天然气板块整合胎动：资本市场聚焦昆仑系

　　“昆仑燃气将并入昆仑能源（00135.HK），”7月28日有天然气行业知情者向21世纪经济报道记者透露：“随后中石油（601857.sh）天然气板块的整合也可能逐步展开。”多个信息源表示，整合路径确有迹象及逻辑可依，但具体的时间节点尚待披露。

　　21世纪经济报道记者获悉

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• 中国石油

　　对此，资本市场已有异动，自7月17日起，昆仑能源已上涨近10%，从开始的12.5港元/股升至目前的13.18港元/股，仅17日当天股价就冲上了13.36港元/股。

　　对此，21世纪经济报道记者致电中石油有关人士，对方未有明确答复，“讨论过，但现在并不确定是何种情况。”有中石油总部人士称。

　　整合昆仑系

　　“新昆仑能源将覆盖LNG、CNG（压缩天然气）等终端，并拥有分布于各地的上游资源。”

　　“从企业角度看，这种整合当然是有利的，”有行业专家认为，“生产由中石油控制，管道也是中石油的，现在销售要统一渠道。这种上下游一体化会让昆仑系更具成本优势，这是否会压缩其他管道燃气企业的空间，对此我持谨慎态度。”

　　昆仑燃气始建于2008年，公司注册资本60.6亿元，主营城市燃气管网建设、城市燃气输配、天然气与液化石油气销售以及售后服务等相关业务，目前在中国100多座城市从事燃气分销业务。

　　昆仑能源则致力于发展成为中国最大的从事天然气终端销售业务的企业。目前其拥有的天然气终端销售和综合利用业务主要分布于中国大陆，而油气田勘探开发业务分布在中国大陆、哈萨克斯坦、阿曼、秘鲁、泰国、阿塞拜疆等6个国家。

　　“如果两家公司合并，新的昆仑能源将拥有覆盖LNG、CNG（压缩天然气）等在内的所有形式的天然气终端网络，并拥有分布于各地的上游资源，从而实现了集开采、管输、进口、分销，直至加气站终端在内的天然气‘巨无霸。”上述天然气行业知情者称。

　　此前昆仑系三家公司各有侧重，昆仑能源更重视LNG终端建设运营，昆仑利用则更偏重于CNG的市场开发，而昆仑燃气则更多从事城市管网的建设和运营。

　　2012年9月以来，昆仑利用被并入昆仑燃气。随后，昆仑能源收购中石油旗下北京天然气管道公司60%股权，昆仑能源和昆仑燃气的业务出现了交叉。

　　“主要是在加气站等方面。”息旺能源分析师陈芸颖说，随之，当时的中石油领导层认为应实现昆仑能源对昆仑燃气的“吸收合并”。这样做，“一方面有利于两公司资产的进一步整合，以应对国内天然气市场的竞争；另一方面可以更好的利用港股市场募集为中石油募集资金。”有中石油知情人士坦言。然而此后这项计划被“搁置”了。

　　中石油财报显示，2012年公司经营活动产生的现金流量净额为人民币2392.88亿元，比2011年下降17.5%，至2012年12月31日公司拥有的现金及现金等价物为人民币433.95亿元。而2011年，其经营活动产生的现金流量净额为人民币2901.55亿元，比2010年的人民币3187.96亿元又下降9.0%， 2011年12月31日拥有的现金及现金等价物为人民币611.72亿元。2013年公司经营活动产生的现金流量净额为人民币2885.29亿元，比2012年的人民币2392.88亿元上升20.6%，而这种增长正是建立在中石油向民间资本转让股权的基础上。

　　“如果昆仑燃气能够注入昆仑能源，那么中石油方面将至少再从香港资本市场获得上百亿元现金。”有投行分析师称。

　　中石油的下一步

　　对于那些规模相对较小的企业，“这种整合的力量将是惊人的”。

　　事实上，行业分析人士认为，整合昆仑系仅仅是中石油整合天然气板块的第一步，而“第二步肯定是管道资产等注入”，因为这既符合中石油对资金的需求，也有利于管道资产整合。

　　天然气管道输送费，在国内这笔费用的价格是固定的，价格由国家发改委价格司批准，没有市场价格波动的风险，完全属于固定收益。天然气输送量的不断增大，意味着以天然气管输费为主要收益的管道运营企业，业绩也将得到不断提升。

　　“在中国现有条件下，这属于自然垄断收益，谁运营，谁受益。”上述行业知情者坦言，“中国管道里程还远不能满足市场的需要。前段时间大家一直讨论打破这种垄断。”

　　2009年中石油以管道、LNG接收站等具有很好回报的业务。估值遭遇了不公平的待遇为由，启动将北京天然气管道公司60%股权从中石油旗下装入昆仑能源的行动，至2011年北京天然气管道公司股权完成交割时，昆仑能源股价已从2008年最低点2.15港元/股附近升至12港元/股。

　　“大家就是看中了北京天然气管道公司这块巨大的无风险收益。”上述投行分析师说。

　　如今再将其他天然气管道业务注入上市公司昆仑能源，那么公司将真正成为天然气板块中的“巨无霸”。

　　对于专注于城市燃气的企业来说，昆仑系的整合让不少同行担忧：“生产由中石油控制，管道也是中石油的，现在连销售都要统一渠道。这种上下游一体化会让昆仑系燃气公司更具成本优势，会压缩其他从事管道燃气企业的生存空间。”那位行业专家担心。他认为，过去昆仑系三家公司业务互有交叉，因此资源共享上并不足够。“昆仑燃气从昆仑能源获得国内天然气的价格甚至比其他民营企业还高，因为它都是按增量气价格结算的；而其他民企却以种种方式，获得了存量气的价格，两者价差几乎翻倍。”而通过整合资源后，新的昆仑能源必然占据市场优势，因为产供销一体，对于那些规模相对较小的企业，“这种整合的力量将是惊人的”。

　　但是陈芸颖认为，即使最后双方完成了整合，能否对这个市场形成更大的影响力，仍取决于中石油后市战略的制定。当中石油的上下游集中在同一主体之下，制定的策略势必要做出一定调整，以期占据中国天然气市场更大的市场份额。“这种整合的过程复杂而漫长。”上述那位行业专家分析。