华宝证券推出跨市场利差研究报告

　　近期，华宝证券研究所推出了年度重要研究成果——跨市场利差研究报告，该报告首次通过比较信托产品主体信用等级来揭示信托产品的信用利差状况，其中2014年以来，AA+与AA信托产品平均利差为0.35%，AA与AA-信托产品平均利差为0.39%，分析结果显示，中低等级信托产品信用利差存在进一步扩大趋势。

　　根据华宝证券整理的信托项目投资方向显示，其中投向最多的为基础产业类，占比64.45%，其次为工商企业类占比27.30%，房地产类占比5.92%，投资金融类及其他类的基本可以忽略。

　　报告显示，2012年以来信托产品平均收益率基本上分布在8.5%-9.5%之间，均值8.95%，相比之下，债券发行利率波动对主体评级敏感度较高。从该角度来讲，在不同等级信托与债券资产配置中，高等级信托产品更值得购买，低等级债券风险溢价相对更高。

　　房地产类企业发行的信托产品与信用债产品利差最大，这主要是由于房地产房企通过资本市场再融资的难度大，上市融资难，而通过债券市场融资有净资本限制，比如企业债、公司债、短期融资、中期票据发行均要求企业累计发行债券余额不得超过其净资产40%，房地产上市企业总体的资产负债率高达75%，债券融资额度有限，只能转向成本更高的信托融资，而房地产信托相对其他类型的信托产品收益一直高居不下，因此导致两者利差遥遥领先于其他领域。

　　据华宝证券研究所介绍，报告首次从跨市场角度探索同一等级下信托与债券的跨市场利差，不仅分析了同一等级下信托与债券到期收益率利差，更引入标准化定价方法揭示同一主体发行的债券票面利率和信托固定收益利差。据此，投资者不仅可了解信托市场的整体信用利差状况，以此为参考来平衡信托产品的风险与收益；同时其揭示的跨市场利差将为机构投资者大类资产配置提供重要参考，投资者可根据资金面情况挑选更为有利的投资标的。

　　该报告还分析了银行资产配置中不同资产占用的不同风险资本对利差的影响，揭示了产品的真实利差状况，从而为投资决策提供进一步的参考。

　　据了解，华宝证券研究所后续将推出跨市场利差系列周报，在信托和债券的比较基础上，加入分级基金A端、银行理财产品等类固定收益产品进行对比，展示各种类固定收益产品每周利差变动情况，供投资者参考。

　　研究报告全文：割裂市场条件下的利差研究——基于信托与债券的跨市场利差比较