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重组预案显示，此次上海氩氪股权作价2.26亿元，琥珀传播股权作价1.95亿元。公司将通过发行股份的方式支付交易总额的50%，剩余部分以自筹资金和本次配套募集资金支付。本次配套募集资金为1.4亿元，以非公开发行的方式向郑晓东、段永玲、郭海募集。今年4月，利欧股份以3.44亿元现金从这三人手中收购了漫酷广告85%股权。
对上述收购，利欧股份称“将创造新的利润增长点，符合全体股东的长远利益”。
不过，有市场人士对上述收购的价格心存疑虑，认为所收购资产的盈利前景存在隐忧。
超高的标的资产增值率颇为引人关注。坤元资产评估有限公司出具的评估报告书显示，上海氩氪股权标的资产评估增值率29.46倍；琥珀传播股权标的资产评估增值率17.42倍。另外，今年4月收购漫酷广告时，其标的资产评估增值率也达到17.68倍。
而《第一财经日报》记者梳理今年上半年广告营销类公司并购案例时发现，如华录百纳（300291.SZ）并购内容整合营销公司蓝色火焰、华谊嘉信（300071.SZ）并购公关公司迪思传媒、收购新好耶在线广告代理业务，以及蓝色光标（300058.SZ）收购控股子公司美广互动广告剩余股权、香港广告公司密达美渡等，以华录百纳25亿元收购蓝色火焰100%股权规模最大，标的资产增值率为6.71倍；华谊嘉信并购迪思传媒的标的资产增值率为9.28倍。
而高溢价“豪赌式”收购却并不一定能够带来高收益。根据盈利预测报告，上海氩氪、琥珀传播2014年和2015年的净利润预计分别为3303.42万元、4328.88万元；仅占上市公司同期预测净利润的13.52%、20.66%。
一位券商传媒行业分析师表示，因为需要不断强化资源整合能力，外延并购是广告营销行业的必经之路。“不过，跨界并且是高溢价收购，需要分析标的公司未来成长性、所在行业发展情况，以及双方后续资源及业务整合预期等。后期运营中若没有协同或持续并购推进等，转型风险是很大的。”他表示。
不过，也有基金分析师表示，市场上数字营销行业“热度很高”，投资者对超高溢价也并非难以接受，“但同时对标的资质、团队能力和管理运营实力提出很高的要求”。
而青睐广告营销资产并购中，也不乏与利欧股份相同的“外行人”，但却远不及利欧股份这般“豪气”。2013年12月联建光电发布资产重组草案，拟以8.6亿元并购户外广告公司分时传媒100%股权，与公司主业形成延展和协同。采用收益法评估，分时传媒资产增值率为7.38倍。而今年上半年，还有宜通世纪（300310.SZ）增资入股移动互联网广告公司中时代、奥飞动漫控股电视广告运营公司壹沙传媒等并购落地，其标的资产估值的市盈率则分别为9.23倍、3.5倍。
作者：张婧熠
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