安信：牛市需“三级火箭”助推 当前仅是第一级

　　每日经济新闻记者 赵笛

　　没有一系列强劲的经济数据或政策发布，在过去几个星期里A股却持续上涨，这让投资者感到困惑：牛市就这样来了吗？

　　昨日（8月6日）下午，安信证券召开电话会议，安信证券首席经济学家高善文博士对当前的宏观经济形势予以了解读。高善文形象地将牛市比喻成火箭发射的三级燃料推进。目前，火箭的第一级推进已经出现，但若没有第二、第三级燃料的支持，牛市也不会出现。

　　那么，高善文口中的牛市三级燃料推进分别是指什么呢？

　　上涨主因：信贷放量

　　高善文认为，在一定程度上，股市上涨和经济预期的改善有关联，但作用还是弱了一些，当前市场对行情上涨的一些解释都没有抓住实质。

　　“上涨最关键的因素应该是，6月份以后，社会融资的放量反弹。”高善文认为，近期股指持续上涨的主要原因是 “银行信贷供应的放量”，形成了银行主动性调整，从而带来股市上涨。因为信贷放量有助于资产市场、实体经济的恢复。

　　对于未来股市能否持续上涨，高善文认为需要观察的核心内容是“流动性的改善能否持续”。

　　高善文指出，流动性的改善注定是中短期的，或许能够超过3个月，但不会超过6个月。这和2006年、2007年、2009年股市上涨背后的流动性持续改善不一样。“流动性的改善最多到10月或11月，随后市场将出现调整。”

　　值得注意的是，高善文认为，流动性改善即便停止，市场也有向好的变数，这个变数就是“经济恢复的预期能否在数据上得以印证。”高善文指出，如果经济恢复的预期在10月、11月的经济数据中得到明显印证，股市就有了新的上涨动力。

　　对此，高善文建议密切关注两大数据：

　　一是房地产交易量会不会放大。如果成交量放大，市场就不用担心；二是和房地产产业链相关的钢铁等商品价格能否上涨。

　　高善文认为，股市要想持续上涨，流动性的改善必须向经济预期的恢复方面过渡。

　　需对经济增长有信心

　　A股距离牛市到底还有多远？高善文认为，当以下两种力量交汇时，牛市就能出现了：

　　第一种力量来自私人投资从低位回升；第二种力量来自经济改革，包括国企改革、垄断领域改革等出现卓有成效的变化，从而产生新的经济增长点。

　　“当这两因素汇合，足以产生牛市。”高善文认为，如果上述两种力量都没有出现，当前的行情就只是反弹。如果上述两种力量出现一个，就是一轮中级反弹。

　　为了更形象地描绘A股的现状，高善文将牛市比喻成火箭发射。

　　高善文表示，火箭要发射成功进入既定的轨道，需要三级燃料的推进。第一级燃料负责升空，完成使命后就会脱落，并点燃第二级燃料，最后是第三级燃料。

　　高善文认为，当前信贷放量，利率下降，股市上涨，类似于火箭发射的第一级动力已经出现，但单靠这一个方面的动力，牛市不可能出现。要想产生牛市，第二级动力是房地产和基建投资的恢复；要想产生较大的牛市，第三级动力是市场对经济持续增长充满信心。

　　“当私人投资和改革交汇，牛市这个火箭就能发射成功。”高善文认为，目前第二级燃料还没有点着，距离第三级燃料的出现还比较远。第一级燃料推进股市上涨的时间会比较有限，也许3个月，但不会超过6个月。仅靠一级燃料，很难突破近几年形成的1800点~2500点箱体。