本土创投不投脸萌 人民币基金风险承受力较弱

　　证券时报记者 杨晨

　　拼脸工具“脸萌”一度刷爆朋友圈，成为当下移动互联网创业项目的代表。对于这样一款爆红的产品，自然引起了创投机构的关注，笔者查了一下脸萌背后的投资机构，不出所料，仍是一家外资创投—IDG资本。之所以用“仍是”这个词，因为近期比较热门的一些移动互联网投资案例，比如大姨吗、美柚、喜马拉雅等，背后的投资人大多是外资创投。

　　这是一个比较有意思的现象，似乎“脸萌”一类比较新潮的互联网创业项目更能获得外资创投的认同。众所周知，国内的本土创投已经错过了一波互联网投资机会，在美元基金赚得盆满钵满的同时，人民币基金毫无意外相形见绌了。无怪乎在最近的一些投资论坛上，本土创投的一些大佬提起京东、聚美优品，都是一肚子懊悔加羡慕。事实也的确如此，今年上半年赴美上市的10家企业，其中8家属于TMT行业，这些项目背后的美元基金普遍获得了丰厚回报，互联网项目已成为外资创投在中国市场上最主要的淘金池。

　　当前，移动互联网浪潮带来了新的创业和投资机遇，依然是美元基金走在了前面。其实不论“脸萌”这单个项目的好坏，就行业布局来看，外资创投在这波移动互联网浪潮下的耕耘的深度与广度已远远超过本土创投。

　　自去年下半年开始，本土创投投资互联网的热情开始空前高涨，一方面由于移动互联网发展的大势所趋，一方面在于证监会明确表示鼓励支持互联网公司在A股上市，可以说，现在人民币基金投资TMT行业的规模正在迅速增长。回到最初的问题，为什么不是本土创投投“脸萌”呢？究其根源，主要在于美元基金和人民币基金的背景有很大的差别。美元基金的LP（有限合伙人）大多是机构投资者，比如养老基金、保险基金或一些大型财团等等，其抗风险承受能力强。此外，美元基金的周期一般时间比较长，十年以上的比比皆是。

　　相对而言，人民币基金的LP多来自于民营企业，风险承受能力相比美元基金弱，而且基金周期往往只有5年，也就是说投进去就需要很快看到一个结果。这对于互联网项目来说，是非常难的，因为互联网的逻辑和传统产业不一样。传统产业往往是有一个生意，然后通过这种模式盈利，即传统产业在生意规模小的时候和规模大的时候，其经营模型差别不大。但是互联网，尤其是移动互联网项目有非常大的不确定性，比如很多很有名又有流量的移动互联网公司，可能现在还不赚钱，或者还处于亏损甚至亏损严重的状态，这种情况对于人民币基金挑战太大了，一是基金的存续周期不允许，二是很多国内的LP无法认同这类投资。所以像“脸萌”之类还完全看不到商业化前景的公司，也许本土的一些投资人想投，但奈何当前人民币基金的生态环境不如美元基金理想，因此只能放弃。

　　当前，人民币基金对于互联网行业的投资经验和心态还处于沉淀阶段，随着互联网企业在国内上市的预期逐渐明朗，相信未来会涌现出一批优秀的互联网公司在国内上市。