国祯环保今日开盘15.76元/股，随后继续上涨至17.34元/股。按照规定，开盘后，首次涨跌幅达到10%，即17.34元/股，就将进行临时停牌，停牌时间为半小
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根据深交所6月13日发布的《关于完善首次公开发行股票上市首日交易机制有关事项的通知》，该股今日最高限价为17.48元/股(发行价格的144%)。
国祯环保主营业务为生活污水处理投资运营业务、环境工程 EPC 业务、污水处理设备生产销售业务，安徽国祯集团有限公司是其控股股东。根据招股说明书显示，公司此次拟发行不超过2206万股，发行价格为12.14元/股。募集资金将按照轻重缓急顺序投入7个在建水处理项目，投入额总计2.3亿元，若募集资金不足，缺口部分资金将由公司自筹解决。
生活污水处理投资运营为国祯环保的主要收入来源，2013年，该业务收入在总营收中占比约为65.2%，环境工程EPC营收占比约为26.8%。目前该公司在全国五大片区，安徽、湖南、江苏、广东、云南、河北、河南七个省份运营52座生活污水处理厂，污能力超过230万吨/日，其中以BOT、TOT方式投资运营的污水处理项目共25个。
**高负债率加重运营压力**
招股意向书显示，2011-2013年，国祯环保的资产负债率分别为69.14%、77.09%和80.99%，其中流动负债分别为4.86亿元、8.01亿元和8.43亿元，长期借款分别为3.04亿元、4.32亿元和6.70亿元，均呈大幅攀升的态势。
与国祯环保招股说明书中列出的首创股份、创业环保等竞争对手相比，2013年该公司80.99%的资产负债率为竞争对手的1.3-2倍。
一位环保行业研究员向大智慧通讯社介绍，对于以投资运营为主业的水处理公司，40%-60%是行业的平均水平，70%已经属于警戒线水平，国祯环保高达80%的负债率必然对其后续发展产生影响，短缺的现金流也是其后续竞标BOT项目过程中的最大阻碍。
国祯环保称，公司近三年来BOT、TOT业务增长率达21.01%，对资金需求迅速加大，公司自身积累难以完全满足业务快速发展对资金的需求，融资渠道较为单一，主要为债务融资。同时，目前公司的25个BOT、TOT项目大部分处于运营初期，整体成本收回还需要几年时间。
污水处理投资运营中BOT、T0T业务的承接需要投标保证金，BOT业务在建造阶段、TOT业务在支付收购价款时需要大量资金投入；BOT、T0T业务按照行惯例和业主单位的要求需注册项目公司，项目总投资的来源通常为自有金和银行借款，比例一般3:7。
发稿：成杨/曹敏慧 审校：曹开虎
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