券商子公司起底，东证资管尝股权激励，通道业务火并基金信托
券商内部人士直言，获得公募牌照后券商资管业务逐渐向公募基金靠拢，不仅可以发行公募产品，还可以取得资金托管收入。
理财周报记者 章银海/上海报道
天弘基金全员持股方案揭蛊，股权激励一
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另一个与公募基金业务相近的券商资管也面临着激励机制不足的问题。虽然包括东证资管、国泰君安、招商证券、一创证券在内的多家券商有所打算，但是只闻雷声响未见雨点落。
从四年前东证资管业内率先成立，到6月26日兴业资管拿到子公司营业执照，截至目前已有9家券商获批成立资管子公司。
除了华泰、长江、招商、华西证券申请资管子公司已经在证监会审批外，其他券商也在积极申请。有业内人士直言，成立资管子公司主要是为了拿到公募牌照。
截至2014年一季度末，券商资管业务规模达6.08万亿，已经超过了公募基金资管规模，而其中通道业务依然占据着极大比例。信托、基金子公司以及券商资管在通道业务中已是各路厮杀，大打价格战。
理财周报记者从业内人士处获悉，中信建投、江海证券以及天风证券等中小券商在通道业务中猛冲，通过“免费”佣金率或者自己设计主动产品对接通道业务等方式来抢占市场。
不过通道业务“只增规模不增业绩”已逐渐成为鸡肋，各大券商资管开始逐渐形成自己的风格策略，提高在资管业内的竞争力。
券商资管股权激励难产
天弘基金全员持股方案日前揭开庐山真面目，股权激励一时间成为资管业内热门的话题。
据了解，股权激励早已在公募基金业内得到共识。“资管行业市场竞争非常激烈、残酷，相比个人所获得的收入，性价比很低。”一位基金业内人士坦言，近年来公募行业资深大佬离开，选择创业现象屡见不鲜，这背后与激励机制不健全有很大关系。而在成熟的美国市场，近九成左右的资产管理公司都有股权、期权等激励约束机制。
针对上述情况，开源、南方、中欧等基金公司从2013年开始已逐步尝试推行股权激励。无论是高管持股，还是员工集体持股，对基金行业也算是一种突破。
目光转向券商资管，另一个与公募基金业务相近的行业，目前也面临着同样的困境。
近两年来，券商资管部门高管流动频繁，包括长江、招商、中信、海通、东吴等券商资管高管均发生了变化。仅2014年上半年，兴业证券资管总经理徐京德、国泰君安资管总经理章飙先后告别自己的东家，分别选择转投私募、齐鲁证券资管。上海滩券商资管公司中，目前仅东证资管总经理陈光明一直未动。
与公募基金类似，券商资管高管离职潮绝大多数是因为激励机制缺失。但是券商资管的股权激励，只闻雷声响未见雨点落。
据悉，券商资管目前主要有三种架构：证券公司的一级部门、分公司以及子公司。而其中能够实行股权激励的只有资管子公司。
“券商的部门总经理在公司属于中层干部，而子公司的管理层则独立于母公司，实行股权激励能更容易些。”一位券商资管业内人士解释说，不过目前券商主要以国资控股为主，要实行股权激励还会涉及国有资产流失问题，在国资委改革政策不明朗的情况下很难真正推出。
近日，熟悉东方证券的人士透露，东方证券全资子公司“上海东方证券资产管理有限公司”（以下简称“东证资管”）正酝酿股改，据悉将有较大范围的高管持股安排。东证资管现任董事长为王国斌，同时兼任东方证券副总裁，总经理为陈光明。而在实施管理层持股后，王国斌将卸任东方证券副总裁。
理财周报（微信公众号money-week）记者向东证资管相关人士问询，但是因为股权激励方案尚未获批，东证资管方面表示不便表态。
“东证资管股权激励是由上海市政府操刀，作为试点单位，希望今后推广到其他市属金融企业。但是相关方案提交后，市政府一直没批。”沪上一家国资背景的券商人士认为，目前上海国资重心在国资改革整合，对于股权激励恐无暇顾及，相关变革还有很长一段路要走。
有意向实现对高管实行股权激励的并非只有东证资管，理财周报记者获悉国泰君安资管公司、招商证券、第一创业证券以及国海证券等券商均有考虑。
“我们正在申请资管子公司，获批以后也会考虑推股权激励。”一位招商证券中层干部表示道。
券商借道资管子公司剑指公募
四年前，东方证券首开业内之先河，成立了首家资管子公司。其后国泰君安、光大、海通、浙商、银河、广发、兴业、齐鲁证券先后获批，截至目前已有9家券商资管子公司。
据理财周报记者获悉，年初获批的兴业证券资管已于6月26日拿到资管子公司的营业执照，开业指日可待。而原国泰君安资管总经理转投齐鲁证券资管后，相关筹备工作正紧张进行中。
此外，还有多家券商资管子公司申请正处于证监会审批状态。其中华泰证券、长江证券处于“已受理审查中”、招商证券“补正中”、华西证券“已受理”。而还有多家券商也意欲成立资管子公司，目前都在申请中。
值得注意的是，包括华泰、招商、长江等券商在内，都是在去年10份以后提出申办。而彼时正是东证资管首获公募基金管理业务（以下简称“公募牌照”）之时。
“很多券商都是冲着子公司能申请公募牌照才积极申请成立资管子公司的。”沪上一家券商内部人士直言，获得公募牌照后券商资管业务逐渐向公募基金靠拢，不仅可以发行公募产品，还可以取得资金托管收入。据悉，浙商证券资管子公司已于5月底向证监会递交了申请公募牌照材料。
然而，并不是所有券商都选择通过成立子公司方式获得公募牌照，已经获批的华融证券和山西证券就是以证券公司的名义申请获得。
“以证券公司名义申请获批后，公司将新成立基金管理部，专门负责公募基金业务。而资产管理部则专心负责资产管理业务，两部门相隔离。”中银国际相关人士接受采访时表示。
不过，在多位业内人士看来，成立资管子公司更有利于开展公募业务。“资管部门、分公司以及子公司的业务都是差不多，只不过部门和分公司与母公司一致，在与交易对手合作时，资信更容易保证。而子公司则是独立法人，财务、用章都是自己，自负盈亏。”
“子公司成立后，在财务、人事、管理方面更为独立，主动性加强。同时，子公司也是公司集团化发展的重要一步。”上述资管公司人士透露，更重要的是子公司可以自己搞激励机制，对团队更有促进作用。
据悉，广发证券曾提出控股广发基金或成立资管子公司两种方案来安排资管业务。尽管广发基金已在市场积累了良好的品牌效应，但资管员工更倾向于成立资管子公司做公募业务。
而在招商证券方面看来，通过资管子公司申请公募牌照则是其出于战略发展的考虑。“尽管招商基金是我们参股的公司，但是在参股公司并没有绝对性话语权，而资管子公司则可以按照我们自己的意图发展。”
通道业务机构厮杀，中小券商猛冲
券商资管无疑是近年来资本市场崛起的又一支新生力量。从2012年开始，券商资管规模就呈爆发式增长。截至2014年一季度末，券商资管业务规模达6.08万亿，已超过了公募基金资管规模。
不过在6.08万亿券商资管规模中，定向资管规模达5.69万亿，占比约93.6%；集合资产管理业务资产规模3786亿元，占总规模的6.2%；专项资产管理业务规模135亿元，占总规模0.2%。不难发现，通道业务依然是支撑起券商资管规模的绝对主力。
海通资产管理公司董事长余际庭直言，券商资管基本已沦为影子银行的平台。
“券商资管做通道业务，一方面是为了做大资管规模，能够拓展更多的业务；另一方面是借用通道赚取一定收入。”上述券商资管人士解释说。
例如，保险资金托管对券商资管而言是一个强大的市场。但是按照证监会的规定，券商必须取得客户资产管理业务资格3年以上，并且最近一年客户资产管理业务管理资产余额(含全国社保基金和企业年金)不低于100亿元，或者集合资产管理业务受托资金余额不低于50亿元，这令诸多中小券商望而止步。
经纪、资管、投行、自营是券商的传统业务。但受到股市低迷、IPO时开时停的影响，券商已将重心逐渐转移到融资融券等创新业务和资产管理两大领域上。
券商转型的效果，在2014年一季度上市券商的业绩报表上可窥一二。数据显示，券商的经纪业务利润占比由2010年的55.8%降为2014年一季度的31.5%。资管业务为券商贡献15.78亿元收入，较去年同期同比增长127.2%。
不过，资管业务贡献的15.78亿元收入，仅占券商总收入的6.72%。这与券商资管通道业务利润率低、通道业务佣金率逐步下降紧密相关。
据了解，目前信托、基金子公司以及券商资管在资管领域已经展开激烈角逐，通道业务收益早已微乎其微。
“现在通道业务做的人多、能选的渠道也多，券商资管渠道价格从最初的千一以上下降至万八，现在行业价格保持在万二至万五左右。”上述券商资管内部人士直言，信托、券商资管、基金子公司已经是各路厮杀，大打价格战。“现在还有人激烈到不要钱也可以做。”
据业内人士透露，中信建投、江海证券等券商就是曾依靠“免费”的通道业务使其资管规模在短时间内迅速扩张。
数据显示，2013年中信建投发行定向资产管理计划产品79只，合计规模1423.19亿元，总体资产管理规模较上年增长155%。凭借1464.05亿元资产管理规模，中信建投资管位居行业第九名。
另一家地处东北的区域性券商——江海证券，本身总资产规模150.89亿元处于行业三十多位。但是其资产管理业务规模在2013年年末却达到2000多亿，与同期大型券商海通证券资管规模2048亿元旗鼓相当。
而天风证券则通过自己设计主动管理产品对接通道业务，与银行共同承担风险，被业内视为激进券商的代表。
筹谋转型，错位竞争
通道业务“只增规模不增业绩”，让众多已成规模的券商资管开始筹谋转型之道。
著名经济学家巴曙松在其每年推出的《资产管理行业发展研究报告》中指出，在资管行业跨界竞争、创新合作的大潮中，各家机构急切寻找自己的突围之路，逐步在产品设计、渠道布局、盈利模式创新等方面走出传统业务范畴，从差异化经营和多元化资产组合配置中获取进一步的增长动力。
“虽然在体量上通道业务依然占据很重要的比例，但我们的工作重点还是发行自己的主动管理。”一位光大资管内部人士表示，相比通道业务微薄的佣金率，主动管理业务可提的管理费用达到1%。
理财周报记者调查获悉，目前各大券商资管已开始逐渐形成自己风格的策略，提高在资管业内的竞争力。
“各家券商资管没有太大区别，就看各家做的拳头产品表现如何。”上述行业内人士直言，有的注重二级市场，或者倾向于债券类产品、融资类产品或者对冲，各家券商资管开启错位竞争。
据了解，东证资管专注投资领域，推出涵盖权益、固定收益、量化等类型集合理财产品；国泰君安、申银万国资管依托其营业部的渠道优势以及政府背景、资源推出对接政府平台项目的资管产品；兴业证券资管则以融资类业务为主，主要涉及定向增发、股权质押等业务。
“证监会换届后，对券商资管的通道业务查得很严，还做现场检查。去年还对几家券商资管业务做了点名批评。”华东一家券商资管子公司人士坦言，监管趋严迫使他们转移了业务重心。此外，通道业务佣金价格战也并非长久之计，并不利于公司未来发展。
不过上述资管人士也表示，通道业务还是会继续做，但是会改变模式，有所创新。“银行的需求还在，只要会里没有叫停，大家都还是会去做。虽然通道费率在行业竞争的情况下一直下滑，但是只要有规模，还是能获得一定收益。”
此外，公募牌照的放开也为券商资管转型打开了另一个通道。“拿到公募牌照后，我们就可以发行自己的公募产品，扩大市场份额。”上述资管人士直言。
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