巴克莱：经济形势喜忧参半 某些方面不尽人意

　　下周中国将会发布完整的7月经济指标数据。巴克莱认为，虽然上个月经济发展形势有所回暖，但近期可能又要进入下行轨道，投资者需要对此做好准备。截至本周，中国市场大部分显现的均为利好消息：6月和二季度工业活动数据向好，制造业采购经理人指数（PMI）升幅超出预期，达到51.7，创27个月来官方PMI数据的新高（见中国经济展望：渐显乐观，2014年7月30日）

　　其预计即将发布的数据会引发对于中国经济复苏的担忧，并证实提出的仍存在下行风险的观点，因此，尽管央行不太情愿，但仍需继续实施宽松货币政策以保持下半年经济增长势头（见中国人民银行信息更新：二季度货币政策报告更趋中性，2014年8月3日）。

　　巴克莱预测周五发布的贸易数据将喜忧参半——预计进口同比增速下滑至5%以下，出口增速上升至9.5%。进出口增长情况均反映了基数效应和良好的环比增长势头（图2和图3）。我们注意到8月5日发布的7月汇丰服务业PMI为50，远低于预期，并创2005年以来新低，与制造业PMI形成鲜明对比。国家统计局8月3日发布的官方服务业PMI从55降至54.2，降幅明显小于汇丰发布的数据，但仍为6个月以来的最低值。

　　渠道调查结果显示，虽然6月因开发商大力促销，楼市有所回暖，但7月房地产销售再度放缓。服务业PMI数据的疲软（图4）反映了房地产相关交易减少，这在一定程度上证实了楼市低迷情况。与业界普遍乐观的预测相反，我们预计，由于受房地产销售放缓影响，零售销售额同比增速将从12.4%降至12.3%。据预计，由于持续受到房地产投资放缓的拖累，固定资产投资（FAI）增速将维持在17.3%，与6月相同，而工业生产同比增速预计则维持在9.2%。

　　此外，由于7月大量存款外流，且四大行贷款数据大幅低于预期，我们预计全国新增人民币贷款将从6月的1.08万亿元锐减至7000亿元。尽管每年的新增贷款在6月猛增后7月基本均会出现季节性回落，但今年的降幅预计会更为明显。考虑到6月贷款猛增主要是由短期贷款和票据融资拉动，目前出现的贷款回落情况可能会加剧人们对经济复苏持久性的担忧（见中国：强劲的新增贷款和融资总额表明6月增长超出预期，2014年7月15日）。预计融资总额将从6月的1.97万亿元降至1.4万亿元。

　　巴克莱认为三季度仍然无需过于担忧通货膨胀，但如果四季度通胀率上升至3%以上，则会引起更大关注。我们预计，随着猪肉价格下跌抵消了基数效应对通胀同比增速的不利影响后，7月居民消费价格指数（CPI）同比增速将维持在2.3%。此外，随着商品价格的上涨和工业活动的回升，7月生产者价格指数（PPI）降幅将从6月的1.1%收窄至0.8%（图5）。