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图片：保险股指数年初至今走
势（来源：大智慧大数据终端）
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平安证券首席非银金融分析师缴文超在研究报告中表示：“2014年上半年我们持续不断的推荐保险股，并且我们认为这种趋势在2014年下半年将得以持续，一个核心的逻辑就是保费改善相对投资具有滞后性（一般滞后一年产生影响），2013年保险公司投资的改善，会对2014年保费产生极大的正面影响，并且在一季度的保费数据中得到了极大的体现。”
缴文超表示，这是由保费的结构决定的，过去两年，分红保险在个险新单保费占比在90%以上，而分红保险有一个主要的特征，分红率需要在下一年的一季度得到确定，因此2013年投资的恢复会在2014年初分红保单分红中得到体现，而高分红的数据能够成为2014年保险产品销售的卖点，从而推动保单销售，保费一般滞后投资一年产生变化。
他表示，保险公司投资理念的成熟将促使保险公司投资收益率在2013-2015年都会呈现稳定的特征，简单来说，股市的波动对保险公司总投资收益率的影响不会很大。还有另外一个特点也能印证这一判断，那就是权益投资在保险公司总投资收益中的占比逐年降低，尤其是股票买卖价差的投资收益更低。而银行、交通、能源等分红较高、分红稳定的股票，保险公司则是常年持有，持有这类股票更多从股息率角度进行考虑。这说明保险投资固定收益化已经成为保险的基本理念之一，维持投资收益的稳定比追求高收益更加重要。
“我们在5-6月份的三地路演过程中，明显感受到很多投资者对保险的关注程度远超过2013年。其基本的配置逻辑有两个：一是保险行业基本面改善已经被广泛认可，基本面改善支持现有股价；二是估值相对较低，作为配置性品种比较安全。”缴文超表示。
推荐保险股另一个理由是二季度以来债券的牛市进程，保险公司在债券投资方面具有优势，如果考虑到债券投资过程中的杠杆行为，债券给保险公司带来的投资收益显而易见，缴文超表示债券投资收益会在中报得到体现。同时债券公允价值的提升有助于保险公司偿付能力的提升。
此外，宏观环境方面，1-5个月货币和贷款数据明显呈现宽松迹象，加之5月份相关经济数据有所改善，至少会让管理层认为年初以来的货币政策至少不是负向的，因此下半年定向宽松政策的方向不会改变。至少到目前为止，监管层并未找到更好的货币政策。
流动性宽松对保险公司股价的影响来自两个方面，一是货币宽松和远端收益率下行有利于债券牛市，从而对提升保险公司债券投资收益以及存量资产的公允价值呈现正面作用；另一方面流动性宽松有利于股市稳定，从而利于大盘蓝筹股票的回升。
缴文超表示，综合类保险公司包括中国人寿(601628.SH/02628.HK)、中国平安(601318.SH/02318.HK)、中国太保(601601.SH/02601.HK)和新华保险(601336.SH/01336.HK)等四只上市公司。
发稿：葛振兰/曹敏慧 审校：丁亮/孔驰
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