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我在东莞的玩具厂上半年对美的出口额还不错，有朋友建议我不要着急将海外回款换回人民币，因接下来可能继续贬值。但我又担心大额持有美元有风险，而且持有美元在国内以什么形式收益更高？麻烦你们给我算个账吧。
现在经常看到各种债务违约的消息，连政府担保的都有
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刘东亮（招行金融市场部高级分析师）
确实需要比较一下持有美元和持有人民币哪个更划算。一般来说，持有一种货币的收益分两部分，一是利息收入，二是汇率变动引发的汇差收入。2月以来，人民币出现一波贬值，不少人担心人民币后市会继续贬值，你的朋友就是看到了这一点。
但需要特别强调的是，持有美元实在没有太好的投资渠道，美元存款的利率非常低，美元理财产品的收益稍高，但大多数也不过2.5-3.5%水平。而且，正由于很多企业都像你朋友那样，选择持有外币，导致今年来银行体系的外币存款增长很快，外币流动性充裕，结果美元存款和理财产品的收益一降再降，未来有可能进一步下降，这与人民币理财产品动辄5%以上的收益差了不少（信托类产品收益会更高）。可以说，与持有人民币资产相比，持有美元资产的利息收入并不理想。
同时，年内人民币更有可能出现温和升值而非贬值，持有美元也不太可能赚到汇差收入。
因此，如果在未来并没有美元的实际用汇需求的话，我建议结成人民币，这样总回报会较持有美元理想不少。
通常来说，政府债务由于具有财政收入作为担保，风险不大，而中国地方政府不可能像美国那样破产，且下级财政由上级隐性担保，因此出现违约的风险就更低了。
不过，地方政府债务自发自还是未来的大方向，还是有必要对投资于地方债务的产品进行梳理鉴别，我建议按以下原则框定方向。
第一，地方政府债务可划分为负有偿还责任的债务、负有担保责任的债务、可能承担一定救助责任的债务三类，投资于前者的产品基本没有风险，后者风险最大；
第二，城投债被认为具有高安全性，且随着自发自还地方债的推出，城投债存量将逐渐减少，前景看好，非城投类的债务风险略大，如信托、BT等；
第三，投资于省级债务的产品基本没有风险，毕竟地方政府级别越高，其财政能力就越强，违约风险就越低，而投资于县级甚至村镇级平台的产品，风险相对要大；
第四，一个地区土地财政占比越高，那么在下半年房地产弱势周期中，地方财政的压力就会越大，建议规避投资于这类地区债务的产品。对各地土地财政信息的收集，是一项艰苦的工作，建议多关注新闻及研报。
钟辉（本报金融观察员）
如果从投资的角度来看，现阶段中美都是资产配置比较好的地区。在美国，可配置一些不动产、股票型基金，但这种投资的额度和期限都稍微长一些；在中国，美元的投资渠道本身就不多，基础的理财产品收益率在3%左右，比人民币理财产品要低2个百分点左右。
从汇率角度来看，美元走强的中期趋势是比较确定的，所以持有美元的风险也不会太大。人民币兑美元经历了十年的单边升值后，基本处在一个双向波动的状态中，不会单向贬值。不过，随着我国外汇政策放开，人民币兑美元汇率波幅将进一步放大。
从操作层面来看，我建议你将汇款换成人民币，根据你的风险承受能力配置一些投资产品，比如银行理财、信托产品、私募基金甚至股票型基金等等。另一方面，如果你长年有出口回款进出，最好做一些外汇掉期，以对冲汇率波动风险。如此，至少你可规避掉因汇率波动带来的损失，也不用纠结于持有美元还是人民币，可坐收国内人民币投资的净收益。
你的担心是有道理的。评估地方平台债务的风险，需要区别来看，比如深圳的负债就比较低，产业升级也比较成功；具体来看，负债率越低，产业转型升级越早，税收来源的产业结构越丰富（大部分地方政府都过度依赖单一的土地转让金收入），风险就越低。
标准化的城投债比政府平台的信托或其他非公募产品的违约风险要低一些，因为一旦违约，前者的对市场及社会的负面影响比后者更大。总体而言，地方政府担保的债务风险较低，违约概率不大。但特别要提醒你的是，各级政府正减少政府担保的范围和力度，逐渐缩小平台公司的范围，以市场化的方式运营。2011年年底，发改委和银监会对平台公司做了统一推出管理，范围从1万家缩减至8000家以下。
所以，你要警惕的是，由地方政府控股的公司的债务风险。这类公司实际承担地方政府市政建设的职能，负债率较高，违约风险较大，一旦违约，政府不再兜底。（编辑 付玉）
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