券商评保险股：低估值与基本面催生下半年乐观行情

　　大智慧阿思达克通讯社6月25日讯，平安证券和中金公司近日关于今年下半年的投资报告均表达了对保险股的乐观态度。平安证券强调了基本面的回归，而中金公司则更关注低估值和题材概念的刺激。

　　中金公司在下半年股市展望报告称，展望下半年，政策进一步放松将助力流动 性的改善以及增长预期的稳定；而持续的改革将提高效率并改善中国中长期的增长可持续性；大盘蓝筹股估值处于历史低位。综合这些因素，尽管短期区间震荡的走势可能仍将继续，但对下半年市场走势乐观，将走出波澜壮阔的行情，并维持2014年全年策略展望中给出的年内市场将实现15-20%的收益目标。?

　　中金公司表示，结合目前市场环境，上调券商到超配，下调建材(水泥)到标配。总体看好地产、钢铁、券商、保险等低估值周期与大消费板块(医药及食品饮料、汽车、家电)。

　　投资主题上，中金公司看好下半年市场重要的主题包括国企改革、沪港通、优先股、新能源等－－除了新能源，国企改革、沪港通、优先股等题材均和保险股有千丝万缕的关系。

　　而平安证券则表示基本面上得到了回归，“2014年上半年我们持续不断的推荐保险股，并且我们认为这种趋势在2014年下半年将得以持续，一个核心的逻辑就是保费改善相对投资具有滞后性（一般滞后一年产生影响），2013年保险公司投资的改善，会对2014年保费产生极大的正面影响，并且在一季度的保费数据中得到了极大的体现。”平安证券表示。

　　这是由保费的结构决定的，过去两年，分红保险在个险新单保费占比在90%以上，而分红保险有一个主要的特征，分红率需要在下一年的一季度得到确定，因此2013年投资的恢复会在2014年初分红保单分红中得到体现，而高分红的数据能够成为2014年保险产品销售的卖点，从而推动保单销售，保费一般滞后投资一年产生变化。

　　可以支撑的数据是： 2007年投资收益11.07%，2008年保费增速达到50.34%，2008年投资收益只有3.48%，2009年保费增速为-0.19%。2009年投资收益为5.78%，2010年保费增速上升到12.88%。2012年保险总投资收益率2.79%，因此2013年保费增速放缓很自然。2013保险公司投资收益率恢复到5%水平，2014年一季度保险公司保费增长呈现爆发式回升。

　　此外二季度以来债券的牛市进程，保险公司在债券投资方面具有优势，如果考虑到债券投资过程中的杠杆行为，债券给保险公司带来的投资收益显而易见，平安证券表示债券投资收益会在中报得到体现。同时债券公允价值的提升有助于保险公司偿付能力的提升。

　　最后，流动性宽松对保险公司股价的影响来自两个方面，一是货币宽松和远端收益率下行有利于债券牛市，从而对提升保险公司债券投资收益以及存量资产的公允价值呈现正面作用；另一方面流动性宽松有利于股市稳定，从而利于大盘蓝筹股票的回升。

　　发稿：葛振兰/曹敏慧 审校：丁亮

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