面，券商股权质押业务激增背后，也仍未脱离银行资金借道投资“资管受益权”而产生的通道业务。
21世纪经济报道记者获得一份资料对该业务的描述为，“股权质押银证合作业务，即银行以资金池对接或代销资管产品来提供业务资金并获得收益，资管产品则在银行托管，为银行创造中间业务收入。”
“我们一直在寻找适合做股票受益权的项目合作，最早也是和信托做的。”深圳某股份行人士透露，“后来券商报的项目多了起来，所以也开始走券商通道。”
“这种项目的融资方首先要是银行的授信客户，只要这类客户持有上市公司股票，其股权质押就能作为担保措施的一部分。”该人士指出，“银行是通过投资质押股票的资管受益权来完成对这类客户的放款的”
不过前述资管人士坦言， “如果是给银行做通道，项目还是银行的，券商就只能拿不足1%的通道费。”
而在业内人士看来，这与当下创新业务增多而券商的资本金不足的矛盾有关。
“有段时间我们为了融资融券也把股权质押等业务都停了，创新业务多了以后，券商资本金不足也是常有的事。”前述华东券商人士坦言，“融资工具太少了，如果把融资工具放开，让券商做大资本金，这个业务也会比较赚钱。”（编辑 巫燕玲）
作者：松壑
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