交行：内外需求温和改善 外贸增速恢复性回升

　　2014年6月份，中国进出口总值3420.13亿美元，同比增长6.4%。其中出口1867.89亿美元，同比增长7.2%；进口1552.24亿美元，同比增长5.5%；贸易顺差315.64亿美元。

　　2014年上半年，进出口总值20208.61亿美元，同比增长1.2%。其中出口10618.63亿美元，同比增长0.9%；进

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　　6月份出口增速小幅回升，主要原因是对欧出口增速保持高位，稳定外贸政策开始发力，人民币贬值带动出口增长。

　　外围需求持续回暖，对欧盟出口同比13.7%是带动出口增速的主要动力。欧洲央行首次实施负存款利率的超宽松货币政策，隔夜存款利率下调10个基点至-0.1%，刺激实体行业，促进经济稳固增长，提振了对外需求。3月下旬习主席一行出访欧洲，发表了中欧全面战略伙伴关系的联合声明，近日德国总理默克尔回访中国，经贸往来的加强有利于对欧出口增长。6月份对欧盟出口增速13.7%，连续3个月保持2位数以上的增速。此外，对美国、东盟保持正增长，但出口增速在放缓，分别为0.77%、3.24%，对俄罗斯的出口增速大幅反弹到10.9%。

图1 对欧出口持续3月高位带动出口增速回暖，资料来源：WIND，交行金研中心

　　从出口商品分析，主要劳动密集型产品出口增长较快。自5月份国务院发布支持外贸稳定增长16条措施以来，海关总署、财政部、央行等部委相继出台政策落实，为外贸平稳增长创造了好的政策环境，促进6月出口增速回升，传统的劳动密集型产品出口增速加快。6月份，7大类劳动密集型产品中除了纺织品以外的出口增速都在提升，其中服装、鞋类、玩具出口同比增速都达到了两位数，分别为10.2%、16%、12.9%。

　　人民币实际有效汇率贬值促进出口增速回暖。今年以来人民币即期汇率阶段续贬值，人民币实际有效汇率指数也从1月的121.2持续走弱到5月份的114.05。汇率贬值对出口的促进有大约3个月的时滞，目前效果应该已经开始显现出来。然而5月、6月贸易顺差分别达到359.22、315.64亿美元，随着贸易顺差的扩大，特别是上半年对美贸易顺差达973.6亿美元，占贸易顺差总额的94.6%，将终结人民币继续单边贬值的可能。从近期的汇率走势来看，美元兑人民币即期汇率从5月初的6.26升值到7月初的6.20，中间价从5月末的6.17贬值到7月初的6.14，已经在波动中微升。

图2 人民币实际有效汇率领先出口增速反向波动 资料来源：WIND，交行金研中心

　　6月份进口增速从上个月-1.6%反弹到5.5%，主要原因是稳定贸易措施扩大进口战略，以及国内经济企稳提振需求。

　　一方面，稳外贸政策要求通过支持高端产品的进口来提升我国对外贸易的长期竞争力，实施扩大进口战略不但是外贸稳增长的需要，也是调结构、促平衡目标实现的重要环节。另一方面，国内经济企稳提振需求，促进进口增速由负增长反弹回升。5月、6月制造业PMI分别为50.8%、51%，经济景气指标连续2个月你季节性走高，经济企稳态势进一步明确，城镇基础设施、水利工程、铁路建设、棚户区改造等项目对上游原材料及资源能源的需求较大，提振了进口需求。6月份，除了铁矿砂、大豆由于港口囤货以及打击贸易融资导致进口放缓以外，原油、铜矿砂及其精矿、初级形态的塑料进口同比增速分别达到10.9%、32%、9.7%。

　　在进口商品价格上，受全球大宗商品供求关系转变的影响，能源、资源类的商品出现了供过于求，价格在持续下跌。虽然受到人民币贬值影响，但年初以来进口铁矿砂、大豆、煤、铜等主要资源能源产品价格仍然下跌，铁矿砂、大豆进口价格跌幅较大，其中铁矿砂进口价格同比跌幅达到-19.2%。

图3 主要大宗商品进口价格呈下跌趋势 资料来源：交行金研中心

　　预计下半年出口将平稳增长。6月份美国制造业已是连续13个月扩张，显示美国经济在一季度受严寒天气影响之后进一步显现复苏回升势头，消费者信心指数终值上修至82.5，经济现况和预期乐观程度都上升。日本经济在疲软中出现小幅反弹迹象，核心CPI同比增长3.4%，创下1982年4月以来最大涨幅，显示出正在继续摆脱通缩问题，失业率下降至3.5%，创近17年新低。

　　继国家海关总署、财政部、央行等部委相继出台政策落实支持外贸政策之后，广东、四川、青海等沿海及中西部省份近期也相继出台措施支持外贸稳定增长，涉及加快外贸转型升级、改善外贸发展环境、落实金融财政政策、壮大企业主体队伍等内容，随着稳外贸政策落实，下半年出口政策环境会明显改善。

　　当前影响出口增长的一些复杂因素不容低估，外部需求的风险因素仍旧突出，世界银行和IMF都纷纷下调了对2014年全球及美国经济增长的预测值，欧元区6月制造业PMI创七个月最低为51.8，受到工业和建筑业信心以及消费者信心下降的影响，欧元区6月经济景气指数下降。总体判断，出口形势有望持续好转，下半年出口将恢复平稳增长，但要完成政府工作报告全年7.5%的出口增速压力仍然非常大。

　　预计下半年进口将维持低速增长。一系列稳增长政策效果逐渐释放出来，建设海上丝绸之路、打造长江经济带等对物流及航运行业带来发展机遇，为进口贸易疏通便捷通道。商务部、海关总署决定自7月1日起，取消光盘生产设备、汽车产品等5大类81个商品编码的货物自动进口许可管理，企业进口通关手续得以简化。然而，随着青岛港金属进口贸易融资“骗贷”事件发酵，已有18家银行卷入铜、氧化铝等有色金融虚假进口融资案件，对相关融资监管和打压力度的加大，将影响资源型大宗商品进口。此外，由于内需改善程度有限，房地产行业不景气拖累投资增长，经济结构及产业转型仍在进行中，对进口的拉动作用有限。最后国际大宗商品价格的持续下行也会影响进口增速。预计下半年进口有望保持低增长常态。

表1：中国近几年进出口额及同比增长率