上汽集团半年报点评:积极布局新业务,竞争力不断增强
类别：公司研究 机构：山西证券股份有限公司 研究员：王德文 日期：2014-08-18
事件:
发布2014年半年报:公司2014年上半年营业收入为3182.62亿元,同比增长13.90%;归属于上市公司股东的净利润
相关公司股票走势
点评:
市场占有率提升,销量、收入超额完成半年度任务。2014年上半年,集团共完成汽车销量286.1万辆,同比增长11.6%,高于行业增长水平。集团市场占有率为23.6%,较去年年底提高1.1个百分点,龙头地位更加巩固。上半年销量完成年度计划的50.7%,预计全年有望超额完成任务。分公司看,上海大众表现突出,销量同比增长20%,上海通用增长8%,上海通用五菱增长11%,上汽乘用车下降3%,上汽商用车大增49%。在销量表现较好的基础上,集团收入同比增长13.9%,表现好于销量增速。收入完成全年目标的52.5%,全年同样有望超额完成任务。值得一提的是,上半年公司金融业务增长表现要好于汽车制造业。
二季度投资收益、业绩增长均加快。上半年,公司投资收益仅增长9%,与基数较高有关。分季度看,二季度投资收益同比增长18%,较一季度大幅加快。主要得益于投资收益的增加,集团上半年业绩同比实现18%的增长,分季度看,二季度增长25%,远好于一季度。上半年,集团业绩主要来自于联营企业和合营企业的投资收益,合并报表中该项投资收益占到集团总业绩的103%,说明母公司及子公司的业绩为亏损状态。
自主业务亏损同比增加。通过看母公司的利润表,净利润除去投资收益亏损17.7亿,较上年同期亏损增加5.2亿。自主业务亏损进一步增加,一方面与自主品牌整体低迷有关,另一方面也与公司的经营有关。
布局新业务,扩展产业链。集团正在积极拓展产业链,布局汽车服务业。前期,集团积极探索互联网汽车业务,建设电子商务平台,旗下“车享网”上线,并与阿里巴巴合作,签署了“互联网汽车”战略合作协议。近期,集团计划投资30亿元在上海自贸区设立“上海汽车集团投资管理有限公司”,专注于资本运作,进行实业投资、资产收购、资产管理和债务重组(预计与汽车产业相关)等。可见,集团欲将自身打造为汽车制造、汽车服务、金融投资一体化的综合供应商,综合竞争力将进一步提升。
盈利预测与投资建议。上半年,公司市场占有率进一步提升,龙头地位更加巩固。未来两年上海大众、上海通用新车密集投放,再加上公司积极布局新业务,有望带动公司收入和业绩保持稳定增长。目前公司动态PE仅7倍,近几年分红比例保持较高水平,预计未来仍将维持高分红,我们认为公司是价值投资的优秀标的。我们维持14和15年、新增16年的盈利预测,预计14、15和16年EPS分别为:2.50元、2.85元和3.15元,按当前价格(8月13日收盘价16.32)计算,2014、15和16年PE分别为7、6和5,估值明显偏低,维持“买入”评级。
风险提示:限购地区增加;新车上市不达预期;自主品牌需求低迷。
庞大集团:2014年迎来盈利高增长,土地价值被低估
类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：张洪磊 日期：2014-03-25
关注1:2014年公司战略调整效果将开始显现,盈利能力将持续好转。
由于2011年-2012年公司新建4S店规模较大,2013年新4S店(建店不满3年)的数量占比达到了60%,导致公司上市后盈利能力短期快速下降,而公司在2013年之后已经不再新建中低端品牌的4S店,把重点放在提升现有4S店的盈利能力,从2014年下半年开始上市后的新建店将陆续进入成熟期(建店满3年),盈利能力将出现持续恢复。
关注2:公司乘用车4S店品牌结构偏向高端,未来将开拓电商渠道。
公司目前在全国有600多家轿车4S店,其中斯巴鲁早先已经独立运营,大众最近也开始独立运营,二者的年利润规模均达到了5亿元左右。另外公司拥有7家奥迪的4S店,奔驰十几家,巴博斯30多家(奔驰改装车),一汽丰田加广汽丰田40家、日产26家、广本22家、东本10家、,悦达起亚21家4S店。另外公司已经开始谋划开拓电商渠道,将为公司成长打开想象空间。
关注3:公司新建渠道将集中于奔驰和大众等高端品牌,且投资额较小。
公司正在准备与利星行合作建设十几家奔驰4S店,另外将拓展一汽大众和上海大众在广东的销售网点,预计总投入约在3亿元左右。
关注4:公司在河北省内拥有大量土地,其价值被大幅低估。
目前公司在全国拥有2万亩土地,其中60%位于河北省境内,在其资产负债表中仅按25万元/亩的成本价核算,而目前河北省内类似的地块市场价格大多已达到200万/亩,市场价值超过200亿元,如果“环首都经济圈”的建设得以落实,仍将有大幅升值空间,而公司目前的总市值只有131亿元,土地价值被大幅低估。
结论:
随着公司上市后新建的4S店不断进入成熟期,公司2014年(含)之后的三年里将迎来一轮盈利的高速增长,另外公司在河北省内拥有大量土地,可作为汽车行业中“环首都经济圈”主题投资的首选标的。预计公司2013-2015年EPS分别为0.10、0.31和0.61元,对应PE分别为48、16和8倍,维持公司“推荐”投资评级。
特力A:转型纲要凸显机遇与决心
类别：公司研究 机构：华鑫证券有限责任公司 研究员：汤峰 日期：2014-06-12
6月10日晚公司发布业务转型纲要,公司称公司根据自身实际情况和外部环境状况,采取差异竞争策略,培育特力水贝珠宝批发市场的特色品牌,建立批发市场增值服务盈利模式;在此基础上,围绕珠宝市场运营,挖掘相关电子商务及金融服务等方面的深层需求,提供全方位的高端增值服务;最终形成珠宝市场运营、电子商务、金融服务三大业务版块互动格局。
公司进入转型期:目前公司主营业务室汽车销售、汽车检测维修及物业租赁等,但近年来公司主营业务收益甚微,只能通过出售资产、债务重组等方式保持净利润为正,扣非后公司公司已经连续3年保持亏损。14年5月21日,国资委批复同意公司非公开发行预案,其拟以8.4元/股定增不超过7700万元,募集资金总额不超过64680万元,其中2.6亿元投向特力水贝珠宝大夏项目,其余将补充公司流动资金。因此定增将有利于公司资产优化,增强抗风险能力。随着近年来人均收入的增加,我国珠宝产业发展迅速,公司转型符合行业趋势,再从此次定增对象上看,公司引进深圳远致富海珠宝产业投资企业(有限合伙)(简称珠宝产业基金)其认购金额占此次发行的92%,值得注意的是珠宝产业基金虽于今年4月18日刚刚成立,但主要投资人为远致富海投资管理公司、佳合投资管理企业、万邦投资管理公司和远致投资有限公司。其中由三大珠宝商持股的万邦投资管理公司投资占比近60%。珠宝产业基金的引入,将进一步完善公司治理结构,促进管理层的市场化和专业化,利用珠宝产业基金在珠宝行业、资本市场等方面的经验和资源,推进公司市场化运作和商业模式创新。
公司有望成为领头人:深圳水贝是著名珠宝产业地区之一,但目前水贝区域内现有设施严重老化,交通微循环不畅通,并存在环境污染和安全隐患等,从而深圳市政府规划实施水贝珠宝产业聚集区升级改造,特力-吉盟黄金首饰产业园升级改造项目作为改规划的重点举措已进入全面建设阶段,公司作为该产业园项目的最大投资方,全资建设和参与投资4个具体项目,全资项目和投资项目建筑面积分别占总面积的32.1%和22.2%。公司作为水贝片区主要业主和产业园项目最大投资方的双重身份,有望发挥其在项目园区中的主导作用,牵头协调各方主体,促进水贝片区珠宝产业的科学规划和层次提升,打造国际珠宝交易中心及可持续发展的产业生态圈,从而有望成为当地的龙头公司。
未来看点:公司在纲要中提到未来公司将形成珠宝市场运营、电子商务、金融服务三大业务板块互动。1)市场营运:利用水贝片区的功能定位,发挥丰富的优质客户资源,通过珠宝批发市场的运营管理,提升业内知名度及影响力,择机向外拓展珠宝零售市场业务。2)电子商务:建立珠宝批发零售市场营运网络的消息发布平台,择机建立珠宝线上交易平台,通过构建权威鉴定、品质认证、专业物流、安全支付等系统,打造为消费者及供应商充分信任的网络交易平台。3)金融服务:向珠宝商提供全方位金融服务,实现与客户的共赢发展。4)新董事长吕航今年年初上任,在公司战略转型的关键期,其历来管理经验及效益将值得期待。
盈利预测:对应珠宝行业的机遇与挑战,公司确定了其发展发行,有着战略投资者的引入及管理层的调整,借助国资改革的大趋势,公司转型可期。考虑到公司募投项目将于15年年底竣工,我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.03元、0.04元和0.27元,对应PE分别为325X、272X和37X,我们首次给予“审慎推荐”评级
风险提示:转型不达预期、募投项目进度低于预期。
申华控股:汽车市场竞争加剧,盈利能力下滑
类别：公司研究 机构：中原证券股份有限公司 研究员：徐敏锋 日期：2012-11-22
申华控股(600653)公布2012年三季报。前三季度,公司实现营业收入91.62亿元,同比增长21.30%;实现净利润-0.79亿元,同比下降175.64%;摊薄EPS为-0.05元。
点评:
以汽车业务为首的三大业务。公司业务主要包括汽车销售与服务、新能源业务和房地产业务。根据上半年数据,三大业务收入占比分别为98.92%、0.81%和0.03%,毛利占比分别为76.76%、16.18%和0.41%,其中汽车业务占据绝对领先份额。
汽车业务毛利率下降。汽车销售方面,公司主要代理华晨品牌和宝马品牌,也增加了丰田等品牌的4S店。其中宝马品牌业务处于扩张中,2011年保持较快增长。由于今年以来豪华车市场竞争加剧,相关车型大幅降价,导致原本公司较为倚重的宝马品牌业务业绩受损,上半年汽车销售业务毛利率继续下降至1.94%。专用车方面,经营主体包括上海申华专用车、大连万顺等,产品种类包括医疗车、消防车等。虽然近期专用车收入规模有所扩大,但毛利率下滑较多,对业绩的贡献度难以提升。另外公司已经公告称转让大连万顺股权,并收购昆山专用车股权,对业务结构进行调整。三季度公司整体毛利率为1.79%,较二季度大幅下滑2.22个百分点,其中汽车业务毛利率下降是主要原因。
风电业务受限电、风速双重影响。新能源业务主要是风电项目,以申华新能源为平台,在内蒙古、辽宁等地拥有风电场项目。上半年受限电加剧、风速下降的双重影响,申华新能源旗下各风电项目发电量同比有所下降,导致业务收入萎缩。
房地产业务调整中。房地产各业务规模较小,部分项目分布在湖南、陕西等地。受宏观调控影响,房地产业务规模有所下降。公司前期已经公告称出让西安万吉置业股权,回收资金,调整业务结构。
盈利预测与投资建议。整体看,在目前环境下公司业务恐难取得大突破,预计公司2012-2013年EPS分别至0.01元和0.03元,对应10月30日收盘价2.59元的市盈率分别为190.75倍倍和97.55倍,首次给予“观望”评级。
主要风险提示:汽车市场竞争加剧,销量增速达不到预期;风电装置运行与发电上网存不确定性。
漳州发展:盈利重心向水务业务转移
类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：张雷 日期：2011-08-25
2011年1-6月公司实现营业收入9.25亿元,同比增长23.30%;归属母公司所有者的净利润3,418万元,同比减少52.58%,EPS为0.11元。2季度公司实现营业收入4.63亿元,同比增长21.56%,环比增长0.28%;归属母公司所有者的净利润1,524万元,同比减少73.46%,环比减少19.53%,EPS为0.05元。
报告期内,公司转让福州玖玖红旗汽车销售服务有限公司取得投资收益441万元。
2季度毛利率回升,期间费用率有所下降。受公司水务业务快速增长且毛利率提升的影响,上半年公司综合毛利率为13.44%,同比上升1.50个百分点,2季度同比上升3.65个百分点,环比也上升1.10个百分点。在公司水务业务占比提升且毛利率升高的影响下,公司的毛利率有望持续好转。上半年公司期间费用率为9.88%,同比下降0.49个百分点,虽然2季度环比上升1.71个百分点,但同比下降1.48个百分点。
公司汽贸业务增速如期下降,盈利重心向水务业务转移。上半年公司汽贸业务实现营业收入6.25亿元,同比仅增长8.83%,符合我们的预期。公司水务业务实现营业收入6,589万元,同比增长34.72%,同时毛利率也上涨1.61个百分点,贡献毛利2,887万元,毛利占比提升4.38个百分点至31.61%。
水务工程和污水处理属于国家政策鼓励发展的行业,未来有望继续快速成长,支撑公司的盈利能力。
公司参股漳州农商行,已开始贡献收益。去年公司参股福建漳州农村商业银行股份有限公司10%股权。2011年01月和3月公司分别收到中国银监会、银监会福建监管局的批复,同意福建漳州农村商业银行股份有限公司开业,福建漳州农村商业银行股份有限公司注册资本为4亿元,上半年为公司贡献投资收益623万元。
公司房地产开发业务年内开始贡献收益,但盈利前景不容乐观。公司旗下漳州市晟发房地产有限公司负责开发建设的南靖靖城晟发名都项目已进入施工阶段,一期工程已于07月28日开盘,预计下半年将取得收益;欣宝房地产公司开发的江滨路-钟法路地块完成工程的设计调整工作,取得规划部门的审批,并办理了相关施工手续,目前已基本完成桩基的施工。国家对房地产开发实施的调控政策持续收紧,近日公布的“国五条”中,限购令将延伸到部分二、三线城市,并且央行在最近一年以来连续加息提准,限制了大量购买需求,公司的房地产开发业务盈利前景堪忧。
盈利预测与评级。预计公司2011-2013年EPS为0.21元、0.29元、0.36元的,按当前收盘价6.19元计算,对应的动态PE分别为30倍、22倍、17倍,维持“中性”投资评级。
风险提示。(1)公司汽贸业务收入增速下滑超预期的风险;(2)公司水务业务增速放缓的风险。
物产中拓:电商促进转型升级,2季度业绩同比提升
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：王鹤涛 日期：2014-07-15
报告要点
事件描述
物产中拓发布中期业绩预告,预计2014年中期实现归属于母公司股东净利润0.48亿元~0.52亿元,同比增长37.14%~48.57%。据此推算,公司2季度实现归属于母公司股东净利润0.28亿元~0.32亿元,对应2季度实现EPS0.08元~0.10元,2013年2季度EPS为0.06元,今年1季度EPS为0.06元。
事件评论
电商平台促进公司商务模式转型升级,2季度业绩同比提升:受制于钢铁行业低迷及资金压力等因素,钢贸行业景气整体回落。在此背景下,公司业绩同比反而增长46.72%~67.77%,主要原因是在电商平台的配合下,公司继续深化商务模式转型升级效果有所显现,致使相关业务盈利能力同比或有提升。公司通过加大“连锁经营、物流配送、电子商务”三位一体运营模式推广及实施力度,提升了各网点业务拓展与经营管理能力。同时,公司电子商务平台日趋完善,也对公司业务转型升级具有促进作用,使得公司供应链集成服务能力得到提升。
环比方面,2季度公司业绩环比增长38.53%~58.41%。从历年数据来看,2季度公司业绩环比改善具有一定季节性。整体而言,在行业景气度下行背景下,电商平台通过提供相关服务,有利于增强客户黏性,提高公司供应链集成服务能力,有利公司逐步扩大市场份额。
“线下植入+物流成熟”,电商业务先发优势明显:凭借线下仓储和物流优势,公司在钢贸电商的竞争格局上具备先发优势,短期内平台交易量的提升在公司运营效率的同时,将增强物流企业对于公司的依赖。长期竞争中,公司通过整合仓储和运输环节降低成本,腾出空间让利下游客户,进而增强客户粘性,获得电商平台的核心竞争力。
预计公司2014、2015年EPS分别0.25元和0.30元,维持“推荐”评级。
亚夏汽车:建店投入高峰期,利润率明显下降
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：陈政 日期：2014-03-05
事件
公布2013年业绩快报
收入达50.55亿,同比增22.49%,营业利润4370万,同比增-31.73%,归母净利为4862万,同比增-36.94%,EPS为0.21元。
简评
利润下滑幅度略超预期
2013年,正式运营4S店数量48家,同比增9家,其中新建店7家,全年销量3.8万辆左右,同比增长20%+,预计净利润1500万左右,新车销售利润率明显低于预期。4S店单盈利,预计2013年盈利500万以上的店不到10家,其中单店盈利较强有长福(800万)、奥迪(800万)、现代(600万)、大众(600万),总盈利达亏损较明显的店10多家,主要是自主品牌和日系品牌。
预计驾校业务收入6000万,同比增长10%,净利润近1600万,同比增长15%;保险经纪及咨询业务收入3000万以上,同比增长20%以上,净利润近1000万,母公司亏损1000万。
2014年汽车销售业务依然不乐观行业面,2014年乘用车行业销量增速较2013年下降,经销商单店销量、库存压力,厂商返利政策等较2013年均不会明显改善,新车销售利润难转好。
公司面,目前在建店数量达8家,预计在2014年将全部投入运营,已签署投资意向及已授权4S店达9家,预计未来两年新店建设的资本开始依然较大,汽车经销整体业绩依然会受新店亏损拖累。
今年驾校业务明显改善受交规更改影响,去年1季度驾校近1.5个月停运,今年该因素消除,预计驾校业务收入、利润增速同比增近20%。
年中阜阳驾校投产,下半年,亳州、六安驾校也将投入运营,新驾校将于2015年开始贡献利润。
融资租赁业务正式启动
去年亚夏融资租赁获得牌照,目前人员/设备已经到位,预计将在近1-2个月内正式运营,利差5个点左右,公司贷款办理灵活、周期短(相比银行),利率低(相比厂商金融),潜在使用客户达购车总人数的10%,预计单年贷款发放额达2亿左右,2014年贡献利润近500-700万。
盈利预测
未来两年,次新店逐渐成熟,售后维修业务将有15%+的增长,有利于改善4S店盈利状况,综合考虑新开店的拖累,预计汽车经销业务业绩将持平,汽车融资租赁、驾校业务是2014年、2015年主要利润增长点,预计公司2014-2016年EPS到0.29、0.41、0.54元,对应PE分别为27/19/15倍,考虑到公司在4S店业务现在处于投入期,同时公司在汽车金融方面积极布局,业绩弹性大,维持“增持”评级,目标价8元。
金龙汽车2014年半年报点评:产品结构调整见成效,业绩超预期增长
类别：公司研究 机构：东莞证券有限责任公司 研究员：杨鑫林 日期：2014-08-26
投资要点:
事件:公司发布半年报称,2014年上半年营业收入为92.24亿元,同比下滑6.81%;报告期内,公司实现归属上市公司股东净利润0.80亿元,同比增幅达到25.54%,扣除非经常性损益后,归属上市公司股东净利润为0.62亿元,同比增幅108.32%。基本每股收益为0.18(元/股),同比增长28.57%。
点评:
分产品情况,轻型客车销量大幅增长,大中型客车有所下滑:根据全国乘联会数据,上半年国内市场大中客销量同比下滑10.3%,轻客同比上升9.2%。公司上半年各型客车销量同比增长9.1%,产品分类型来看,主要增长点在于轻型客车,共销售22506辆,同比增长36.33%,大幅好于市场整体增幅;大中型客车下滑13.1%。轻型客车销量增长的主要原因是公司应用开发及销售拓展力度加大,海狮型及微循环公交作为主打产品得到了良好推广。而大中客下滑幅度略大于整体市场,我们认为大中客销量的同比下滑和高铁客运替代部分汽车长途客运市场有关。
海外销售大幅增长:14年上半年出口销售额达到22.34亿元,同比增幅为38.94%,占同期营收的24.85%,较13年全年出口额占比提升了5.25个百分点,出口提升主要与公司加大开拓海外市场力度有关。
财务费用大幅下降,毛利率小幅上升:14年上半年销售费用同比小幅增长2.99%,管理费用同比下滑14.3%,财务费用同比大幅下降538.97%,主要原因是汇兑收益增加0.37亿元,另外一方面由于借款规模增加,利息支出增加0.1亿元。毛利率方面,较去年提升了1.17个百分点,显示公司成本控制能力较好。
未来看新能源汽车发力,以及“三龙”整合:公司正在逐步加大新能源汽车产品开发力度,目前产品线已涵盖了插电式混合动力车、增程式客车、纯电动客车等。目前公司新能源汽车销售比例大幅低于宇通,因此依托现有渠道推广新能源客车有望大幅提升公司盈利能力。另一方面,市场关注度较高的“三龙”整合也有望成为公司股价上行催化剂。
业绩增长超预期,给予“谨慎推荐”评级:业绩增长超预期,给予推荐评级。预计2014、2015、2016年EPS 分别为0.65元、0.82元、1.04元,对应当前股价PE分别为19倍、15倍、12倍。
风险提示。行业增速下滑,原材料价格上涨。
长城汽车:新车密集投放,拉动业绩环比改善
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：陈政,许宏图 日期：2014-08-26
事件
公司公布2014年中报H1,收入285亿,同比8%,归母净利39.5亿,同比-3%,扣非后归母净利39亿,同比-2.79%,EPS1.3元。Q2收入138亿,同比0.95%,环比-6.4%,归母净利19.49亿,同比-11%,环比-2.82%。
简评
H6表现强势,H8上市推迟影响利润率
总销量为34.7万辆,同比-5%,完成全年目标40%,皮卡、SUV、轿车分别销6.5、22.5、5.7万,同比-7%、21%、-46%。细分车型上,除H6同比增65%外,其余车型同比均不同幅度下滑。
毛利率为28.56%,同比降0.4个百分点,其中Q2较Q1环比提升1.08%,主要因Q2销量中SUV占比提升9%,H8推迟上市造成管理费用明显增加,三项费用率同比增1.62个百分点。
下半年,预计H6环比将有所提升,7月天津二工厂投产,打破产能瓶颈,二工厂H6预留月产能5000台,同时H6自动挡将于10月上市,支撑产销继续提升。
7月上市新车H2采用新销售模式(百搭+电商)迎合年轻消费者,累计订单7000多台,目前以销售价格较高的中配、百搭款占多,预计10月产销可明显上量。
公司坚持“聚焦战略”,主要资源集中于哈弗,未来一年半,SUV新品较多:H2已于7月上市,10月H6自动挡、下半年H1、年底H9、2015年H8(预计时间,确切时间未定)、2015年上半年CoupeC、2015年下半年H7。
轿车业务,7月C50改款车上市,C30改款9月上市,预计下半年销量环比略改善,但2、3年内,轿车非公司核心业务,新车少,预计盈利压力大。
投资建议
公司聚焦SUV市场,现有产品较在自主品牌中溢价明显,且公司仍在对研发、产品、产能、品牌做持续高投入,完备SUV产品线(未来一年半公司新品较多)。但自主SUV竞争趋于激烈,且长城中高端SUV需与合资公司竞争,能力要求明显提升,新品的利润贡献存在不确定性。我们预计公司2014-2016年EPS至2.76、3.23、3.47元,给予增持评级,目标价40元。
金宇车城:归属于母公司净利润下降114.78%,房地产业务后劲不足
类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：天相投资研究所 日期：2009-11-09
2009 年前三季度业绩概述。公司2009 年1-9 月份实现营业收入4473 万元,同比下降14.9%;营业利润-75 万元,同比下降106.83%;归属于母公司净利润-131 万元,同比下降114.78%;实现基本每股收益-0.01 元。其中第三季度(7-9月)实现营业收入321 万元,同比下降86.17%;归属于母公司净利润-234 万元,同比下降132.44%;实现基本每股收益-0.018 元,同比下降132.14%。
公司基本面概述:公司主营业务为房地产开发销售和丝绸、真丝销售以及物业管理,其中房地产开发销售业务是公司营业收入和毛利的主要来源,主要为成都“香榭春天”项目。
09 年上半年房地产业务收入2476 万元,占公司营业收入的61.35%,毛利占比92.29%;丝绸销售业务收入1517 万元,占营业收入的37.56%,毛利占比7.27%;物业管理业务收入44 万元,占营业收入的1.1%,毛利占比0.44%。
毛利率大幅下降,期间费用率略有上升。公司09 年前三季度毛利率为25.89%,同比下降17 个百分点,是公司净利润下降的最主要原因。毛利率的下降主要是由于公司毛利率较高的房地产业务收入下降,其他业务毛利率较低。公司09年前三季度期间费用率为23.69%,同比上升了6.3 个百分点,主要是由于其中的管理费用率上涨了5.8 个百分点。
房地产业务后劲不足。公司开发的楼盘都已接近销售尾声,目前只有成都“香榭春天花园”一个待开工项目,预计在09年年内进入施工阶段,无法在2010 年确认收入。除此之外公司并没有任何的土地储备,房地产业务面临“无地开工”的困境,将对公司未来业绩产生重大影响。
丝绸、汽车业务增长可期。公司09 年上半年丝绸、真丝销售业务收入1516 万元,同比增长122.8%,占08 年该业务全年收入的90.4%。09 年上半年公司汽车商城及租赁收入116万元,同比增长79.07%。随着国内经济的企稳回升,公司的丝绸、汽车业务将得到进一步发展。
风险提示。作为公司营业收入和利润主要来源的房地产业务,面临着“无地开工”的窘境,将对公司未来业绩产生重大影响。
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