编者按：7月以来，军工板块崛起，一度成为市场重要的做多主线，科研院所改制预期升温和军工资产证券化加快引爆了军工股的反弹。2014年7月23日，中国在境内进行了一次陆基反导技术试验，试验达到了预期目的。反导技术是大国核威慑力量的核心，掌握反导技术就意味着在国
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陆基反导技术试验成功
有媒体从国防部新闻事务局获悉，2014年7月23日，中国在境内进行了一次陆基反导技术试验，试验达到了预期目的。根据相关资料，2010年1月11日，中国进行一次陆基中段反导拦截技术试验，试验达到了预期目的。当时，有分析认为，此举暗示我国已初步掌握反弹道导弹技术。2013年1月27日，中国再次在境内进行陆基中段反导拦截技术试验，试验达到了预期目的。
专业人士认为，在高技术条件下的现代战争中，战略防御武器和战略进攻武器之间的界限已经越来越模糊，一旦需要，战略防御武器可以立即转入战略进攻状态，并成为重要的战略威胁力量。毫不夸张地说，中国打造中段反导能力的战略意义绝不亚于“两弹一星”工程。中国已经三次成功进行反导试验，标志着包括信息处理、侦查预警、拦截武器、武器传输、制导精度和反应速度在内的反导技术达到一个新的阶段。
需要说明的是，部分人将中国中段反导试验和美国的爱国者PAC-3系统以及俄罗斯的S-400导弹系统相提并论，这误导了试验本身所隐含的重大意义。作为中段导弹拦截系统，其技术难度要远大于爱国者PAC-3之类的末段拦截系统，中段导弹拦截首先需要克服大气层外恶劣的工况条件，必须具备动能拦截器(KKV)、精确探测跟踪与末制导技术、空间作战平台总体技术与平台战时测控技术等等一系列当今导弹和空间作战武器的前沿科技。而目前能够具备如此强大技术能力的国家仅有美、中两家。目前，与中国中段反导试验处在同一技术水平线上的相应陆基系统仅有美国的GMD系统。
研究所改制预期升温
目前，我国的军工体制沿袭了前苏联的军工模式，普遍采用“研究所+工厂”的方式，其中，研究所主要负责设计和研发，工厂主要负责生产和制造。从分工方面看，从事设计的研究所在地位上高于从事生产制造的企业；从技术方面看，研究所掌握着最核心的军工技术，属于最核心的军工资产；从人员方面看，研究所是高科技人才的密集区，拥有最核心的军工专家资源；从资产特点看，军工研究所普遍轻资产、高收益。比如航天长峰的控股股东中国航天科工防御技术研究院(中国航天科工集团第二研究院)创建于1957年11月16日，其前身是国防部第五研究院二分院。二院坚持自力更生，艰苦奋斗，走出了一条从仿制到自行设计和自主创新，发展我国导弹事业的成功之路。二院先后承担并圆满完成了我国早期地地导弹控制系统，我国多代地(舰)空导弹武器系统，我国第一个固体潜地战略导弹、固体陆基机动战略导弹的研制生产任务，为我军装备现代化建设和我国综合国力的提高做出了重大贡献。因此，军工研究所资产被公认为是最优质的军工资产，受到了资本市场的广泛关注。
在国家政策层面上，早在2010年和2011年就明确提出了军工研究所的转企改革。2010年国务院和中央军委发布《关于建立和完善军民结合寓军于民武器装备科研生产体系的若干意见》，2011年国务院下发《关于分类推进事业单位改革的指导意见》，按照国家要求，军工研究所改制将在2016年前基本完成，现在已经到了关键时点。2014年6月28日，有媒体报道，首届中国军工产融年会上传递信息表明，有关军工科研院所事业单位改制的试点方案已上报有关部门。
业内人士指出，一方面说明了国家层面上仍然在积极推进军工研究所的改制，并且迈出了重要一步；另一方面也坚定了资本市场对军工改革的信心。如果此次方案能够顺利获批，预计改制试点将有望在一到两年内进行全面推广，届时军工资产证券化的进程将全面提速。
军工资产证券化或加快
“专业化整合、资本化运作、产业化发展”是当今世界航天军工行业的一大发展趋势。美国于上世纪80年代就开始了大规模的军工行业整合进程，到2002年已经成为5个高度集中的跨军种、跨平台的主承包商。西欧军工企业也都进行了大规模兼并重组活动，大多在国内形成了寡头、独家集团垄断的局面，并组建了欧洲超级大集团。
我国的10大军工集团目前正面临由分立到重组整合、并加快市场化进程的初期。2008年新的中航工业集团在合并原一航和二航集团的基础上成立，提出了“两融、三新、五化、万亿”的发展战略，其中专业化整合及资本化运作中航工业集团实现上述宏伟蓝图的重要途径，四年来集团各主要经营板块借助于整体上市和资本化，实现了高效率的整合和扩张，成为各大军工集团化运营、规模化发展的先锋。
2013年以来，政府及军工行业主管部门在国企改革和市场化方面的推进力度明显加快，在资本市场上表现更为明显：航空动力和中国重工注入发动机整机和超大舰艇总装类企业资产的重大资本运作于2013年启动，到目前都顺利完成，在行业内具有重大标志性意义。成飞集成于2013年底启动的重大资产重组，已于2014年5月基本明朗，中航集团将注入集团防务板块的核心资产-沈飞和成飞的主要资产和业务以及洪都集团的导弹业务，目前正在推进过程中。此次动作将中航工业的资本化动作推向新高潮，进一步提升市场对军工资产证券化的信心和预期。2014年广船国际也公告将注入中船集团在华南地区的造船业务相关资产。
业内人士指出，上述重大项目表明军工集团的资产注入正呈现全面铺开之势，尤其是企业类资产的运作，主要取决于集团的推进和行业主管部门的审批，受政策限制较小，已经成为近一年以来资本市场上的重要亮点。
北方创业：承接700辆80吨国铁车任务，受益自备车、出口、军品、集团资本运作
北方创业 600967
研究机构：中国银河分析师：王华君，陈显帆撰写日期：2014-06-10
1。事件
根据内蒙一机集团官方网站报道：(1)中国铁路总公司将在大秦线进行5000辆C80E型通用敞车运用考验，共12家铁路货车制造企业承担生产任务，除南车长江、齐车集团外，北方创业承接任务最多，共计700辆。(2)公司成为首批获得80t级通用货车批量生产许可和认证的厂家。
2。我们的分析与判断
(一)国铁货车将向80t级升级，公司订单预期乐观
C80E通用敞车是我国铁路货车由70t级向80t级全面升级换代的车型；该车型采用S450AW新材料，具有载重增加的优点。2013年底全国铁路货车拥有量达71.55万辆。我们判断未来国铁将加快升级换代进程，拉动货车需求。公司80吨级货车生产经验丰富，未来订单预期乐观。 我们预计C80E通用敞车在价格、毛利率方面都高于70t级。2014年一季度神华招标的80t铝合金运煤专用敞车均价达到65.50万元/辆；而2013年铁总招标的C70E型通用敞车价格在34万元/辆。 截止到5月19日，北方创业S450AW金属板材到货500辆以上，轮、轴、轴承、车轮到货均达300辆以上；钢结构完成22辆，底架完成完成63辆，中梁完成89辆，轮对完成77辆，制动梁完成95辆，原材料、配套件到货情况和生产情况已经达到预期目的。
(二)公司今年已新接订单超4600辆，大幅增长
公司今年已新接订单超4600辆(神华2800辆C80铝合金、国铁700辆C80E，北方国际埃塞俄比亚1100辆)，去年销量3500辆左右，今年新接订单大幅增长，且高毛利率80吨级自备车、国铁车、出口车比重增加。未来国铁车80吨级占比将进一步提升；公司毛利率仍有提升空间。
(三)受益自备车、出口、军品、集团资本运作
公司业绩主要驱动力为自备车、出口车和军品。大股东内蒙一机集团是国家唯一主战坦克和8*8轮式战车研制基地，公司未来将受益于集团资本运作。近期公司拟置入部分军品资产(自动装弹机等)。随着中航、中船等几大军工集团资产重组推进，我们预计兵器集团资本运作将提速。
3。投资建议
预计2014-2016年EPS为0.47/0.61/0.72元，PE为21/16/14倍；如计入近期资产置换，预计2014-2016年备考EPS为0.51/0.67/0.78元，PE为20/15/13倍；如果未来一机集团启动整体上市，预计业绩可能大幅增厚。维持“推荐”评级。风险提示：海外出口风险；军工资产整合低于预期。
海特高新：受益“民参军”和通用航空产业发展；业绩高增长可持续
海特高新 002023
研究机构：中国银河分析师：王华君，陈显帆撰写日期：2014-06-06
1。事件
根据媒体近期报道，(1)总装鼓励民企参与武器装备研发；(2)海特高新参加近期“首届民营企业高科技成果展”，作为军用某型发动机电子控制器的供应商，展示和演示了公司在国防军工领域取得的先进科技成果和部分高端装备产品；(3)中国首条低空航线通用飞机首航。
2。我们的分析与判断
(一)军品业绩占比过半；受益“民参军”根据媒体报道，解放军总装备部将会同国防科工局等部门，出台简化军品市场准入程序、建立采购信息交互机制等多项措施，引导民营企业参与军队装备建设，加快推进军民融合发展步伐。国家近期集中发布了鼓励和引导优势民营企业进入装备科研生产和维修领域的具体措施我们判断公司军品业绩占比已超50%，未来受益于军品业务持续放量。公司航空动力核心控制系统为核心军品，技术含量和壁垒极高；公司某型航空动力控制系统已经批量交付军方，某型直升机绞车系统、某直升机氧气系统等多款新产品已经获得军方立项，还有不少储备新产品。
(二)首条低空航线通用飞机首航；受益通用航空根据媒体报道，一架由珠海起飞的通用飞机已完成从珠海至阳江至罗定的往返飞行，中国首条低空航线上由此已有通用飞机进行低空飞行。
公司受益通用航空发展程度将超市场预期。公司直升机相关业务业绩占比已超50%；未来公司航空动力控制系统不仅用于直升机；航空维修业务不仅覆盖公务机、直升机大修。
(三)民营军工、通航产业龙头，业绩保持高增长公司为民营国防军工、通用航空产业龙头；航空制造、维修、培训、租赁齐飞；已由一家航空维修企业向综合航空技术服务企业战略转变；2012 年航空动力核心控制系统等研制业务起飞，业绩驶入高增长快车道。
2012 年公司业绩同比增长33%，2013 年公司业绩同比增长57%，我们预计2014-2016 年业绩增速在40-60%。2014 年一季度业绩同比增长41%；扣非后净利润同比增长46%；2014 年中报预增30-50%。
3。投资建议
预计2014-2016 年EPS 为0.54/0.80/1.26 元，PE 为32/22/14 倍。未来公司估值将向中航动控、哈飞股份等航空发动机控制设备、直升机制造企业靠拢。维持“推荐”评级。风险提示：军品交付时间不确定性。
威海广泰：2014年将是公司跨越之年
威海广泰 002111
研究机构：广发证券分析师：真怡，罗立波撰写日期：2014-06-20
核心观点：
公司作为国内空港设备龙头公司，09年收购中卓时代进入消防领域，14年拟收购营口新山鹰将进入消防电子领域。我们预计2014年公司业务将会迎来快速增长期，增长主要来源于消防车业务和空港设备业务，正在进行的消防电子收购将为公司打开更大的发展空间。
消防车业务将成为公司未来几年的增长点。09年收购中卓时代公司以来，消防车业务年均增长50%以上。而中卓时代近年来借助广泰的管理、渠道等优势使原有的罐式等消防车业务得到了较大发展。国内各地方和专业领域消防装备需求仍然较大，我们判断消防车在国内各级单位布局仍将会不断推进。中卓时代不断推进比如高喷、登高、云梯等新型消防车研发，并积极推进相应产品的认证和市场推广，将为未来2-3年的增长奠定基础。
军民用机场地面设备保持产品优势、稳步增长。13年1-11月的国内航空运输总周转量同比增长10.30%；13年新增10个机场，颁证运输机场达193个；13年全年航空运输业的固定资产投资1285亿元，同比增长18%。而国外的航空运输市场13年增速也较12年有所提升。国内外航空运输市场的稳步增长、军用航空装备和机场设施的发展和未来中国通用航空市场的发展带来了空港设备需求空间不断拓宽。公司空港设备品种型号较齐全，在性价比、渠道、服务等方面具有优势。
盈利预测与投资建议：如果暂时不考虑并购带来的业绩影响，预计公司2014-2016年EPS分别为0.40、0.50、0.61元；如果按照追加业绩承诺简单估算并假设2014年底完成此次并购，则预计2015-2016年EPS将达到0.60、0.72元。考虑到公司作为民营企业在市场、管理机制等方面的优势，以及消防、军工等领域长期发展前景，我们给予公司买入评级。
风险提示：公司举高类消防车认证、市场开拓进展具有一定的不确定性，可能会影响后续业务增速水平；市场竞争可能会使产品的盈利有逐步下降的风险；此次非公开发行项目后续推进进度具有不确定性；拟收购对象并购后双方的磨合、渠道互补和融合的进度将影响消防业务的拓展。
中航电子：增厚业绩、协同发展、强化预期
中航电子 600372
研究机构：中信建投证券分析师：原瑞政撰写日期：2014-06-20
事件
中航工业集团拟将其持有的航电系统公司100%股权委托给本公司管理。
简评
1、托管方案的具体内容
委托管理期间，中航工业仅保留对航电系统公司持有股权的利润分配请求权、剩余财产分配请求权、航电系统公司股权的处置权、航电系统公司所持中航电子3.19亿股(占总股本的18.15%)的相关股东权利。本公司将对托管的航电系统公司的生产经营具有充分的决策权。托管费用以不低于中航电子因托管工作额外增加的成本费用为原则，收取标准为不超过航电系统公司当年营业收入的千分之五。
2、尚需履行的决策程序
目前，本次托管已经通过了中航电子董事会的审议。随后尚需履行的程序包括：1)中航电子股东大会批准；2)中航科工董事会或股东大会(如果需要)批准；3)中航工业集团批准。
3、对中航电子的影响
公告显示，航电系统公司2013年的收入和净利润分别为148.8亿元和13.59亿元；截至2013年底，总资产和净资产规模分别为415.14亿元和205.39亿元。
本次托管对中航电子的影响在于：1)短期而言，按照千分之五的比例粗略估算，2014年可为上市公司增加约8000-9000万元托管费收入，增厚每股收益约0.05元/股；2)托管后中航电子对航电系统公司的经营享有充分的决策权，有助于上市公司与航电系统其他成员(主要为5家研究所)之间的协同发展，也可视为整体上市前的适应性训练；3)本次托管再次确认了中航电子的平台地位，托管只是整合的前奏，综合考虑空间与进度，公司依然是研究所改制的首选标的。4)假设5家研究所一次全部注入，初步测算2013年备考EPS为0.60-0.65元。
4、中航工业集团深化改革全面提速
十八大之后，中航工业集团的改革进程全面提速，具体表现在：1)发动机和航空装备两大板块先后启动整合，注入资产的规模与核心程度屡创纪录；2)非航产业全面推进股权激励(贵航股份已经公告方案)，航空产业也在积极探索；3)母子公司管理体制进一步完善，具备条件的子公司依托上市平台逐步实现整体上市，中航机电、中航电子先后实施了对板块核心资产的托管。
正如我们在2014年度策略报告中所说，综合考虑各军工集团的战略规划与执行力，中航工业截至目前依然是军工体制改革主线中最值得期待的军工集团，建议关注通飞/机电板块的企业资产整合、航空产业中飞机/航电/机电板块的股权激励、航电/发动机/机电板块的研究所改制。
5、盈利预测与投资建议
中航电子作为国内航电领域的绝对龙头，航空军品将随配套型号量产持续增长；非航空防务与非航空民品的拓展则有望为公司带来跨越式发展的机会。从外延式发展的角度来看，本次托管再次确认并强化了研究所改制并注入上市公司的预期；同时亦不排除公司在相关民品领域开展并购的可能。
预计2014-2016年每股收益分别为0.38/0.47/0.61元，综合考虑公司航电产品的行业地位与成长空间、研究所改制与注入的预期、以及非航空产品的超预期机会，维持“买入”评级。
风险提示：非航产品的市场开拓低于预期；研究所改制与整合的进程仍有不确定性。
编者按：7月以来，军工板块崛起，一度成为市场重要的做多主线，科研院所改制预期升温和军工资产证券化加快引爆了军工股的反弹。2014年7月23日，中国在境内进行了一次陆基反导技术试验，试验达到了预期目的。反导技术是大国核威慑力量的核心，掌握反导技术就意味着在国家战略层面具有更多的主动性。军事专家指出，陆基反导技术试验成功的战略意义绝不亚于“两弹一星”工程，市场人士则认为，借此事件性驱动，军工板块或将再度引起关注，尤其是具备技术研究背景的相关公司值得留意。
陆基反导技术试验成功
有媒体从国防部新闻事务局获悉，2014年7月23日，中国在境内进行了一次陆基反导技术试验，试验达到了预期目的。根据相关资料，2010年1月11日，中国进行一次陆基中段反导拦截技术试验，试验达到了预期目的。当时，有分析认为，此举暗示我国已初步掌握反弹道导弹技术。2013年1月27日，中国再次在境内进行陆基中段反导拦截技术试验，试验达到了预期目的。
专业人士认为，在高技术条件下的现代战争中，战略防御武器和战略进攻武器之间的界限已经越来越模糊，一旦需要，战略防御武器可以立即转入战略进攻状态，并成为重要的战略威胁力量。毫不夸张地说，中国打造中段反导能力的战略意义绝不亚于“两弹一星”工程。中国已经三次成功进行反导试验，标志着包括信息处理、侦查预警、拦截武器、武器传输、制导精度和反应速度在内的反导技术达到一个新的阶段。
需要说明的是，部分人将中国中段反导试验和美国的爱国者PAC-3系统以及俄罗斯的S-400导弹系统相提并论，这误导了试验本身所隐含的重大意义。作为中段导弹拦截系统，其技术难度要远大于爱国者PAC-3之类的末段拦截系统，中段导弹拦截首先需要克服大气层外恶劣的工况条件，必须具备动能拦截器(KKV)、精确探测跟踪与末制导技术、空间作战平台总体技术与平台战时测控技术等等一系列当今导弹和空间作战武器的前沿科技。而目前能够具备如此强大技术能力的国家仅有美、中两家。目前，与中国中段反导试验处在同一技术水平线上的相应陆基系统仅有美国的GMD系统。
研究所改制预期升温
目前，我国的军工体制沿袭了前苏联的军工模式，普遍采用“研究所+工厂”的方式，其中，研究所主要负责设计和研发，工厂主要负责生产和制造。从分工方面看，从事设计的研究所在地位上高于从事生产制造的企业；从技术方面看，研究所掌握着最核心的军工技术，属于最核心的军工资产；从人员方面看，研究所是高科技人才的密集区，拥有最核心的军工专家资源；从资产特点看，军工研究所普遍轻资产、高收益。比如航天长峰的控股股东中国航天科工防御技术研究院(中国航天科工集团第二研究院)创建于1957年11月16日，其前身是国防部第五研究院二分院。二院坚持自力更生，艰苦奋斗，走出了一条从仿制到自行设计和自主创新，发展我国导弹事业的成功之路。二院先后承担并圆满完成了我国早期地地导弹控制系统，我国多代地(舰)空导弹武器系统，我国第一个固体潜地战略导弹、固体陆基机动战略导弹的研制生产任务，为我军装备现代化建设和我国综合国力的提高做出了重大贡献。因此，军工研究所资产被公认为是最优质的军工资产，受到了资本市场的广泛关注。
在国家政策层面上，早在2010年和2011年就明确提出了军工研究所的转企改革。2010年国务院和中央军委发布《关于建立和完善军民结合寓军于民武器装备科研生产体系的若干意见》，2011年国务院下发《关于分类推进事业单位改革的指导意见》，按照国家要求，军工研究所改制将在2016年前基本完成，现在已经到了关键时点。2014年6月28日，有媒体报道，首届中国军工产融年会上传递信息表明，有关军工科研院所事业单位改制的试点方案已上报有关部门。
业内人士指出，一方面说明了国家层面上仍然在积极推进军工研究所的改制，并且迈出了重要一步；另一方面也坚定了资本市场对军工改革的信心。如果此次方案能够顺利获批，预计改制试点将有望在一到两年内进行全面推广，届时军工资产证券化的进程将全面提速。
军工资产证券化或加快
“专业化整合、资本化运作、产业化发展”是当今世界航天军工行业的一大发展趋势。美国于上世纪80年代就开始了大规模的军工行业整合进程，到2002年已经成为5个高度集中的跨军种、跨平台的主承包商。西欧军工企业也都进行了大规模兼并重组活动，大多在国内形成了寡头、独家集团垄断的局面，并组建了欧洲超级大集团。
我国的10大军工集团目前正面临由分立到重组整合、并加快市场化进程的初期。2008年新的中航工业集团在合并原一航和二航集团的基础上成立，提出了“两融、三新、五化、万亿”的发展战略，其中专业化整合及资本化运作中航工业集团实现上述宏伟蓝图的重要途径，四年来集团各主要经营板块借助于整体上市和资本化，实现了高效率的整合和扩张，成为各大军工集团化运营、规模化发展的先锋。
2013年以来，政府及军工行业主管部门在国企改革和市场化方面的推进力度明显加快，在资本市场上表现更为明显：航空动力和中国重工注入发动机整机和超大舰艇总装类企业资产的重大资本运作于2013年启动，到目前都顺利完成，在行业内具有重大标志性意义。成飞集成于2013年底启动的重大资产重组，已于2014年5月基本明朗，中航集团将注入集团防务板块的核心资产-沈飞和成飞的主要资产和业务以及洪都集团的导弹业务，目前正在推进过程中。此次动作将中航工业的资本化动作推向新高潮，进一步提升市场对军工资产证券化的信心和预期。2014年广船国际也公告将注入中船集团在华南地区的造船业务相关资产。
业内人士指出，上述重大项目表明军工集团的资产注入正呈现全面铺开之势，尤其是企业类资产的运作，主要取决于集团的推进和行业主管部门的审批，受政策限制较小，已经成为近一年以来资本市场上的重要亮点。
北方创业：承接700辆80吨国铁车任务，受益自备车、出口、军品、集团资本运作
北方创业 600967
研究机构：中国银河分析师：王华君，陈显帆撰写日期：2014-06-10
1。事件
根据内蒙一机集团官方网站报道：(1)中国铁路总公司将在大秦线进行5000辆C80E型通用敞车运用考验，共12家铁路货车制造企业承担生产任务，除南车长江、齐车集团外，北方创业承接任务最多，共计700辆。(2)公司成为首批获得80t级通用货车批量生产许可和认证的厂家。
2。我们的分析与判断
(一)国铁货车将向80t级升级，公司订单预期乐观
C80E通用敞车是我国铁路货车由70t级向80t级全面升级换代的车型；该车型采用S450AW新材料，具有载重增加的优点。2013年底全国铁路货车拥有量达71.55万辆。我们判断未来国铁将加快升级换代进程，拉动货车需求。公司80吨级货车生产经验丰富，未来订单预期乐观。 我们预计C80E通用敞车在价格、毛利率方面都高于70t级。2014年一季度神华招标的80t铝合金运煤专用敞车均价达到65.50万元/辆；而2013年铁总招标的C70E型通用敞车价格在34万元/辆。 截止到5月19日，北方创业S450AW金属板材到货500辆以上，轮、轴、轴承、车轮到货均达300辆以上；钢结构完成22辆，底架完成完成63辆，中梁完成89辆，轮对完成77辆，制动梁完成95辆，原材料、配套件到货情况和生产情况已经达到预期目的。
(二)公司今年已新接订单超4600辆，大幅增长
公司今年已新接订单超4600辆(神华2800辆C80铝合金、国铁700辆C80E，北方国际埃塞俄比亚1100辆)，去年销量3500辆左右，今年新接订单大幅增长，且高毛利率80吨级自备车、国铁车、出口车比重增加。未来国铁车80吨级占比将进一步提升；公司毛利率仍有提升空间。
(三)受益自备车、出口、军品、集团资本运作
公司业绩主要驱动力为自备车、出口车和军品。大股东内蒙一机集团是国家唯一主战坦克和8*8轮式战车研制基地，公司未来将受益于集团资本运作。近期公司拟置入部分军品资产(自动装弹机等)。随着中航、中船等几大军工集团资产重组推进，我们预计兵器集团资本运作将提速。
3。投资建议
预计2014-2016年EPS为0.47/0.61/0.72元，PE为21/16/14倍；如计入近期资产置换，预计2014-2016年备考EPS为0.51/0.67/0.78元，PE为20/15/13倍；如果未来一机集团启动整体上市，预计业绩可能大幅增厚。维持“推荐”评级。风险提示：海外出口风险；军工资产整合低于预期。
海特高新：受益“民参军”和通用航空产业发展；业绩高增长可持续
海特高新 002023
研究机构：中国银河分析师：王华君，陈显帆撰写日期：2014-06-06
1。事件
根据媒体近期报道，(1)总装鼓励民企参与武器装备研发；(2)海特高新参加近期“首届民营企业高科技成果展”，作为军用某型发动机电子控制器的供应商，展示和演示了公司在国防军工领域取得的先进科技成果和部分高端装备产品；(3)中国首条低空航线通用飞机首航。
2。我们的分析与判断
(一)军品业绩占比过半；受益“民参军”根据媒体报道，解放军总装备部将会同国防科工局等部门，出台简化军品市场准入程序、建立采购信息交互机制等多项措施，引导民营企业参与军队装备建设，加快推进军民融合发展步伐。国家近期集中发布了鼓励和引导优势民营企业进入装备科研生产和维修领域的具体措施我们判断公司军品业绩占比已超50%，未来受益于军品业务持续放量。公司航空动力核心控制系统为核心军品，技术含量和壁垒极高；公司某型航空动力控制系统已经批量交付军方，某型直升机绞车系统、某直升机氧气系统等多款新产品已经获得军方立项，还有不少储备新产品。
(二)首条低空航线通用飞机首航；受益通用航空根据媒体报道，一架由珠海起飞的通用飞机已完成从珠海至阳江至罗定的往返飞行，中国首条低空航线上由此已有通用飞机进行低空飞行。
公司受益通用航空发展程度将超市场预期。公司直升机相关业务业绩占比已超50%；未来公司航空动力控制系统不仅用于直升机；航空维修业务不仅覆盖公务机、直升机大修。
(三)民营军工、通航产业龙头，业绩保持高增长公司为民营国防军工、通用航空产业龙头；航空制造、维修、培训、租赁齐飞；已由一家航空维修企业向综合航空技术服务企业战略转变；2012 年航空动力核心控制系统等研制业务起飞，业绩驶入高增长快车道。
2012 年公司业绩同比增长33%，2013 年公司业绩同比增长57%，我们预计2014-2016 年业绩增速在40-60%。2014 年一季度业绩同比增长41%；扣非后净利润同比增长46%；2014 年中报预增30-50%。
3。投资建议
预计2014-2016 年EPS 为0.54/0.80/1.26 元，PE 为32/22/14 倍。未来公司估值将向中航动控、哈飞股份等航空发动机控制设备、直升机制造企业靠拢。维持“推荐”评级。风险提示：军品交付时间不确定性。
威海广泰：2014年将是公司跨越之年
威海广泰 002111
研究机构：广发证券分析师：真怡，罗立波撰写日期：2014-06-20
核心观点：
公司作为国内空港设备龙头公司，09年收购中卓时代进入消防领域，14年拟收购营口新山鹰将进入消防电子领域。我们预计2014年公司业务将会迎来快速增长期，增长主要来源于消防车业务和空港设备业务，正在进行的消防电子收购将为公司打开更大的发展空间。
消防车业务将成为公司未来几年的增长点。09年收购中卓时代公司以来，消防车业务年均增长50%以上。而中卓时代近年来借助广泰的管理、渠道等优势使原有的罐式等消防车业务得到了较大发展。国内各地方和专业领域消防装备需求仍然较大，我们判断消防车在国内各级单位布局仍将会不断推进。中卓时代不断推进比如高喷、登高、云梯等新型消防车研发，并积极推进相应产品的认证和市场推广，将为未来2-3年的增长奠定基础。
军民用机场地面设备保持产品优势、稳步增长。13年1-11月的国内航空运输总周转量同比增长10.30%；13年新增10个机场，颁证运输机场达193个；13年全年航空运输业的固定资产投资1285亿元，同比增长18%。而国外的航空运输市场13年增速也较12年有所提升。国内外航空运输市场的稳步增长、军用航空装备和机场设施的发展和未来中国通用航空市场的发展带来了空港设备需求空间不断拓宽。公司空港设备品种型号较齐全，在性价比、渠道、服务等方面具有优势。
盈利预测与投资建议：如果暂时不考虑并购带来的业绩影响，预计公司2014-2016年EPS分别为0.40、0.50、0.61元；如果按照追加业绩承诺简单估算并假设2014年底完成此次并购，则预计2015-2016年EPS将达到0.60、0.72元。考虑到公司作为民营企业在市场、管理机制等方面的优势，以及消防、军工等领域长期发展前景，我们给予公司买入评级。
风险提示：公司举高类消防车认证、市场开拓进展具有一定的不确定性，可能会影响后续业务增速水平；市场竞争可能会使产品的盈利有逐步下降的风险；此次非公开发行项目后续推进进度具有不确定性；拟收购对象并购后双方的磨合、渠道互补和融合的进度将影响消防业务的拓展。
中航电子：增厚业绩、协同发展、强化预期
中航电子 600372
研究机构：中信建投证券分析师：原瑞政撰写日期：2014-06-20
事件
中航工业集团拟将其持有的航电系统公司100%股权委托给本公司管理。
简评
1、托管方案的具体内容
委托管理期间，中航工业仅保留对航电系统公司持有股权的利润分配请求权、剩余财产分配请求权、航电系统公司股权的处置权、航电系统公司所持中航电子3.19亿股(占总股本的18.15%)的相关股东权利。本公司将对托管的航电系统公司的生产经营具有充分的决策权。托管费用以不低于中航电子因托管工作额外增加的成本费用为原则，收取标准为不超过航电系统公司当年营业收入的千分之五。
2、尚需履行的决策程序
目前，本次托管已经通过了中航电子董事会的审议。随后尚需履行的程序包括：1)中航电子股东大会批准；2)中航科工董事会或股东大会(如果需要)批准；3)中航工业集团批准。
3、对中航电子的影响
公告显示，航电系统公司2013年的收入和净利润分别为148.8亿元和13.59亿元；截至2013年底，总资产和净资产规模分别为415.14亿元和205.39亿元。
本次托管对中航电子的影响在于：1)短期而言，按照千分之五的比例粗略估算，2014年可为上市公司增加约8000-9000万元托管费收入，增厚每股收益约0.05元/股；2)托管后中航电子对航电系统公司的经营享有充分的决策权，有助于上市公司与航电系统其他成员(主要为5家研究所)之间的协同发展，也可视为整体上市前的适应性训练；3)本次托管再次确认了中航电子的平台地位，托管只是整合的前奏，综合考虑空间与进度，公司依然是研究所改制的首选标的。4)假设5家研究所一次全部注入，初步测算2013年备考EPS为0.60-0.65元。
4、中航工业集团深化改革全面提速
十八大之后，中航工业集团的改革进程全面提速，具体表现在：1)发动机和航空装备两大板块先后启动整合，注入资产的规模与核心程度屡创纪录；2)非航产业全面推进股权激励(贵航股份已经公告方案)，航空产业也在积极探索；3)母子公司管理体制进一步完善，具备条件的子公司依托上市平台逐步实现整体上市，中航机电、中航电子先后实施了对板块核心资产的托管。
正如我们在2014年度策略报告中所说，综合考虑各军工集团的战略规划与执行力，中航工业截至目前依然是军工体制改革主线中最值得期待的军工集团，建议关注通飞/机电板块的企业资产整合、航空产业中飞机/航电/机电板块的股权激励、航电/发动机/机电板块的研究所改制。
5、盈利预测与投资建议
中航电子作为国内航电领域的绝对龙头，航空军品将随配套型号量产持续增长；非航空防务与非航空民品的拓展则有望为公司带来跨越式发展的机会。从外延式发展的角度来看，本次托管再次确认并强化了研究所改制并注入上市公司的预期；同时亦不排除公司在相关民品领域开展并购的可能。
预计2014-2016年每股收益分别为0.38/0.47/0.61元，综合考虑公司航电产品的行业地位与成长空间、研究所改制与注入的预期、以及非航空产品的超预期机会，维持“买入”评级。
风险提示：非航产品的市场开拓低于预期；研究所改制与整合的进程仍有不确定性。
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