央行盛松成深度解读信贷数据异常原因

　　7月的金融数据让市场跌破眼镜，社会融资规模竟然低于新增人民币贷款，环比降幅高达86%，人民币存款也明显暴跌，央行少见的在第一时间给出官方解读：基数以及季节性效应是主因。央行还强调，7月数据是个例，不应过度解读。

　　但这背后显然没这么简单，华尔街见闻昨日曾做过详细分析。

　　今日，央行调查统计司司长盛松成对这份“异常”的数据进行了解读，他归纳了M2、信贷以及融资规模增速下滑的主要原因。

　　M2增速下降的四大原因

　　8月13日央行发布的最新金融数据显示，2014年7月份，广义货币M2同比增长13.5%，增速较去年同期和上月末分别回落1.0和1.2个百分点。对于7月份M2增速下降较快的主要原因，中国人民银行调查统计司司长盛松成分析了四方面因素。

　　首先，新增贷款减少，派生存款相应较少。今年7月份，金融机构人民币贷款新增3852亿元，分别较去年同期和上月少3145亿元和6941亿元，较2009年至2013年同期平均新增额少1415亿元。新增贷款同比少增较多，派生的存款相应也较少。当月金融机构人民币各项存款余额比上月减少1.98万亿元，比去年同期多减1.73万亿元。

　　其次，同业业务监管加强，同业业务派生货币的功能减弱。今年5月中旬，央行等五部门联合发布了127号文，加强了同业业务监管。127号文发布以后，其政策效应逐步显现。今年7月份，金融机构同业资金运用和来源均呈下降趋势，同业资金运用下降更快。7月份金融机构同业资金运用余额减少8442亿元，同业资金来源余额减少2747亿元。金融机构同业业务的收缩导致同业业务派生货币的功能减弱。

　　第三，财政存款增加较多间接导致货币供应减少。今年7月份新增财政存款6804亿元，较上月多9835亿元，较近五年同期的平均财政存款多2318亿元。财政存款增加较多，会相应减少居民和企业存款，从而导致M2减少。

　　第四，外汇占款对M2增长的贡献率大幅下降。今年3月份汇改以后，我国外汇市场供求基本平衡，人民币汇率双向波动增强，外汇占款自5月份开始出现下降趋势。

　　盛松成表示，从今年5月至7月各月新增外汇占款情况来看，分别为4亿元、-868亿元和-2亿元，其中6、7月外汇占款余额均出现了净减少。7月外汇占款新增额较近五年同期平均新增额少1225亿元。外汇占款新增大量减少导致外部流入资金对M2增长的贡献率大幅下降。

　　“总体看，2014年以来M2增速波动上行，6月末已明显高于全年13%的预期目标，虽然7月数据较6月有所下滑，但13.5%的增速还是高于年初预定目标，这一增速实际并不低，处于合理水平，也显示当前货币环境仍较为宽松。”盛松成表示。

　　贷款和社会融资规模显著下滑的六大原因

　　对于当月社会融资规模和贷款明显少于上月的原因,盛松成分析认为：

　　第一，7月份历来为小月，社会融资规模和贷款均呈环比回落态势。2002年以来的历史数据表明，大多年份7月份均为小月，社会融资规模和人民币贷款新增额通常呈环比明显下降态势。

　　第二，6月份贷款增加较多透支了7月份贷款增长后劲。今年6月份，国家加大了金融支持实体经济的力度，促进了金融机构贷款的发放。国家微刺激政策及季末商业银行存贷款冲时点的因素导致6月份贷款增加较多。今年6月份金融机构人民币贷款新增1.08万亿元，较近五年同期的平均新增额多1694亿元。6月份贷款增加较多在一定程度上“透支”了7月份贷款增长后劲。

　　第三，金融机构风险防控压力增大，信贷投放趋于谨慎。当前，尽管经济增长有所好转，但企业生产经营压力较大，担保圈风险、区域金融风险暴露增多等问题仍较突出，特别是近期部分地区不良贷款和不良率出现双升势头，金融机构风险防控压力明显增大，信贷投放趋于谨慎。此外，今年以来，部分金融机构加大了账面不良贷款处置核销力度，影响了本月贷款投放。

　　第四，部分中小金融机构以存定贷的考核机制制约了贷款发放。目前部分中小金融机构采取以存定贷的考核机制，当月新增贷款规模主要依据新增存款规模确定。今年7月份，17家中型银行存款余额减少1.17万亿元，当月新增贷款较上月减少2098亿元；小型城商行和农村金融机构（包括农商行、农合行和农信社）存款余额减少1254亿元，当月新增贷款较上月减少1847亿元。7月份中小金融机构存款减少制约了贷款发放。

　　第五，部分受宏观调控行业的贷款增长放缓。进入三季度后，金融机构加大了风险排查力度，对钢铁和水泥等产能过剩行业、房地产和地方政府融资平台等受宏观调控行业的贷款发放更为谨慎，这些项目对中长期信贷增长的带动效应弱化。同时，战略新兴产业由于体量小，对中长期贷款的承载能力较弱。

　　此外，受监管部门加强表外业务管理等因素影响，表外融资明显减少。去年四季度以来，监管部门先后出台一系列加强和规范影子银行、同业业务管理的政策措施，委托贷款、信托贷款等受到一定影响。1至6月份委托贷款累计增加1.33万亿元，同比多增2173亿元，多增额比2013年同期减少65%；信托贷款累计增加4601亿元，同比少增7764亿元。进入7月份后，二者的减缓态势更为明显。当月委托贷款增加1219亿元，分别比上月和去年同期少增1397亿元和708亿元；信托贷款减少158亿元，分别比上月和去年同期少增1358亿元和1309亿元。