康跃科技上市争议待解 募投必要性存疑

　　经济导报记者 刘翔

　　2012年6月12日至2014年7月14日，从IPO预披露到获得首发批文，康跃科技(300391)经过两年多的等待，终于如愿拿到上市门票。

　　14日，证监会[微博]核准12家企业的首发申请，拟登陆深交所[微博]创业板的康跃科技在列。公司拟发行不超过1667万股

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• 中国重汽

　　两年多的等待期，不仅市场状况发生改变，也为业内提供了更多审视康跃科技的时间。

　　经济导报记者注意到，作为一家总部在山东的内燃机配套增压器专业制造商，康跃科技自预披露起，上市前景一直存在争议：发行前与大股东进行的土地交易被疑“顶包”，过度依赖主要客户且主要客户的盈利能力有所下降，资产负债率过高等。

　　“两年等待期中，内燃机行业持续低迷，这也使得康跃科技上市后的持续盈利能力堪忧。”15日，一业内人士接受导报记者采访时表示，工程行业仍然低迷导致内燃机市场不景气。

　　内燃机行业不景气

　　“内燃机行业具有市场集中度高的特点，排名靠前的内燃机主机厂商(如潍柴、玉柴、中国重汽等占据较大的是市场份额。”康跃科技招股说明书显示，公司最大的客户———潍柴控股的企业销售金额，2010年至2012年连续3年都占其营收的30%以上。

　　导报记者从中国内燃机工业协会了解到，今年上半年分燃料类型看，柴油机1至6月累计销量431.14万台，同比下降6.80%；对于单柴企业来讲，1至6月累计销量187.81万台，同比下降12.81%；多缸柴油机企业1至6月累计销量243.32万台，同比下降1.57%。

　　业绩下滑已经成为这些企业的通病。以多缸柴油机为例，“近期销量较大的企业如玉柴、全柴、锡柴均出现了销量大幅下降的现象，其同比降幅分别为20.51%、54.47%、40.20%。”中国内燃机工业协会最新发布的《2014年1-6月内燃机行业市场综述》显示。

　　多缸柴油机主要配套在商用车领域、农机领域、工程机械领域，集中比例分别为61.89%，17.63%，11.84%。这些领域也是康跃科技所面对的主要领域。招股说明书显示，康跃科技所产内燃机增压器是内燃机的配套零部件，主要应用于商务车和工程机械领域。

　　下游企业现状欠佳，为康跃科技上市后的表现蒙上一层阴影。

　　产能恐过剩

　　产能过剩，使得业内对康跃科技上市后的表现有所担忧。

　　按照募投计划，康跃科技募投资金将主要投向涡轮增压器扩产项目和技术中心扩建项目。其中，涡轮增压器项目完全投产后，公司涡轮增压器产能将增加30万台，年新增销售收入2亿多元，新增利润总额4700多万元。

　　根据康跃科技已披露的产能利用率和产销率，导报记者发现公司此次募投必要性存疑。

　　根据康跃科技披露的申报资料，公司涡轮增压器的产能利用率从2009年至2011年间分别为58.41%、98.78%、81.14%。不过，2009年时公司的产能利用率甚至不足六成，2010年一度接近100%，但当年的产销率却未能跟上，从上年的98%下降到了90%，让康跃科技不得不面临产能利用率和产销率难以两全的尴尬。

　　到了2011年，虽然公司产销率得到恢复，但产能利用率却回落至81.14%，产能利用率明显不饱和。

　　此次募投的涡轮增压器项目投产后，康跃科技的产能将增加30万台，较现有产能增加83%，较2010年的产能更是翻番。

　　显然，在产能利用率不稳定、产销难以求全的情况下，康跃科技的募投项目能否完全消化，不得不打上一个问号。