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本报记者 李新江 北京报道
二季度收官了，基金行业的日子似乎是越过越好了。
数据显示，截至二季度末，基金公司公募资产管理总规模增至3.55万亿元，按季度比较，基金行业规模再创新高。
但是对于合资基金公司这一群体来说，今年二季度过得并不平静。先是纽银梅隆
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合资基金公司曾经是监管层的宠儿，从2002年首家合资基金公司招商基金成立，到2006年下半年的四年时间，监管层一度只批复合资牌照，并未发放一家中资牌照。
至今，从数量看，合资基金公司仍占据半壁江山，根据基金业协会的数据，目前，我国境内共有基金管理公司91家，其中合资公司48家，超过内资公司的43家。不过，从基金公司的外方股东变更，以及新成立合资基金公司的情况来看，来自亚洲的资本逐渐变得多起来，而撤资的多是欧美国家“金主”。
东方“金主”袭来
至今，最早成立的合资基金公司—招商基金公司早已经彻底转为内资。
从前泰达荷银，到前金元比联，前申万巴黎，到招商基金，再到今天的纽银西部和道富基金，外方股东的撤资并非偶然。
但是合资基金阵营也有新生力量，今年以来新成立了圆信永丰，2013年成立了永赢基金、国开泰富基金和中加基金等。
按照沪上基金业知情人士透露，此前，中欧基金也曾传出消息称，外方股东意大利意联银行有意退出，不过，窦玉明团队加盟后迅速引入了股权激励模式，由几家中方股东让渡给管理层股权，意联银行退出的传言也从而消退。
国内资金接盘，这是最近合资基金公司解决股权问题的一个特点。
从股权转变来看，前些年实现股权转让的泰达荷银、金元比联、申万巴黎等，最终仍然是外方股东接盘。宏利资产管理（香港）接盘了荷银投资持有的泰达荷银股权，后公司改名为泰达宏利；惠理基金香港有限公司接盘了比利时联合资产管理股权，金元比联更名为金元惠理；Mitsubishi UFJ Trust and Banking Corporation接盘了法国巴黎资产管理公司股权，申万巴黎更名为申万菱信。
不过从最近的案例来看，荷兰银行退出之后，招商基金变身为内资公司，由招商系招商银行和招商证券完全控股。纽银梅隆西部在纽约银行梅隆资产管理公司退出之后，则由内资的一家第三方机构利得财富接盘。
按照知情人士的说法，目前道富基金外方股东道富环球投资亚洲公司在寻找接盘方，不过从进展来看，中融信托接盘剩余股份的可能性最大。目前中融持股51%，道富环球持股49%。
除了内资接盘，来自东方的资本，也是相对活跃的。上述基金公司股权变更中，撤资的清一色为来自欧美的西方知名金融机构；接盘的除了泰达宏利外，金元惠理和申万巴黎的外方股东分别来自香港和日本，均是地缘关系更近的亚洲资本。
新基金公司的设立也出现了更多东方的“样貌”。
比如最近成立的圆信永丰基金，其外方股东是来自台湾的永丰证券投资信托；国开泰富基金的外方股东国泰证券投资信托也是来自台湾。此时距离首家有台湾资本介入的基金公司方正富邦成立已经过去了3年时间。此外，永赢基金的外方股东利安资金管理公司来自新加坡；华宸未来的外方股东则来自韩国。
新近成立的合资基金公司中，来自欧美的资本参与相比则变得少很多，只有中加基金、国寿安保基金等少数几家基金公司外方股东来自欧美国家。
这种变化或仅仅只是国内基金行业巨变的一个表征。
合资公司经营弱于内资
为何欧美资本在进入中国基金业十多年后，选择黯然退出。
7月3日，21世纪经济报道记者联系到美国某知名投行在华人士，该人士称，欧美资本在投资内资基金公司时，与国内资本的考虑不同。出于风控的考虑，一是不会像国内资本一样，如果亏损会不断的通过注资增加投资额度；二是，如果投资项目经营遇困变得前景不明朗，欧美的资本会及时改变投资策略。
这或许是欧美资本频繁撤资内地基金公司的主要原因；对于亚洲资本介入，上述人士认为，可能与这些机构希望匹配在华开展的QFII业务有关，比如台湾资本，近年来国内对台批复的QFII额度一直就在增加。
从撤出国内基金行业的西方股东来看，不乏海外知名投资机构，是什么原因导致这些著名的欧美资本对于国内基金牌照变得兴趣索然？国内基金行业的经营格局或许反映出其中的行业背景。
21世纪经济报道记者统计了目前合资基金公司和内资公司的管理规模占比，在二季度末公募基金管理的3.6万亿规模中，合资基金管理的约有1.9万亿元。这一数字与合资基金公司的数量基本匹配。但是深入分析可以发现，外资公司经营整体要弱于内资公司。
截至2014年6月30日，国内基金行业，公募管理规模前十大基金公司分别是天弘、华夏、工银瑞信、南方、嘉实、易方达、广发、博时、汇添富、中银。其中华夏、工银瑞信、嘉实和中银基金四家属于中外合资基金公司。
其中，华夏基金外资持股较小，由于华夏基金股权变更只是中信证券的权宜之计，外方股东撤出的预期较为强烈；工银瑞信，工行出资占注册资本的55%，瑞士信贷第一波士顿（Credit Suisse First Boston）出资只占25%，中国远洋运输（集团）总公司出资占20%；中银基金股东结构中，中国银行持股83.50%，外方股东贝莱德投资持股16.5%。这三家基金公司都是内资主导的基金公司，外方股东的影响几乎可以忽略。
仅这三家“非典型”合资基金公司的规模就超过7000亿元，占到外资基金公司合计规模的36%。而大型基金公司中，只有嘉实基金一家为相对典型的合资基金公司。
反而是规模位居行业后十大的基金公司（剔除尚未成立公募产品的基金公司），分别为富安达、方正富邦、国开泰富、纽银西部、英大基金、中信建投基金、圆信永丰、江信基金、永赢基金和华宸未来。其中，方正富邦、国开泰富、圆信永丰、永赢基金和华宸未来五家均为中外合资基金公司。此外，纽银西部日前刚刚因为外方股东撤资，而摇身变成一家内资公司。
尽管同为合资基金公司，由于成立的时间不同，规模排名位居后列的合资基金公司多数是因为成立时间较晚，没有分享到大牛市。但是一些经历过牛市的合资基金公司，同样难以长大，如信达澳银、金元惠理、浦银安盛、国海富兰克林和申万菱信等，规模也均在百亿元左右或者以下，同样不容乐观。
除了嘉实基金之外，合资基金公司中也有优秀的，如兴业全球基金也在二季度末规模增长至855.93亿元，公募规模位居11名。上投摩根紧随其后，管理规模839.7亿元，紧随兴业全球排名行业第12位。不过根据21世纪经济报道记者统计的数据，其它的合资基金公司管理规模，绝大多数在100亿-600亿元之间，13只规模在100亿元以下。
合资的烦恼
从这些海外股东的角度来看，从海外资本第一次踏入国内成为基金公司股东，就开始逐渐形成了一个行业认知，由于外方股东都拥有QFII资格和额度，合资基金公司成为外资投资A股市场的一个平台。
但随着A股持续走弱，欧美机构对于QFII的经营意兴阑珊；另外，自己搭建投资平台或者租赁投资顾问，成本也要低得多。而外资究竟带来了什么，也成为内地基金业时常反思的问题。
国海富兰克林即是一个典型的负面案例。该公司中外股东的矛盾曝光开始于2011年初，总经理金哲非遭到中方股东罢免。7月3日，一位知情人士向21世纪经济报道记者透露，金哲非的离开并未使得国海富兰克林的斗争平息，随后经过几轮董事会，中外股东互相毙掉对方提名的人选，接任的李雄厚由于只是中外股东折中的选择，在公司一直没有话语权。李雄厚离职之后，直到目前国海富兰克林尚未物色出合适的总经理。
“其它有些公司中外持股悬殊还好，如果持股相当，很容易陷入内斗。”上述知情人士指出。
而上海另一家合资基金公司，尽管中外方股东一团和气干涉较少，但是仍然有自己的烦恼。尽管股东方在国内资管行业属于龙头，但是由于只有一半权益，股东帮扶不足一直是该公司内部人士常抱怨的痛处。与该公司属于同门的另一家北京基金公司，则在业内属于翘楚。
“尤其是外方股东对于高管团队的考核，如果达不到预期，就会不续合同，与国内讲人情的做法不太一样。”同一天，北京某基金公司管理层人士指出。外方股东曾叫停总经理合同的，有过国海富兰克林的开国功臣林伟杰等，北京某合资基金公司前掌门人也是因为外方股东不满出局。
“外方股东对于采购、项目费用的管理非常严格，内资公司可以花的钱，我们都申请不到，往往很多项目因此功亏一篑。”北京某合资基金公司市场部总监坦言。风控曾被认为是外方股东带给内地基金业最好的礼物，不过在不少人眼中，这也成为限制成长的拦路虎。
这还是机制上的问题，海外资本对于中国式赚钱模式不了解，也是不少合资公司员工对外方股东不太满意的原因。
按照21世纪经济报道记者掌握的资料，当监管层给予内地基金公司“子公司牌照”这块奶酪时，外方股东反应不一。沪上某信托系基金公司的外方股东曾阻挠成立基金子公司，后该公司子公司成立时已耽搁近1年；另一家基金公司的外方股东同样对子公司毫无兴趣，最终采取由中方股东和基金公司合资，外方股东不加干涉的模式成立，如今，基金子公司管理规模已经超过母公司。（编辑 简俊东）
作者：李新江
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