广联达：抢占稀缺牌照 金融业务逐步落地
研究机构：宏源证券 日期：2014-08-11
广联达发布第三届董事会第四次会议决议公告，公司拟出资自有资金人民币1 亿元在北京成立小额贷款公司，开展互联网小额贷款业务，公司股权占比100%。
政策红利释放，网络小
相关公司股票走势
持续布局金融牌照，丰富金融服务体系。公司通过获取保理牌照、网络小贷牌照和与银行(如北京银行)合作三种方式，构建了多层次的金融服务体系，对于大额贷款可以通过与银行合作，公司承担类征信的角色，对于小额贷款可以通过保理(主要基于应收账款、预付账款)和小贷(各类贷款)提供多种产品选择，满足不同客户的不同需求。
金融刚刚起步，将与电商协同推进。金融业务是吸引客户使用电商的一个杀手锏，电商业务反过来又为金融业务提供产品和客户基础，二者是相互协同，同步推进的。公司在建筑业积累的经验、资源以及团队的执行力将是公司掘金建材垂直电商的重要基础和成功关键，未来有望打造更大的市场空间。同时，我们预计公司的金融业务也不同于传统金融，这仅仅是一个开始，未来的逻辑可以对照阿里金融。
我们预计公司14/15 年EPS 分别为0.86/1.12 元，给予6-8 个月32元目标价。维持“买入”评级。全通教育：基础业务进一步夯实 O2O优势有望平移在线教育
研究机构：方正证券 日期：2014-08-11
事件：公司公布半年报，上半年实现营收9，239.17万元，同比增长7.6%，实现净利润3，032.58万元，同比增长18.34%，实现EPS0.3元。同时宣布投入1亿元设立全资子公司，进一步丰富在基础教育领域的战略布局。
我们的观点：
公司业绩符合预期：营收增长主要来自：(1)“成长帮手”启动规模化推广；(2)非经常性损益553.32万元，主要为政府补助。
线上线下业务联动，深化O2O渠道优势：构建线下客户经理、客服、信息化助手、教育导师团队及线上呼叫中心和CRM渠道。凭借强大的O2O渠道能力新进5个地市，积极筹备进入更多地市。
全课网一阶段研发完成，落地试点反响良好：公司延续渠道和家校业务上的基因和优势，产品定位清晰，用户痛点和业务切入点把握到位。“全课网”已完成第一阶段研发并投入试点，反馈良好：“云阅卷系统”获老师积极反应；八成家长对学习力评估报告非常满意；公司与中山、东莞45所学校签订了云阅卷平台合作协议。内容服务方面，积极储备资源及拓展合作，组织师资试点近百场在线免费直播公开课，储备千余节优质数学教学视频资源，并与广东省内180余所学校签订英语学习应用服务协议。
成长帮手符合前期部署，积极开展规模化推广：经过2013年的积累和探索，2014年开启规模化推广，已在广东、福建、甘肃3省上架，通过自行推广及产品合作两种模式，新进入10个地市，体验用户超220万，付费用户近45万，同比增长近30倍，季度环比新增体验用户超70万，新增付费用户近20万。
校讯通升级夯实基础，移动互联网布局进行中：借平台升级中标山东省及甘肃省平台建设项目，进一步夯实业务基础。研发APP布局移动互联网，进一步丰富入口，家长及教师激活量超35万。
我们预期未来公司将继续立足家校教育信息服务的先发优势及战略定位，深耕K12领域，坚持“平台服务+业务拓展+内容服务”的发展途径，成为K12领域的首选教学应用平台提供商。
投资评级与估值：我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.63/0.83/1.1元，对应PE分别为115/87/66倍，公司目前市值70亿左右，考虑教育产业空间巨大，公司商业模式独特，我们乐观看待公司在在线教育领域的积极布局，维持“强烈推荐”评级。
股价表现的催化剂：在线教育业务超预期，外延进程超预期
风险提示：在线教育业务短期利润贡献小、业务拓展不达预期
安硕信息：一横一纵稳增长 进军征信拓未来
研究机构：宏源证券 日期：2014-08-11
经营成果稳定，季节性波动及研发投入影响当期利润。扣除去年同期系统集成业务影响后，公司上半年经营成果稳定。公司业绩季度性波动明显，报告期签订合同、正在执行项目较去年同期有所增长，影响随着公司募投项目开展研发费用投入增加并且未进行资本化处理，同时上市费用较多影响当期利润。预计全年业绩将保持稳定持续增长。
银行IT 迎来行业曙光，未来三五年增长爆发最确定。银行IT 行业迎来爆发增长时期，这主要得益于以下几方面驱动力：1、泛金融兴起，客户外延放大；2、利率市场化即将实现，巴塞尔协议3 实施进入关键阶段，金融改革提速衍生对IT 系统的需求；3、互联网金融的影响开始进入实质阶段，银行IT 战略地位不断提升，银行IT 投入意愿大幅提升。
一横一纵保发展，进入征信蓝海市场。公司对信贷管理产品和风险管理产品的开发和服务经验也可应用在非银行金融机构。同时，公司也将立足信贷管理系统，拓展风险管理系统、商业智能系统和数据产品，以提升客户收入贡献。本次设立征信子公司从事企业征信个人征信服务更是进入千亿蓝海市场。
预测公司14/15 年EPS 为0.83 元、1.14 元，维持“买入”评级，目标价57 元。
万丰奥威：未来增长主要看涂复和镁合金加工业务
研究机构：山西证券 日期：2014-08-11
事件：发布2014年半年报：公司2013年营业收入为25.79亿元，同比增长19.43%；归属于上市公司股东的净利润为2.02亿元，同比增长45.02%；基本每股收益为0.52元。拟每10股派发现金股利人民币5元(含税)。
点评：
上海达克罗并表，收入和利润快速增长。2013年底，公司完成对上海达克罗涂复工业有限公司100%股权，公司开始向环保新材料、新工艺转型升级。2014年上半年，由于该公司的并表，使得公司收入增长19.4%，业绩大幅增长45.02%，其中传统业务收入同比增长12.7%，净利润增长约12.56%。
受益于新增高毛利率的涂复加工业务，整体毛利率有所提升。2014年上半年，新增的涂复加工业务毛利率高达52.65%，远高于传统业务和公司整体的毛利率，拉动公司整体毛利率上升1.8个百分点。未来，该项业务收入占比将逐渐提高，使得毛利率有进一步提升的趋势。
传统轮毂业务产能紧张，随着产能的扩张有望保持稳定增长。目前，公司的轮毂业务产能紧张，正在积极扩产。一方面，吉林年产200万件的铝轮项目已完成主体建设，正处于试生产阶段；另一方面，重庆300万件汽车铝轮项目以及印度300万件摩托车铝合金轮项目已逐步开始施工。此外，昆山中荣金属制品有限公司轮毂抛光车间的爆炸事件(已停产整顿)，可能将一部分订单转移给公司，因为公司是通用全球战略供应商之一，而中荣的主要采购商戴卡是通用汽车旗下的全球供应商。随着公司产能的扩张，再加上订单的增加，未来几年传统轮毂业务有望保持稳定增长。
涂复业务未来发展空间巨大。公司的涂复加工业务使用的是环保材料无铬达克罗。子公司上海达克罗是国内第一家规模化开展该业务的公司，技术水平和生产能力国内领先，成为国际巨头紧固件厂家在国内设立的内德史罗夫厂家涂复业务的独家配套供应商，目前已进入小批供货阶段。从2007年开始，在华销售的众多合资品牌相继要求原采用达克罗涂覆的零部件全部改用无铬达克罗技术，未来汽车行业的需求空间广阔。此外，达克罗公司还与铁道部就高铁部分部件的涂覆达成了协议，为高铁部件的生产进行无铬达克罗涂覆加工，实现部分高铁部件的无化，这也将成为未来的发展领域。因此，未来公司的涂复加工业务发展空间巨大。
受益于汽车轻量化趋势，镁合金业务前景广阔。来自能源与环保的压力，汽车轻量化是未来的发展趋势之一。由于镁的密度约为铝的2/3，在实际应用的金属中是最轻的，而且镁合金的吸振能力强、切削性能好、金属模铸造性能好，因此镁合金是目前汽车轻量化的首选材料。公司于2012年收购了集团的威海镁业68.8%的股权，进入镁材料领域。公司的镁合金业务在国内领先，已顺利进入军工产品总后供应库。2013年，集团计划收购加拿大迈瑞丁(Meridian)公司，该公司是全球最大的镁合金部件制造商，产品主要应用于汽车领域。由于Meridian与公司业务存在一定关联，所以，协议约定“万丰奥威有权要求收购迈瑞丁，万丰集团及齐向民将同意和/或促使其下属公司同意万丰奥威的该等收购”，此举意味着镁合金部件制造业务有望注入上市公司，届时公司镁合金业务产业链齐全，市场地位将无可撼动。
盈利预测与投资建议。2014年上半年，公司的涂复业务开始起步，为公司贡献了约4529万的净利润，促使公司业绩大幅增长，未来该项业务将继续发力。另外，汽车轻量化趋势将带动公司镁合金业务快速增长。我们看好公司的多元化发展，预计2014、15和16年的EPS分别为：1.17、1.54元和1.86元，按当前价格(8月6日收盘价19.64)算，2014、15、16年的PE分别为17、13和11，估值较低，首次给予“增持”评级。
风险提示：汽车需求增速进一步放缓；铝原材料价格大幅上升。
宋城演艺：“生态圈”建设再下一城 宋城发力综艺影视
研究机构：山西证券 日期：2014-08-11
2014年上半年净利润同比增长28.7%。报告期内，公司实现营业收入39，070.23万元，比上年同期增长了48.41%；营业利润21，505.25万元，比上年同期增长了42.59%；归属于上市公司股东的净利润17，293.07万元，比上年同期增长了28.70%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润15，808.19万元，比上年同期增长了39.93%。
四地景区联动，团散比持续向好。报告期内，公司共计接待游客和观众543万人次。公司去年底到今年上半年在三亚、丽江、九寨沟分别设立异地景区，初步建立起覆盖全国一线旅游休闲目的地的旅游演艺事业网络，“宋城”和“千古情”品牌初步实现立足杭州、走向全国。杭州大本营宋城景区倾力打造六大主题街区和十大演艺秀，中国演艺谷正式开谷，商业配套逐步完善；杭州乐园大型爆笑穿越剧《大笑西游》全新亮相，结合主题活动“青春狂欢季”受到游客广泛追捧；烂苹果乐园大量增加游乐互动项目，有效丰富游客体验。团散比进一步优化，其中宋城景区散客占比较去年同期提升5.37个百分点；杭州乐园散客占比较去年同期提升5.77个百分点；烂苹果乐园散客占比较去年同期提升14.72个百分点。
成立“宋城娱乐”，踏足综艺影视制作。2014年7月29日公司发布公告称，宋城演艺发展股份有限公司拟出资3，000万元与七弦股权投资管理有限公司、黄巧灵、陈佃共同投资设立子公司“浙江宋城娱乐传媒有限公司”。合资公司成立后，将整合宋城演艺的景区设施资源、艺术总团人才资源、演艺编创策划资源以及外部相关资源进行综艺节目的开发和制作，以分享我国综艺产业的大发展，实现演艺产业与综艺产业的协同与融合。宋城娱乐公司首期拟制作“动作类竞技”方面的综艺节目，预计明年推出节目第一季。
主营业务情况。公司主要从事文化演艺和旅游服务业，目前收入主要来源于《宋城千古情》、《三亚千古情》、《丽江千古情》、《九寨千古情》演艺产品票房收入以及杭州宋城旅游度假区、三亚宋城旅游区、丽江宋城旅游区、九寨宋城旅游区、杭州乐园景区、烂苹果乐园景区等六大景区门票收入。报告期内，公司实现营业收入39，070.23万元，比上年同期增长48.41%；营业利润21，505.25万元，比上年同期增长42.59%；归属于上市公司股东的净利润17，293.07万元，比上年同期增长28.70%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润15，808.19万元，比上年同期增长39.93%。公司再度荣膺中国文化企业30强称号，成为全国唯一一家连续五届获此殊荣的民营企业。在国际主题公园及景点行业权威组织TEA及顾问集团AECOM联合发布的《2013年全球主题公园调查报告》排名中，宋城景区跃升至大陆第一、亚太第十，成为全国人气最旺的主题公园。
影视公司情况。7部重磅影片启动，有望在2015年为公司创造业绩。其中，3D魔幻电影《钟馗伏魔：雪妖魔灵》由陈坤、李冰冰饰演主角，赵文瑄、吉克隽逸、包贝尔等演员出演剧中重要角色。剧组辗转浙江象山、新疆、广西德天瀑布等地拍摄，目前已完成初剪，将奔赴韩国、新西兰以完成后期特效，并预计将于2015年2月19日全国公映，冲击羊年春节档。另外还有《我是女王》、《只谈情，不说爱》、《头等舱》、《迎男而上》以及现代魔幻电影《他的亡命之徒》等影片目前均在顺利推进中。
宋城娱乐情况。宋城娱乐涉足的综艺节目市场潜力是非常大的。中国的电视剧已经很好地实现了制播分离，下一步综艺娱乐节目趋势也是制播分离。制播分离会极大的促进行业的发展，并催生出一系列优秀的综艺节目制作公司。宋城有非常好的综艺资源基础，宋城娱乐未来将通过电视的手段把宋城多年来积淀的资源进行深度开发，目的是实现宋城综艺和宋城演艺双轮驱动模式，一方面把景区的客流转变为荧幕上的电视节目创作的来源，同时电视节目的热播也会促进宋城景区客流的增加。产业链的延伸将使宋城现有的资源释放出更大的价值。
盈利预测及投资评级。公司近年来一直强调“生态圈”建设，宋城娱乐的成立使公司经营范围扩宽、业绩弹性增大。基于公司最新财务情况，我们略微调高盈利预测数据，预计2014、2015年每股收益分别为0.74元和0.94元，对应目前股价动态市盈率分别为34.3倍和26.7倍。公司主营业务团散比改善客流稳步增长、影视发展推进顺利票房值得期待、综艺影视蓝海厚积薄发，综合以上因素给予投资评级为“增持”。
投资风险：宏观经济下行风险、综艺影视行业进入风险等。
宁夏建材：产能逐步消化 景气仍需等待
研究机构：宏源证券 日期：2014-08-11
2014 年上半年公司实现营业收入18.58 亿元，同比增长8.22%；归属于母公司股东净利润1.14 亿元，同比增长38.53%；EPS：0.24 元。
销量回升和煤炭价格下跌促毛利率提升是上半年盈利增速快于收入增速主因。2014 年上半年公司实现销售水泥625.4 万吨，同比增长10.1%。上半年宁夏地区水泥价格基本稳定，公司收入增长略低于销量增长，表明上半年均价同比略有下滑。盈利方面，上半年公司水泥熟料综合毛利率为28.78%，比去年同期增加2.62 个百分点。毛利率增长一是由于公司水泥销量增长摊薄固定成本，二是煤炭价格较去年同期有所下降，致使原材料成本同比下降。
分区域看，宁夏自治区内需求疲弱，公司收入和盈利增长主要来源于甘肃区域。公司主要产能分布于宁夏，并有部分分布于甘肃和内蒙。
上半年宁夏固定资产投资增速仅为19.8%，较低的固投增速导致上半年宁夏地区水泥产量同比仅增2.5%。公司在宁夏建材自治区内仅实现收入11.13 亿元，同比回落3.47%，宁夏子公司盈利同比持平略增。
公司在宁夏自治区外收入7.34 亿元，同比提升30.25%。从自治区外的子公司盈利来看，甘肃子公司仍然是收入和盈利贡献主要来源，其中中材甘肃和天水中材上半年净利润分别为4396 万元、3963 万元，同比增加138%和150%，而内蒙子公司由于当地竞争激烈仍然亏损。
主要区域仍有新增产能压力，2015 年后景气有望在回升。宁夏地区2013 年底天元锰业5000t/d 生产线投产，预计2014 年英力特化工2500t/d 生产线投产，合计新增产能大约13%。此外，今年宁夏周边甘肃地区新增产能较多，也对宁夏这一传统的水泥输出省份带来影响。2015 年后宁夏没有新增产能，区域内需求若能维持较好水平，景气有望回升。预计2014-2016 年收入43.6\49.1\52.9 亿元，归母净利润3.42\4.52\5.17 亿元；EPS：0.72\0.94\1.08 元，维持“增持”评级。
光线传媒：业绩符合预期 下半年电影、节目发力
研究机构：长城证券 日期：2014-08-11
我们预计公司2014年~2016年EPS 分别为0.43元、0.56元和0.72元，当前股价对应PE分别为47倍、36倍和28倍，给予“推荐”评级。公司下半年电影业务继续扩张，电视剧制作发行全面展开，电视节目挖掘新的盈利模式；同时积极布局动漫、游戏、影城等领域，未来打造综合性传媒集团。
事件：光线传媒发布2014年中报。2014年上半年，公司实现营业收入3.01亿元，同比降低35.66%，归属上市公司股东净利润为1.02亿元，同比降低40.73%，扣非后净利润为1.00亿元，同比降低40.72%，基本每股收益为0.1元。其中电影收入1.94亿元，同比降低43.89%，毛利率64.27%；电视剧收入0.45亿元，同比增加140.95%，毛利率35.29%；栏目制作与广告收入0.61亿元，同比降低40.37%，毛利率9.82%。
公司整体毛利率降低：上半年公司整体毛利率48.77%，较去年同期的53.17%降低了4.4个百分点，主要是受到宏观经济环境的影响，电视媒体广告下降，栏目制作与广告板块的毛利率较上年的大幅减少20.64%；而占公司营收六成以上的电影业务盈利能力稳定，毛利率较上年增加了4.54%，反映公司对该项业务日趋成熟的经营能力。
销售费用率持平，管理费用率下降：2014年上半年公司销售费用率3.41%，与去年同期持平；管理费用率14.60%，较去年同期降低了3.5%。主要是公司合理控制成本，人工费用、办公费用等降低所致。
应收账款和存货水平提高：上半年公司应收账款达6.45亿，较期初增加103.05%，主要是报告期内应收的电影票房分账款增加所致。存货较期初增加21.02%，主要是公司有多部电影已经制作完毕尚待下半年上映。
票房分账回款减少导致经营性现金流降低：公司上半年经营活动产生的现金流量净额较上年同期减少98.48%，主要是票房分账收入回款减少所致。
电影票房表现优异，后续储备项目丰富：公司上半年上映《爸爸去哪儿》、《同桌的妳》、《分手大师》等五部电影，总票房达13.7亿元人民币，体现了公司对于电影投资优异的把握能力，但是由于部分电影投资比例较低，加之去年《泰囧》、《致青春》等片的高基数，电影票房分账收入较上年同期大幅减少。下半年公司预计有《秦时明月之龙腾万里》、《四大名捕大结局》、《亲爱的》、《甜蜜蜜》等10部高关注度、优秀导演及
团队制作的电影即将上映，全年票房有望突破30亿元。并有《港囧》、《左耳》、《寻龙诀》等18部电影在筹备拍摄中。今年以来我国电影票房表现强劲，今年城市院线电影票房有望达到270亿元人民币以上，实现近30%的增长，中国已经成为世界第二大电影市场。随着公司在电影制作和发行领域的日趋成熟，在电影行业的龙头地位的稳固，公司未来发展值得期待。
三档节目登录央视，《Rising Star》备受关注：电视节目作为公司传统业务，将在下半年发力。“00”后少儿励志节目《少年中国强》和亲子真人秀节目《我爱妈妈》将于三季度在央视及互联网播出；公司重资引进的音乐真人秀节目《Rising Star》将于四季度登录央视并在互联网播出，节目与APP用户直接互动的评选形式，以及广告分成加互联网版权的盈利模式，有望成为公司新的利润增长点。
积极布局电视剧领域：随着公司先后参股欢瑞世纪及新丽传媒两大电视剧制作公司，公司电视剧业务稳步推进。上半年公司确认了《新闺蜜时代》、《古剑奇谭》、《月供》等剧的发行收入，电视剧收入大幅增长。电视剧制作投资方面，《深圳合租记》已经于湖南卫视播出；《我的宝贝》已经取得发行许可证；《战将》、《盗墓笔记》、《诛仙》等剧也已在筹备拍摄中。
外延扩张持续，未来打造综合性传媒集团：公司上半年先后进行多项投资：控股蓝狐文化，布局动画片制作领域；控股热锋网络、参股仙海科技、参股妙趣横生等游戏公司，实施影视作品、动画片改编游戏战略，实现电影与游戏产品的互动，进一步提升公司经营效益。公司有望在坚定发展电影、综艺节目、电视剧等内容领域的同时，逐步向游戏、影城及其他衍生领域发展，打造综合性传媒集团。
投资建议：我们预计公司2014年~2016年EPS 分别为0.43元、0.56元和0.72元，当前股价对应PE分别为47倍、36倍和28倍，给予“推荐”评级。公司下半年电影业务继续扩张，电视剧制作发行全面展开，电视节目挖掘新的盈利模式；同时积极布局动漫、游戏、影城等领域，未来打造综合性传媒集团。
风险提示：电视节目收视或电影票房不达预期。
泸州老窖：报表环比改善 基本面仍需观察
研究机构：方正证券 日期：2014-08-11
事件：8月7日，公司发布半年报，报告期内实现营业收入36.37亿元，同比下降30.8%；实现归属于上市公司股东的净利润9.58亿元，同比下降47.23%，基本每股收益0.684元。
我们有别于市场的观点：
1、收入利润同比仍下滑，但环比大幅改善：二季度单季度，公司实现营业收入20.72亿元，同比下降4.54%，实现归属母公司股东净利润4.65亿元，同比下降30.88%。一季度营业收入下降49.28%，净利润下降56.86%，二季度环比一季度降幅明显收窄。二季度，高档酒营业收入同比大幅下滑67.08%，中档酒下滑47.99%，低档酒同比增加6.66%，反应了国窖1573承压明显，中端酒窖龄、特曲以及博大公司将是14年增长主要来源，目前主要存在的问题还是渠道库存高，动销不畅。结构下移使得毛利率环比持续下降，公司整体毛利率同比下降9.16个百分点到50.28%。
2、一季度或为报表业绩最低点，但基本面仍未走出调整，需要持续观察：
由于去年同期基数原因，以及今年一季度公司控货导致同比大幅下滑，但自二季度开始，公司开始调整价格，恢复国窖发货，目前国窖一批价格在600元上下，终端动销开始缓慢恢复，伴随公司出货量增加，报表环比改善可期。但由于价格定位与五粮液重合，市场调整滞后，效果尚未显现，动销仍然不畅，预计库存清理还需一段时间，基本面走好尚需时日观察，现在仍维持谨慎，具体成效观察时点在年底或明年上半年。
3、降价调整营销策略，市场开始回归：国窖1573在7月25日的经销商大会上宣布将于中秋节对产品价格进行了下调，国窖去年逆势提价目前看来在高端消费回归背景下不符合市场趋势。白酒未来趋势是寡头垄断，公司产品定价不仅受供需关系影响，还主要受竞争产品定价的影响。在茅台五粮液降价以及需求萎缩的的背景下，国窖降价符合市场大势，产品性价比提升，开始回归市场，我们预计降价后销量将逐渐恢复，利好公司业绩；国窖降价后直接价格为560元，目前五粮液的价格是600元，国窖出厂价和一批价定位紧盯五粮液，说明公司力保高端市场底线，但品牌力需要靠市场份额为基础。我们认为相对于茅台、五粮液，国窖的价格降价调整过程可能会更久，需要更强的营销能力、渠道掌控力和对价格的维护能力，所以国窖基本面还存在很大的不确定性。
盈利预测与评级：预计2014-2016年EPS为1.82元、1.91元、2.08元，对应PE为10.4倍、9.9倍、9.1倍，给予“推荐”评级。
风险提示： 三公消费限制政策和反腐进一步深入对高端消费持续抑制，短期难以看到放松迹象，需求在政策压制下年内难以反转，面临竞争品牌的激烈竞争。 旺季存在需求不旺盛的可能，行业短期还没有看到反转的迹象，未来长期增速会维持在相对低位，影响公司估值提升。
长江证券：投行、自营、利息收入增幅明显 收入结构趋于均衡
研究机构：海通证券 日期：2014-08-11
【事件】长江证券2014年上半年实现营业收入17.6亿元，同比提高30%，归属于母公司的净利润6.6亿元，同比上升36%，对应EPS0.14元，归属于母公司的综合收益6.8亿元，同比提高35%。第二季度单季度，公司实现营业收入8.76亿元，同比提高61.74%，环比下降1.37%；实现净利润3.50亿元，同比增长97.53%，环比提高12.2%。2014年6月末，公司净资产127.64亿元，对应BVPS2.69元。
【点评】
中期业绩同比增36%，受益于投行、自营、利息收入的大幅增加：2014上半年归属母公司净利润6.6亿元，同比增长36%，投行业绩回升、自营投资改善、两融、股票质押等类贷款业务带来的利息收入大增是业绩增长主因。经纪业务收入占比下降至38%，自营、利息、投行业务分别贡献23%、18%、11%的收入，结构趋于均衡。
上半年股债承销收入双升，新三板优势明显：上半年公司投行业务实现收入1.96亿元，同比大增2.8倍。股权、债券承销均大幅增长：上半年完成1单IPO，3单增发项目，共实现股权承销净收入0.9亿元，同比增2.7倍；主承销债券项目12个，总债券承销净收入0.65亿元，同比增2.15倍。公司投行业务收入占比明显上升至11%。公司新三板业务行业排名领先，已取得做市商业务资格，将极大受益新三板做市商业务落地，业务增长潜力巨大。
创新业务收入占比继续增加：截至2014年6月底，公司融资融券余额68.43亿元，市场份额1.68%。2014年上半年融资融券利息收入2.87亿元，同比大增111%。公司上半年共实现包括约定购回式证券交易和股票质押回购交易的利息收入3.24亿元，同比增加41%。
自营受益于债市上涨：公司期末自营规模93.5亿，占净资产的72.7%。上半年自营收入3.1亿元，同比增长9%，主要受益于上半年债市上涨，自营投资中债券类占比超70%。
经纪业务份额保持稳定：上半年公司实现经纪佣金收入6.74亿元，同比小幅上升2%。股票基金市场份额1.71%，与去年同期的1.72%基本保持稳定，净佣金率0.086%，较去年同期的0.088%基本持平。
【投资建议】
公司在湖北地区的区域性优势持续提升，投行业务短板得以弥补，新三板做市商制度落地将利好公司发挥领先优势，业务结构更加均衡，对行业佣金率下滑的防御力提高，维持买入评级。在2014年日均成交量1800亿的假设下，预计公司2014年净利润为12.58亿元，按照公司转增股本后的47亿股计算，对应EPS0.27元。目前公司股价对应2014年PE为22倍， PB2.1倍。给予公司7.1元目标价，对应2014年PB2.5倍，维持买入评级。
风险提示：大小非减持、市场低迷带来公司业绩下滑。
格林美：产能释放 两链齐发力
研究机构：华安证券 日期：2014-08-11
公司公告：
公司发布2014年中报，当期实现营收18.7亿元，同比增40.79%，实现归母净利润1亿元，同比增40.2%，符合市场预期。
主要观点：
电废产能释放带动整体业务增长
公司目前已形成了完整的两大产业链：废电池与钴镍钨稀有金属废弃物到超细钴镍粉体、电池材料的产业链；以及报废电器电子、报废线路板到铜、金银贵金属与塑料制品循环利用的产业链。上半年得益于四大拆解基地和募投项目“废旧电路板中稀贵金属、废旧五金电器(铜铝为主)、废塑料的循环利用项目”全面投运，公司电废拆解量超过200万台，电废业务实现直接收入3.2亿元，同比增115.71%，并带动电积铜、塑木型材营收增4.51%、60.64%。传统钴镍业务保持稳定，本期实现营收2.92亿元，增3.38%。公司与凯力克在技术、生产、与市场上的协同效应进一步发挥，电池材料与钴片实现营收6.85亿，增42.2%。公司6月收购扬州宁达贵金属60%股权，电废拆解产能进一步增加至700万台，公司目标全年电废拆解量达到700万台，将为公司本年业绩增长主要动力。
毛利率、费用率总体可控，政府补助增厚本期业绩
受金属价格下滑影响，本期公司产品综合毛利率为19.09%，较上年同期下降1.93%。三项费用同比增长28.34%，其中销售费用、管理费用、财务费用分别增35%、41%、15%，主要由于差旅费、运输费、研发费用增长。下半年，随着金属价格企稳回升，预计公司综合毛利有望提升；上半年公司增发募集17.4亿资金，资本实力进一步增强，预计全年财务费用负增长。上半年公司确认营业外收入5915万元，增58%，其中4662万元来自政府补助，主要是天津子牙循环经济产业区的扶持奖励，进一步增厚本期业绩。
积极推进建设报废汽车基地，培育下一个业绩增长点
公司武汉报废汽车处理基地已完成主体土建工程建设，下半年进入设备安装与调试阶段，天津基地即将开工，随着三大基地建设推进，公司在全国报废汽车行业的核心地位进一步形成。同时，公司与HONEST和三井东京签署意向，通过技术、资本与资源合作，发展汽车零部件再造产业，未来将建设汽车零部件再造示范基地，打通从报废汽车拆解到零部件再造的完整产业链，全面布局报废汽车产业，培育公司下一个业务增长点。
进军危废，布局环保新领域
上半年，公司通过收购宁达贵金属股权间接控股杰嘉固废，该公司是江苏省8家危废填埋处置许可企业之一，是扬州地区唯一的工业固废处置填埋的企业，目前危废处置资质涉及26类，在江苏8家企业中，许可经营危废大类品种排名第一、许可年处置数量排名第二。公司藉此新增工业固废填埋业务。从行业来看，两高出台司法解释从严打击环境污染，推动工业固废规范化治理，市场发展空间打开。本次拓展将进一步延伸和完善公司环保产业链，为公司未来持续、稳定发展提供新的增长动力。
盈利预测与评级
目前公司已形成以湖北荆门格林美循环产业园为全产业链总部，从主要中心城市到湖北荆门的资源梯级循环链，实现对废旧电池、电子废物、报废汽车、废塑料的全产业链循环利用。随着公司各大基地陆续建成投产，公司收购体系进一步完善，市场覆盖范围不断扩大，公司业务的持续增长能力及规模效应将不断显现，资源再生利用龙头地位不断巩固，看好公司长期发展。预计公司2014-2016年EPS分别为0.27/0.36/0.41元，对应pe为48、36/32倍，给予“增持”评级。
风险提示
金属价格波动的风险。
我来说两句排行榜