海澜之家上半年赚12亿 反向收购拉高业绩

　　长达四个月的停牌之后，万昌科技(18.32, 1.67, 10.03%)(002581.SZ)重大资产重组的盖子终于揭开。

　　令投资者意外的是，这家至少连续七年盈利的绩优股选择了卖壳。买方是厦门北大之路生物工程有限公司(下称"北大之路")，这家医药企业

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　　"看来投资人急着变现。"上海一家资管公司总经理对21世纪经济报道记者说，参股企业借壳上市是PE退出的重要渠道。

　　上述借壳上市完成后，持股26.38%的未名集团将成为公司新的控股股东；潘爱华、杨晓敏等将通过直接与间接的方式合计控制上市公司29.43%的股份，成为公司实际控制人。

　　而原控股股东高宝林及其母亲、姐夫合计持有股份将从目前的41.2%下降至17.59%，且这些股票均已在今年5月21日获得解禁。

　　万昌科技于2011年5月20日登陆资本市场，曾因原董事长高庆昌上市后三天坠楼身亡引发市场关注。

　　这家根植于山东淄博市的化工企业，曾在高庆昌的带领下攻城略地，首创"废气氢氰酸法"生产原甲酸三甲酯等农药、医药中间体，并一举登陆深交所[微博]中小板。但遗憾的是，高庆昌不幸离去，股权划转给了儿子与妻子。如今控制权又将拱手让人。

　　万昌科技8月20日晚发布公告称，公司拟以15.51元/股的价格，发行1.89亿股，募资29.3亿元购买未名集团、深圳三道等20名交易对方合计持有的北大之路100%股权。该交易完成后，北大之路将实现借壳上市，实际控制人将由高庆昌儿子高宝林变更为潘爱华、杨晓敏等人。

　　交易预案显示，北大之路截至4月30日的账面净资产为6.62亿元，预估值为22.71亿元，预估增值率约为 342.80%。其主导产品为注射用鼠神经生长因子"恩经复"和基因工程干扰素"安福隆"。

　　2012年、2013年，北大之路分别实现营业收入2.88亿元、4亿元(未经审计)，净利润分别为7378.38万元和1.1亿元。管理层乐观地预计，2014年至2017年，预计可实现的合并口径扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润，不低于1.63亿元、2.30亿元、3.05亿元、3.69亿元。

　　前述资管公司总经理对21世纪经济报道记者称，A股市场上与北大之路可比的上市公司是舒泰神(23.260, -0.16, -0.68%)(300204.SZ)。其产品之一也是注射用鼠神经生长因子，公司近三年(2011-2013年)的净利润分别为1.10亿元、1.60亿元、1.04亿元。

　　如市场预期，万昌科技8月21日复牌后一字涨停。21世纪经济报道记者发现，众多PE及高校系公司通过参股这20家股东中的部分公司间接获益。

　　PE包括厦门火炬集团创业投资有限公司、厦门京道产业投资基金管理有限公司等数十家公司，他们参股的时间大多集中在2010年至2013年期间。

　　"PE也需要渠道退出。"前述资管公司总经理说，并购重组已经逐渐成为PE退出的重要通道。清科研究中心分析师曹紫婷曾向21世纪经济报道记者介绍，PE在此过程中有两方面的收益：一部分是并购平台最终被装入上市公司，PE机构实现退出的收益；还有一部分是PE机构等待上市公司完成收购后股价上升(一般情况下)溢价退出。

　　除了PE前期精准进场获得投资收益，北大之路背后还有众多高校系公司的身影。首先便是北京大学旗下北大资产持股40%的未名集团。持有北大之路1.52%的高校中心更是与多家高校有关联，包括上海复旦[微博]科技园股份有限公司、天津南开大学资产经营有限责任公司等。