时逢6月末，新三板2014年的“期中成绩”亮相。
21世纪经济报道记者根据全国中小企业股份转让系统（下称“股转系统”或“新三板”）及同花顺iFinD数据统计，自股转系统正式扩容的半年以来，截至6月27日，共有458家公司在股转系统挂牌（不
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有股转系统人士表示，新三板的迅速扩容，与股转系统所坚持的“无硬性财务指标要求”等市场化的审核方式不无关联，在此基础上，企业提交材料，完成挂牌手续的效率得到大幅度提高。
统计显示，高科技企业数量仍然在新增挂牌企业数量中占较大比重；而另一方面，今年以来挂牌企业数量亦在地区间呈现分化趋势，其中发达省份的挂牌企业数量与欠发达省份相比明显居多。
而随着挂牌企业的增多，此前吸引各地公司前往股转系统挂牌的“补贴效应”正在消退。而与此同时，新增挂牌企业亦在资产规模、营业收入等财务指标方面呈现出相对集中的趋势，而随着挂牌公司的增多，多家资产总量低、员工人数少的“袖珍公司”也纷纷在股转系统中亮相。
此外，亦有部分因素妨碍着新三板的扩容，例如部分地方企业将“区域股权市场”视为“新三板”而挂牌等“上错市”现象仍然存在。
多家“袖珍”公司解析
在挂牌公司数量翻倍之下，股转系统也迎来了更多的“袖珍”公司。
据21世纪经济报道记者统计发现，约34家“袖珍型”公司的公司员工数量不超过30人。而公司员工人数在50名以下的新增挂牌公司数量就多达85家，占新增挂牌总数的18.72%
以今年新挂牌的蓝科泰达（430643.OC）和欣易晨（430750.OC）为例，两家公司的人数分别仅为13人。资料显示，两家公司注册地均为北京市海淀区，主营业务分别为“软硬件系统的研发、生产销售”和“无线通信测试设备销售与服务”。
2013年，蓝科泰达和欣易晨总资产分别为970.64万元和2306.49万元，但值得一提的是，两家“袖珍”公司去年业绩均以亏损落幕。资料显示，蓝科泰达和欣易晨2013年净利润分别为-17.30万元和-43.63万元。
其中更为典型还有银花股份（430739.OC），该公司员工数量仅有11人，而股东户数也仅有3户。
虽然员工人数较少，但其公司人均净利润或超过70万元；资料显示，2013年银花股份总资产、净资产和净利润分别为3155.04万元、1467万元和794.60万元。其2011-2013三年间的ROE（净资产收益率）分别为40.23%、24.52%和54.16%。
不过，银花股份并非一家高新技术公司，其主营业务为棉花初级加工，皮棉及棉籽销售，注册地位于山东省济宁市金乡县兴隆乡史庙村。
与此同时，部分公司的“袖珍”亦体现在资产体量上，其中互联网、IT、传媒等行业公司居多。以酷买网（430690.OC）为例，2013年该公司总资产和净资产分别仅为496.53万元和409万元；2011-2012两年期间，酷买网的净资产仅为30万元和59万元，彼时资产负债率高达86.2%和91.51%。
作为一家电商企业，酷买网在业绩方面亦呈现出连续三年亏损态势，2011年-2013年期间净利润分别为-15.29万元、-20.92万元和-125.25万元。
“互联网公司初期都会出现亏损，但它的估值一般体现在用户数等无形资产方面。”上海一位PE人士表示，“现在的新三板不设财务指标要求，等于给这类小型的互联网公司挂牌开了大门。”
而业内人士指出，类似的互联网公司前往新三板挂牌的动机更多在“成为并购标的”上。
“（互联网）行业竞争激烈，更多的小互联网公司想从新三板得到大笔融资还不现实。” 前述PE人士指出，“它（新三板）更多是一个推广平台，把这些小公司展示出来，让大的上市公司来并购。”
技术类公司占比超七成
去年2月，证券业协会公布了新版《全国中小企业股份转让系统业务规则（试行）》，规定非高新技术企业也可以在新三板挂牌。
虽然如此，但在今年新增的挂牌企业中，所处行业与高新技术有关的公司数量仍然居多。
以证监会行业分类为准，21世纪经济报道记者统计发现，新增挂牌公司中属于“软件和信息技术服务业”的公司数量最多，达81家；而属于“专用设备制造业”的数量亦多达51家。仅这前两项合计占新增挂牌企业总数的近30%。
而同样属于“计算机、通信和其他电子设备制造业”和“化学原料和化学制品制造业”等高新技术类公司数量分别为50家和29家。
值得注意的是，凭借股转公司的平台，国内互联网公司挂牌的“国内化”趋势也在初现雏形，统计显示，共有8家挂牌公司属于“互联网和相关服务业”，此外另有4家挂牌公司属于“广播、电视、电影和影视录音制作业”。
今年新增的458家挂牌企业共分布在55个行业当中，而在公司家数排名前十位的行业中，仅“通用设备制造业”、“非金属矿物制品业”和“商务服务业”属于非高新技术类行业。而据21世纪经济报道记者不完全统计，属于高新技术类的挂牌企业占全部新增挂牌企业数量的72.81%。
“新三板早期都是高新技术企业，所以市场保留了这样的传统。” 银河证券投行部任晓（化名）表示，“其实券商找新三板挂牌项目时也更偏好找一些靠谱的技术类公司，这些公司的业绩增长空间大，容易受到市场和资金关注。”
省域间挂牌数呈分化
具体到各个省份，其挂牌公司数量在股转系统中拉开。据21世纪经济报道记者统计发现，新三板正式扩容以来，不同省份间的挂牌企业数量存在两极分布。
在今年新增挂牌的458家公司中，所在地位于广东、江苏和上海的企业数量居前三名，挂牌数量分别达69家、59家和47家。同时，北京、山东、安徽、辽宁四省市分别有不少于20家企业参与了今年的新三板挂牌，
与之相对应的是，广西、贵州、河北等9个省或自治区的挂牌企业数量不到5家。内蒙、青海、西藏三省境内尚未有一家企业在股转系统挂牌；而甘肃、宁夏等欠发达省份的挂牌企业数量仅为1到3家。
事实上，挂牌企业数量在地区间的差别，亦折射出各地的经济发展水平和经济构成不无关联。
“广东、江苏这些地方民营资本发达，中小企业很多，潜在的可挂牌企业也相对丰富。”一位东北某地级市金融办人士告诉21世纪经济报道记者，“这些地方对资本市场也比较认同。”
在地方政府人士看来，不同省份间挂牌企业数量的差距，既折射出不同地区间经济发展水平的不平衡，也反映出地方政府及当地企业观念的差别。
“上不上新三板的确和经济发展水平有关，但地方政府和当地企业的观念也起了很关键的作用。” 前述金融办人士坦言，“当地政府就算有动机把企业扶持走向上市（新三板），但企业自己不愿意也没办法。”
据该人士介绍，其所在地的地方政府也曾尝试推进当地企业在新三板挂牌，但多数企业并未表示出足够的兴趣。
“让一些企业拿出100多万挂牌费不难，但他们觉得履行相关程序、发公告、做信息披露很麻烦。”前述金融办人士坦言，“还有的公司对这块根本不重视，本来也没有上市的想法。”
“补贴效应”或已终结
值得一提的是，随着挂牌企业数量的增多，此前“依靠地方财政补贴挂牌新三板”的模式或将渐渐走向终结。
“依靠地方政府补贴吸引企业去挂牌的模式已经不行了。” 任晓表示，“因为挂牌企业数量增多，导致部分地方政府财政预算超支，所以今年一些地区的补贴已经在减少了。”
事实上，此前诸多企业前往新三板挂牌的目的完全是为了获得当地政府补贴，据市场人士透露，此前大连、苏州等多地高新区或工业区对当地企业挂牌三板的补贴费用超过200万元，已超过彼时挂牌所需业务费用。
一边是挂牌补贴的减少，另一边则是挂牌费用的悄然抬升。据业内人士透露，新三板的挂牌费用亦呈现出上涨趋势。
“我们现在的打包费用是150万，比年初涨了30万元。”6月13日，一家中型券商场外市场部人士透露，“做市商制度执行后，这个报价可能还会有上涨的空间。”
在补贴减少，费用上涨后，未来企业挂牌股转系统的成本将进一步提高，而这或使新三板的“市场化”特质更加明显。
“涨价是能提高效率的，收费本身就是一条标准，把那些不靠谱、只想赚补贴的公司拦在外面。” 任晓坦言。“这样一来，最后想挂牌的应该都是真正想上三板的。”
“上错市”现象仍显
“最近金融办把一个公司推到三板去挂牌，但后来了解才知道它实际上并不是"新三板"，而是天津股权交易所（下称天交所）。”一位接近内蒙某市金融办人士告诉21世纪经济报道记者，“但是现在公司已经在天交所挂牌了，该走的程序都走了，所以暂时也不好换过来。”
事实上，天交所仅为一家地处天津的区域股权市场，与作为新三板载体的股转系统并无关联。而类似的“上错市”现象在场外市场快速发展的当下亦非孤例。
“有些企业以为自己挂在新三板了，其实有的是挂在前海股交所，有的则挂在天交所。”东北一家券商场外市场业务人士吴晶（化名）指出，“有些券商也给企业做区域市场挂牌的业务，因为部分区域市场本身就有券商的参股。”
而在部分“上错市”现象中，相关企业的挂牌成本也并不低于新三板。“这家公司前后花了近100万元，没想到最后上的不是新三板。”前述接近金融办人士坦言。“地方政府也不太懂，对企业上天交所和新三板的扶持力度也没有差别。”
而在业内人士看来，出现此类现象的原因，既与地方政府、当地企业的信息不畅有关，也与多层次的场外市场缺乏统一监管不无关联。
“原则上区域股权市场只能面向当地企业挂牌，但许多地区股交所为了扩大规模，招收挂牌的范围却面向全国，这就容易出现混乱。”吴晶坦言“如果严格执行当地市场只挂牌当地公司的原则，这种"上错市"的情况就很难发生。”（编辑 卜坚 庞华玮）
作者：松壑
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