21世纪经济报道
这一阵，市场兴讲通胀。美国CPI数据升温，联储局主席耶伦却拍胸口说通胀不足为惧。Market vs Fed，你信谁？
今时今日，前瞻指引已成为西方央行主要政策工具，要有效管理市场期望，央行掌舵人必须实牙实齿信心爆棚，但如此一来，政策取决于数据便说了等于没说。一个现成例子是，两周前，英国央行行长卡尼“冲口而出”，加息可能来得较市场预期早，英镑兑美元应声触及1.7。言犹在耳，卡尼于最新发言中强调，英国工资增长似有还无，剩余产能仍然充沛，通胀没有恶化之忧。同一个人评论同一议题，相隔两周竟出现如此大的出入，什么指引、如何前瞻？短短十天八天，英国央行行长便前言不对后语，到底谁在制造“噪音”？因卡尼一句话而作出相应部署的投资者，岂非很惨？
“通胀资产”当炒
央行掌舵人身负重任，却无义务确保投资者逢炒必赚。然而，这种一时一样出尔反尔的评论，于央行公信力有害无益。英国经济数据显示复苏强而有力，楼价升势更加有目共睹，但上月通胀率却创出五年新低。与其听卡尼解画，投资者参考数据自求多福，不是远胜听决策者“点拨”吗？
也许市场愈来愈“精”，联储局主席耶伦虽拍心口通胀不用怕，但市场一于反其道而行，推高一切能受惠于通胀升温的资产，金银在补仓潮带动下固然一飞冲天，美国财政部发行的抗通胀债券（TIPS）同样备受追捧。眼前的情况是，物价和就业统计显示通胀有卷土重来迹象，耶伦对此愈是摆出“可以不理”的姿态，市场便愈担心货币政策落后于形势，通胀更难控制。
在Markets vs Fed 的争论中，迄今油价并非重点，但伊拉克局势一旦令油价长处高位，滞胀压力浮现，央行将变得更加被动，为本已不明朗的货币政策增添复杂性。
油股气势如虹
Inflation trades当时得令，阁下投资组合若包括美国上市金矿或能源股，这阵子该尝到甜头。值得注意的是，标普500指数能源板块第二季急升13%，以本周一收市水平为准，此板块高于50天移动平均线多达2.6个标准差，超买程度可见一斑。油股热火朝天，当然拜伊拉克逊尼派武装分子攻城略地，引发石油供应忧虑所赐。可是，本身持有美国能源股的朋友该当发现，油股强势早在伊局恶化前已趋于明显，伊拉克乱象不过令油股热上加热而已。
必须一提的是，标普500能源板块近期虽展露“狂态”，但该板块对纽约期油比率（数字上升反映油股跑赢油价；反之亦然），过去几年一直无甚变化，近日油股气势如虹，但与世纪转折期间水平比较，油股对油价比率连一半亦不到。
标普500能源板块去年底突破技术分析所谓的“旗形”阻力，踏入2014年即明显跑赢大市，板块整体已升穿金融海啸前商品牛市高位，创出历史新高。
有趣的是，纽约期油目前的走势，跟标普500能源板块去年情况如出一辙，“旗形”已成但阻力未破。油股半年前破顶后拒绝回头，油价会否“追落后”，挑战海啸前高位指日可待？
本文：香港信报财经新闻 来源21世纪经济报道)
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