近日，曲美家具集团股份有限公司发布首次公开发行股票招股书，拟发行股份不超6052万股，发行后总股本不超2.42亿股，计划融资额10.87亿元。在募集资金运用方面，将按轻重缓急投资东区生产基地项目、曲美家具品牌推广项目、偿还银行贷款和补充流动资金。其中，东区生产基地项目需要4.8亿元，曲美家具品牌推广项目资金需求额为2.2亿元，偿还银行贷款为1.9亿元。
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“家族企业”存隐忧
招股书显示，曲美家具实际控制人为赵瑞海、赵瑞宾。现任曲美家具董事长、总经理的赵瑞海持有发行前股份总数44.1225%，公司董事、副总经理赵瑞宾则持有股份总数的43.2599%，赵瑞杰持有9.7070%。赵氏三兄弟共合计持有了曲美家具发行前97.0894%的股份。即便是在上市后，赵瑞海家族持股的比例也高达72.81%。
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很明显，曲美可以说是一家典型的家族企业，虽然在招股书中称“经过近几年快速发展，建立了健全的管理制度体系和组织运行模式。”然而，这样的一家2011年才变为股份制的家族绝对控股企业，实在难以打消投资者对其持股和任职等问题隐患的担忧。股权高度集中，较容易导致利益侵占滋生。在此框架下，中小股东缺少足够的话语权，并且公司可能完全服从赵氏家族利益。一旦这种情况发生，对于公司的经营和A股市场的发展将会产生很大的负面效应。虽然曲美家具在招股说明书上表示，虽然公司未发生过实际控制人利用其控股地位侵害其他股东利益的行为，并已经通过建立健全法人治理结构等各项措施，在制度安排方面加强防范实际控制人侵害股东权益行为的发生，但仍不能排除在本次发行后，实际控制人通过行使表决权对公司的重大经营、人事决策等进行控制，从而损害其他股东利益的可能。
政策规划或影响产业发展
值得一提的是，招股说明书中表明将募集资金4.88亿在北京市顺义区南彩镇新城32街区坞里村购置工业用地24.19万平方米，拟建设一个新的大型家具生产基地。但是根据北京的政策规划，将调整12个工业污染行业，这其中就包括家具行业，如果一旦企业进入到被清理的名单，将不可能拿到新建项目的批文。对此，曲美是否有相应的准备？能否顺利拿到批文？如果一旦没能审批通过的话，是否有相应的预案或者说另外的建厂选址？招股书中并未明确说明。
负债率高居不下 营收增长停滞不前
根据招股说明书显示，曲美近年来由于公司融资渠道较为单一，长期依赖债券融资，资产负债率一直处于偏高水平。2012年末，同行业上市公司资产负债水平仅为23.79%。而2011年末、2012年末和2013年末，公司的资产负债率分别为54.11%、55.15%和53.08%，远高于同行业上市公司平均水平。
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另外，曲美家具近三年来营收增长速度极为缓慢，同样是远落后于同业的平均水平。2011至2013年家具行业上市公司营收算术平均数增长率为25.24%、10.42%和16.00%，而以此相比，曲美家具的营收数据仅为9.98%、1.71%、10.14%。2011年到2013年产品综合毛利率分别为38.1%、38.3%和39.4%，其增长脚步几乎算是停滞不前。
家具行业企业发展和房地产行业的发展密切相关，近年来国家出台了一系列政策对房地产市场进行调控，导致房地产行业发展速度放缓。招股书也提到，家具企业消费市场主要来源于人们购买房产后配套购买家具的需求，受房地产市场住宅销售、商品房交收和二手房交易市场的影响较大。如果宏观调控导致房地产市场长期低迷，会使消费者购房需求放缓，从而给家具产品销售、家具行业发展以及家具企业经营产生不利影响。如果房地产行业的低迷没有得到缓解，那么曲美家具的高负债率和低营收增长率很可能会持续下去，长此以往会是一定的隐患。
另外，多家媒体的公开报道曾经表示质疑，资金比较紧张的曲美家具在上市之前突击分红，2011年至2013年，公司分红分别达500万、1764.52万、3500万，呈逐年递增态势。一方面是“流动资金缺乏”，要募集资金归还银行贷款，一方面却又用现金买理财、上市前大肆分红，曲美家具上市的“诚意”，实在令人质疑。
带着以上这些疑问，搜狐财经记者致电曲美家具董秘办公室想了解情况，并以邮件形式将问题发予董秘，遗憾的是在截稿前仍没有得到任何回复。本网会持续关注。(内容根据曲美招股说明书及每日经济新闻、中金在线、财经网、人民网等媒体综合报道)
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