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本报记者 松壑 北京报道
证券业的制度红利再次释放。
21世纪经济报道记者获悉，监管层已启动《证券公司风险控制指标管理办法》（下称《办法》）的重修工作，征求意见稿已下发至多家证券公司，而这也将是旧办法自2008年末施行近六年来的新修订。
征求意见稿显示，
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伴随着近年来券商资本中介等创新业务的增加，融资需求也在提升；而受制于资本监管和融资工具等条件制约，部分资本消耗性业务的开展及增加亦受到遏制。在相应的监管指标“松绑”后，券商的资本压力或将得到一定程度的缓解。
监管层有关人士曾表示，《办法》的修订工作预计将于年底完成。有业内人士指出，在净资本监管松绑下，券商行业释放的资本金有望达到700亿元以上，而这无疑也将进一步提高券商的杠杆率和净资产收益率（ROE）。
《办法》重修虽然未落定，而市场却已有所体现，据同花顺iFinD数据显示，8月4日，证券指数（881250）当日上涨3.67%。而随着年内牛市预期来临、券商并购整合潮的加剧、融资工具增多以及资产证券化备案制胎动等多重因素的到来，证券行业或已进入了制度红利不断释放的周期。
指标“松绑”预期将至
据媒体报道，在《办法》的征求意见稿中，券商的“净资本/净资产”监管指标拟由此前的“40%”调整为“20%”，“净资本/负债”指标拟由现行的“8%”调整为“4%”，“净资产/负债”拟由现行的“20%”调整为“10%”
“目前行业杠杆率一般在3倍到4倍之间，如果贴近新指标则有望达到6倍以上。”北京一位非银金融分析师指出，“相当多的净资本也被转化为可用资金，这将对融资需求较强的券商比较有利，同时也对消耗资本金的业务产生支持。”
事实上，券商的资金压力已从融资动作中有所体现，以短期融资券为例，据iFinD统计显示，仅今年上半年，券商在银行间发行的短期融资券就达136笔，融资总额近2200亿元。
而资本消耗类的创新业务也正成为证券公司的业务发展新“重心”。证券业协会数据显示，2013年，券商融资融券利息收入实现184.62亿元，较2012年的52.60亿元同比增长高达近三倍。
面对融资压力和监管指标的约束，适当的提高杠杆率早已是行业的普遍需求。
在今年的券商创新大会上，上海证监局副局长朱健指出，要持续优化风险控制指标体系。
在朱健看来，一个系统性、综合性的风控指标体系仍需做到六点调整。“一是净资本涵义同国际接轨；二是取消不合理的单项业务直接限制指标，三是细化衍生品计量基础上坐实风险准备，四是优化杠杆率指标，建议以资本杠杆率指标代替目前的净资本/负债；五是考虑集团化经营趋势，在净资本剥离流动性以后采取合并报表计量资本及风控制表；六是适时推出逆周期调节机制。”
多公司风控指标或重排
按《办法》征求意见稿的要求，多家券商的监管指标也将进行重排。
“许多券商都离监管底线比较远，不少券商的净资本/净资产要大于50%。”前述非银金融分析师指出，“但对一些指标接近底线的券商来说，其盈利能力提升表现得更为明显。”
证券业协会数据显示，2013年，115家证券公司净资本合计达5194亿元，其中净资本及净资产排名前十的券商中，中信证券（600030.SH）的净资本/净资产比例最低，为48.54%；
而银河证券的该指标则最高，达81.80%，而在昨日的市场表现上，中信证券亦上涨达6.08%。无独有偶，昨日涨幅最高的券商股为国元证券（000728.SZ），其单日上涨达7.67%，而国元证券的“净资本/净资产”指标同样较低，仅为48.21%。
这意味着，新指标所带来盈利能力的改善预期，与当前券商净资本等指标的监管满足程度不无关联，而在新指标影响下，行业的整体盈利能力也将得到重估。
除监管指标预期“松绑”外，证券业的多重红利也同时到来，例如收益凭证、资产证券化等即将走入常规化；此外，A股重归“牛市”预期的加剧，也将对证券行业提供“支撑”。
“一方面是资本中介业务的比重更大了，像新三板做市这种自营业务也将消耗券商的资金；另一方面券商的融资工具和业务种类也会进一步增多。”前述分析师指出，“在这种业务模式转型的情况下，券商股的成长性将获得明显提高。”（编辑 巫燕玲）
作者：松壑
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