股指期权是指期权购买者付给期权的出售方一笔期权费，以取得在未来某个时间，以某种价格水平，买进或卖出某种基于股票指数的标的物的权利。世界上第一个股指期权出现在1983年的美国芝加哥期权交易所，该期权的标的物是标准普尔100种股票指数，此后世界各地的交易所纷纷效仿，推出各类股指期权合约，股指期权便在世界各地得到迅猛发展，广泛运用于资产配置、产品创新和风险对冲等领域，其交易量牢牢占据金融类期权的头把交椅。
我国由于资本市场起步较晚，金融衍生产品的发展更是滞后于国际水平。如果说1992年12月推出的国债期货是我国衍生品市场的第一次尝试，那么2010年4月中国金融期货交易所推出的沪深300股指期货便是我国金融衍生产品结出的第一颗硕果。
美日等主流国家在推出股指期货一年左右的时间便推出了相应的股指期权市场。但是我国截至目前，股指期货已经推出满4年，四年来股指期货服务资本市场发展全局的积极作用日益显现，无论是对市场的影响还是对投资者操作理念都产生了巨大的影响，股市的稳定性得到提高，股指期货市场已由投机占比较重转向以套保为主的成熟市场。根据国外经验，股指期权市场能够减少股市大幅波动增强稳定性，可以和股票以及股指期货等进行组合，为投资者提供避险的新工具和新选择。因此我国目前完全有条件也有必要加快股指期权相关产品的推进。2013年11月8日中国金融期货交易所开展沪深300股指期权仿真交易，正式拉开了我国股指期权的帷幕。
有人也许会问“股指期货已经可以做空，为什么还要推股指期权呢？”诚然，股指期货和股指期权都有通过做空来进行套保等对冲风险的功能。但是股指期权和股指期货有很大的不同之处。两者最大的不同在于股指期权是赋予购买者在未来某段时间内或在特定时间点以议定价格买卖某种资产的权利而非义务，购买者可以视情况而选择是否行权，而股指期货到期则必须进行交割。也就是说股指期货在对冲风险的同时，也失去了价格的有利变动可能带给自己的好处。举个例来讲，某投资者预期股市未来会下跌，为了对冲持有股票现货风险，该投资者可以买入看跌股指期权或卖出股指期货合约。若股市果然下跌，二者套保效果相同。但若股市走势与投资者预期相反，购买看跌期权可以放弃行权，这样便可以享受股票现货的上涨而不必像股指期货那样还得承担股指上涨的损失。从这方面看，股指期权更像是一种“保险”，期权价格就是保险金，只是期权的标的物不是寿命或者财产，而是金融资产。股指期权买方承担的风险有限这个特点使其相对股指期货更适于广大中小投资者。
有人也许会担心股指期权上市后是否会像2005年权证上市那样被爆炒而出现高溢价的现象。其实权证爆炒的主要原因在于供给较小，而股指期权与之不同，理论上其持仓量可以无限放大。若股指期权价格严重偏离股指，那么投资者便可以买入期货卖出期权来进行套利，从而使期权价格回归正常水平。此外，沪深300指数期货自上市已经平稳交割49次（目前是51），投资者越趋理性，以投机性为主的市场已经不复存在，相伴而产生的是深入人心的套保观念。所以股指期权不仅不会出现严重偏离股指的情况，而且也为投资者特别是机构投资者提供了新的套利机会。
有人也许会认为股指期权上市分流股市资金，造成股市下跌。但根据国际经验，股指期权不但不会分流股市资金，相反还会增加股市流动性，平抑市场波动。国际主要市场，如美国、韩国等，在股指期权上市后均出现股市交易量和股指期权交易量双升的现象。其原因在于，一方面股指期权采用保证金交易，资金占用非常小。另一方面，股指期权的套保作用将为社保基金、养老金等长期投资者提供有效对冲市场下跌的避险工具，将有助于长期资金流入股市和促进资本市场健康发展。此外，股指期权为投资者提供一种新的套利交易机会，投资者不仅可以在股指期货与现货、期货不同期限之间进行套利，也可以进行股指期货与股指期权之间以及现货与期权间的套利，从而有助于降低市场的波动风险。总的来看，股指期权将与股指期货相互配合，作为股票市场的“内在稳定器”，起到进一步完善市场化价格机制，培育理性投资者，提供避险工具、深化国内金融市场等作用。
总而言之，股指期权市场经历了30多年的发展，已经非常成熟，其市场价值已在全世界范围内得到广泛认同。我国股指期权市场虽然刚起步，但是若能够吸取世界各国的宝贵成功经验，则可以站在巨人的肩膀上有一个较高的起点。党的十八届三中全会提出要建设多层次资本市场，证监会主席肖钢在2014年两会上明确提出要进一步发展期货和衍生品市场，备受投资者期待的股指期权必将成为我国多层次资本市场结构中最重要的一环。
作者：华泰长城期货 邹丹
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