凯撒股份7.5亿进军手游 标的公司发行渠道存短板

　　凯撒股份7.5亿进军手游，标的公司发行渠道存短板

　　“传统的主营业务收入下滑，尝试突围的初衷没错。但一会电商、一会金融租赁，现在又瞄准了手机游戏，我觉得这种转型是一种战略迷失，公司越转离主业越远。”

　　理财周报见习记者 吴旭光/北京报道

　　“手游

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• 凯撒股份

　　游戏的火热也让主营服装生意的凯撒股份坐不住了。

　　6月19日，凯撒股份发布资产并购草案，公司拟通过发行股份+支付现金方式，购买深圳市酷牛互动科技有限公司（下称酷牛互动）100%股权，交易价格高达7.5亿元。复牌后，凯撒股份仅迎来一个涨停就再没有封住板，截至6月27日股价报于10.94元，较复牌前上涨16％。

　　“从去年至今，手机游戏已经变成了一个竞争惨烈的市场，而且越往后发展市场麻木性也越强，随着手游市场热潮渐渐退去，现在进入手游行业已经错过了最佳时机。”券商人士李威表示。

　　值得注意的是，2个月后凯撒股份将有1亿股首发限售股解禁，其此次大手笔并购推出的时间点颇为敏感。

　　发行渠道成致命伤

　　6月19日，停牌3个月的凯撒股份发布重组预案，公司拟通过向特定对象发行股份和支付现金相结合的方式，购买由黄种溪等持有的酷牛互动合计100%股权，宣布进入当下大热的手机游戏领域。

　　按照双方签署的协议，酷牛互动100%股份作价7.5亿元，增值率约2700%。其中，拟10.17元/股定增股份支付的对价部分为4.5亿元，采取现金支付3亿元。同时，拟9.15元/股底价非公开发行募集配套资金不超过2.5亿元，用于支付上述现金对价。

　　预案显示，酷牛互动专注于移动游戏的研发及运营，成立于2011年。目前上线运营的游戏产品包括《唐门世界》、《兄弟萌》、《绝世天府》、《太古仙域》等。

　　“从去年开始，国内上市公司收购游戏资产基本都给出了较高的溢价，这主要是看中了游戏公司稳定的现金流和预期的未来收入。”北京一位TMT行业分析师告诉理财周报（微信公众号money-week）记者。

　　从利润来看，酷牛互动2012年、2013年及2014年1-3月实现营业收入分别为287.14万元、3283.60万元和2849.32万元，净利润分别为-5.71万元、748.16万元和1205万元，呈现稳定的增长趋势。同时，交易对方承诺，酷牛互动2014年度至2016年度实现的净利润分别不低于6000万元、7500万元和9375万元。否则，将以现金或股份的形式进行补偿。

　　不过，该TMT行业分析师亦表示，游戏公司获取稳定的收入需要持续不断的推出受市场认可的新游戏。

　　从收入来源看，近年来，酷牛互动主要依赖于《唐门世界》、《绝世天府》、《太古仙域》、《兄弟萌》四款热门网络小说改编而成的手机游戏维持运营。资料显示，《唐门世界》月流水达千万元，上线8个月累计充值金额超过6500万元；《绝世天府》月流水将近千万元，上线4个月累计充值金额将近3000万元；《太古仙域》上线一个月月流水即超过四百万元。

　　“酷牛互动成立3年时间内，全靠这几款游戏创收，但这几款游戏均属于同一类型的牌策类游戏，只能算一款成功游戏。而且一般手机游戏的充值高峰期只有6到8个月，2013年陆续上线至今早已过了充值高峰期，用户数会很快下降，很难再保持高增长。”深圳一位游戏业内人士向理财周报记者介绍。

　　“以《唐门世界》登陆当天为例，由于配合唐家三少的微信跟微博宣传推广，一时间有大量粉丝进入服务器，前两天最高冲到整个手游下载的前28名。但随后排名一直下降。很明显是用户增量不行。”

　　前述人士补充，“一方面，游戏改编后的世界观与网络小说相差太远，读者接受不了。另一方面，网络小说本身的读者体量相对有限，被刷完之后，后续用户增量也成问题。”

　　“更为致命的是，酷牛互动目前的游戏作品主要为通过将知名网络作家IP资源改编而成的移动游戏产品。在游戏推广方面，更多的是依靠外力完成。一方面，通过腾讯、360等在联运平台上推广。另一方面，依靠知名网络文学作家微信、微博、论坛等渠道向读者用户群推广。”上海券商分析师庄琴对理财周报记者表示，“由于网络作家及其小说的美誉度可能会随着时间的推移发生变化，因此酷牛互动的游戏渠道推广可能存在着一定的风险。”

　　逐概念股价疯涨80%

　　凯撒股份服装主业陷入低迷，一季度净利降幅达36.73%，料上半年业绩仍大幅下滑，转型势在必行。

　　“我们做服装生意二十多年，服装业对公司来说还是主业，公司花大力气涉足手游这块是希望培养出新的利润增长点。”6月27日，理财周报记者以投资者身份咨询凯撒股份时，该公司董秘办人士回应称。

　　其实在进军手游之前，凯撒已开始向服装以外的领域出击，但是每次都哗然一片。

　　首先，凯撒把目光瞄向了电商领域，2011年下半年，凯撒股份开始运营淘宝旗舰店和独立商城，2012年上半年公司成立了电子商务部，不过这一模式效果至今如何并不明朗。在2013年年报中，记者并未搜索到相关盈利数据。

　　尽管在电商行业尚未站稳脚跟、凯撒又迅速杀入另一个热门行业——金融租赁。

　　2013年6月，公司使用3000万元投资天津市滨联小额贷款有限责任公司，持股10%，2014年1月该公司完成了工商变更登记手续；2013年12月，公司发起设立汕头高新区银信通小额贷款有限公司，再次出资3000万元，持股30%，成为第一大股东，目前该公司在设立筹备阶段，尚未报相关政府部门审批。

　　2014年1月24日，公司拟收购庆汇租赁46%的股权。然而，涉足金融租赁行业不到半年时间，凯撒股份又发布进军手游领域的消息。因此，市场人士纷纷质疑其追逐概念，跟风炒作。

　　“传统的主营业务收入下滑，尝试突围的初衷没错。但一会电商、一会金融租赁，现在又瞄准了手机游戏，我觉得这种转型是一种战略迷失，公司越转离主业越远，说明企业的决策层现在已经在战略方向上完全迷失，不知道自己擅长什么，也不知道自己能做什么，我觉得这是战略上非常可怕的。”李威表示。

　　“按理说，收购一家手游公司起码有三四个涨停，但是公司复牌后仅一个涨停，随后并没有封住板，可见有市场情绪在里面。”在他看来，“从去年至今，手机游戏已经变成了一个竞争惨烈的市场，而且越往后发展市场麻木性也越强，随着手游市场热潮渐渐退去，现在进入手游行业已经错过了最佳时机。”

　　尽管转型还面临很大的不确定性，但其股价却早已闻风而动，近一年来，公司股价由5块多涨到6月27日记者发稿时的10.94元，相对于大盘期间涨幅达81.36%。

　　庄琴表示，“凯撒股份没有手游基础，搭上热门手游概念可能为了解禁迎合市场的运作。

　　资料显示，凯撒股份尚有10061万股限售股份，占全部流通股份的25.80%，将于今年8月份迎来解禁潮。

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