新三板“做市蛋糕”：60家主办券商怎么分

　　[ 今年上半年新三板主办券商办理挂牌公司股票发行规模总计51.82亿元。其中，西部证券凭借九鼎投资挂牌股票发行融资35.37亿元居首，国信证券、华林证券、长江证券、银河证券、申银万国等券商介于1亿~3.4亿元之间 ]

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　　一位接近股转系统的人士昨日向《第一财经日报》透露：“围绕做市业务的各市场主体的准备情况，如哪些企业做了增发，券商拿了多少股票，股转系统会在近期通过统一发布的方式向市场各方披露。”按照该人士的说法，新三板做市业务系统计划于本月25日正式上线，但由于无法完全排除技术上的问题，保守估计最晚8月底能上。

　　新三板部分挂牌企业采用做市转让的交易方式已是箭在弦上，从主办券商角度看，新的交易机制实施后券商行业会如何分切这块“大蛋糕”呢？

　　新三板经纪业务或强者恒强

　　股转系统近日公布的《2014年上半年主办券商代理买卖挂牌证券金额及其市场占比》数据显示，今年以来截至6月30日，主办券商累计代理买卖挂牌企业股票等证券的金额为63.53亿元。其中，银河证券以12.72亿元的代理金额位居榜首，市场占比20.03%；中信证券代理金额也高达9.24亿元，市场占比14.54%。此外，西部证券和东方证券的代理金额均超过4.46亿元，市场占比均超过7%。

　　从上述数据可以看出，新三板经纪业务方面，少数大型券商同样握有较大市场话语权。而做市系统上线后，这些券商又能否继续保持优势？

　　“新三板市场和主板市场一样，所有买卖是通过中介完成的，协议转让阶段，券商代理买卖证券规模的多少由两个因素决定：一是主办券商督导服务企业数量；另一个是所服务企业股票交投情况。”一位场外市场人士对《第一财经日报》表示，从协议转让阶段的券商经纪业务情况并不能直接推导出券商在做市阶段的优劣情况。此外，做市转让时，需要至少两家券商为企业做市，也可能产生分流。

　　尽管如此，从股转系统最近披露的另外一组数据来看，主办券商强者恒强的定律还是有所体现。

　　《2014年上半年主办券商推荐项目情况》显示，今年上半年主办券商推荐并成功实现挂牌的企业家数共计458家，其中申银万国35家，齐鲁证券27家，国信证券23家，中信建投21家。而这4家主办券商也是新三板设立以来截至6月30日累计推荐挂牌项目数量最多的4家，其中申银万国累计推荐挂牌项目达到93家，齐鲁证券、国信证券、中信建投的累计推荐项目也都超过了40家。

　　推荐项目数量也很大程度上影响着券商办理挂牌公司股票发行的规模。《2014年上半年主办券商办理挂牌公司股票发行情况》显示，今年上半年主办券商办理挂牌公司股票发行规模总计51.82亿元。其中，西部证券凭借九鼎投资挂牌股票发行融资35.37亿元居首，国信证券、华林证券、长江证券、银河证券、申银万国等券商上半年办理挂牌公司股票发行金额保介于1亿~3.4亿元之间。

　　北京一家券商场外市场业务负责人对本报表示：“企业挂牌费是合同协商好的，定增的通道费则根据规模确定，一般百分之一，如果资金全由券商募集，则要收5个点。”

　　据记者了解，新三板挂牌企业发行股票或者定向增发，主办券商一般根据股票发行规模收费，规模越大费率越低，而如果资金全部由券商募集，费率则相对要高很多。在这样的收费模式下，新三板保荐市场知名券商还是占据了一定的优势。

　　事实上，从主办券商代理买卖挂牌证券金额及其市场占比数据也可以看出，各家券商新三板经纪业务分化非常明显。上半年银河证券代理新三板股票买卖金额近13亿元排名榜首，而最后一位华安证券该项金额仅5万元左右，差了5个“数量级”。另外，代理挂牌企业股票买卖金额在1亿~10亿元的主办券商有14家，1000万~1亿元的有25家，而“百万元级”的有18家，此外还有2家“十万级”和1家万元级别的。

　　60家做市商整装待发

　　根据《全国中小企业股份转让系统股票转让细则（试行）》，新三板挂牌企业股票可以采取做市转让、协议转让、竞价转让三种方式之一进行转让。 股票采取做市转让方式的，应当有2家以上做市商为其提供做市报价服务。

　　有业内人士指出，从资本市场的长期运行规律看，做市商制度对高科技、高成长企业的股票交易是必不可少的，一般投资者单凭财务报表根本无法对这类公司进行价值判断。以美国纳斯达克市场为例，有市盈率几百倍的公司，也有卖着高价却亏损的企业，正是市场中6000多家做市商提供了公开、有序、竞争性的报价，保障了交易的规范和效率。

　　8月9日，股转系统进行了做市业务第二次全网测试，主要测试挂牌企业股票做市转让和协议转让、两网公司及退市公司股票竞价转让的日常交易和结算业务，包括申报和回报处理、行情接收和揭示、清算和交收等。67家已经提交做市业务备案材料的主办券商必须测试做市业务场景、自营业务场景；所有81家主办券商必须测试经纪业务场景。

　　股转系统数据显示，新三板挂牌企业股票发行规模已连续两个月超过4亿元。市场人士称，这或与做市商囤积库存股票不无关系。根据股转系统相关规定，采取做市转让的挂牌企业，每家做市商必须已取得公司不低于10万股的做市库存股票。

　　《第一财经日报》不完全统计发现，7月以来已经有十几家新三板挂牌企业发布了针对做市商的股票定向发行方案，其中包括联合永道、优炫软件、金泰得、威门药业、兴竹信息、东方科技、凯路仕、基康仪器、彩讯科技、新达通、均信担保等。

　　截至8月11日，已有60家主办券商获得做市商资格备案。

　　而证监会发言人邓舸近日对《第一财经日报》表示，截至7月30日，已有40家挂牌公司启动了股票采取做市转让的内部决策程序。

　　目前的情况，无论从做市商还是从挂牌企业方面看，新三板各市场主体都已经为做市转让作了较为充分的准备。