但事实上，从上半年手游概念股公布的中报数据来看，并不是“皆大欢喜”。据上证
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“手游的泡沫是一种行业现象，一窝蜂而上所造成的虚假繁荣。在中国有超过5000家的手游公司，超过80%的公司赚不到钱，这80%的公司中从业人员数量是庞大的。”某游戏公司高管对《第一财经日报》表示，由于手游产品的成功率低，因此对主力资本方而言风险很大，有些花费几百万购买的产品获得的市场反应并不好，此外，很多搞产品开发的人才卖掉产品后，都纷纷跳槽或自己创业，这时候被收购的游戏公司的价值没有办法体现。
而另一位不愿意透露姓名的分析师则对记者表示，在并购案例背后，未来至少有1/3的企业完不成业绩对赌。若满足不了业绩对赌需求，就会衍生出各种市场乱象。
业绩支撑乏力
资本市场上永远是有人欢喜有人忧。事实上，据已发布的财报分析，今年上半年手游概念股的手游业务表现，集体乏善可陈。
7月16日晚，北纬通信（002148.SZ）就对外发布了半年报业绩预告修正公告 ，预计上半年净利润同比下降20%~50%，盈利范围在1247.46万与1995.93万元之间。
对于下修业绩的原因，北纬通信表示，其中之一是由于本期新上线游戏产品实现收入低于预期，《植物大战僵尸：全明星》等新游戏没有按照预期时间上线运营，手机游戏业务实现收入大幅低于预期。
从以传统电信增值业务为主逐渐转型到手游为主，北纬通信过去算是A股市场转型最成功的案例之一，目前从公司手游收入占比看，手游已经超越电信增值业务，成为其最主要的收入来源。
如果说北纬的业绩增长不如预期是需要增加经验值的话，作为游戏行业的风向标中青宝（300052.SZ）和掌趣科技（300315.SZ）在上半年也没有交出更亮丽的成绩单。
在中青宝的2014年中报中，美峰数码、苏摩科技在上半年归属于中青宝的净利润分别为211万元、294万元，而中青宝2013年年报显示，美峰数码、苏摩科技在2013年四季度的净利润分别为1845万元、700万元，相比之下利润下滑明显。
而根据对赌协议，美峰数码、苏摩科技今年需分别实现8000万元、4000万元的净利润目标，从中报业绩来看，完成目标挑战不小。
同样，掌趣科技上半年实现净利润1.1亿元，同比增长145.35%，但其手游业务并未有出彩的表现。公司中报显示，半年报新纳入合并范围的子公司玩蟹科技和上游信息，上半年分别实现净利润2463.97万元和1720.35万元，占掌趣科技上半年净利润的37.89%。但此前这两家公司2014年的业绩承诺分别为1.6亿元和1.25亿元，目前还有不到半年时间完成。
“上市公司做尽职调查一般能看到的是团队的历史成绩或者团队核心人物的历史案例，这个层面的判断只是认可了历史，但未来却是无法100%预知的，这里面就存在一定的风险。”李逸飞对记者表示，此外，项目研发前期虽然可以看到基本的DEMO版本产品，根据产品的基础资料作出判断也是行业内惯例，例如：核心玩法、美术水平等都是可以看到的，但是否会得到玩家的认可，这也是未知的，一般而言，根据以往的成功经历判断市场的喜好是基本依据。
李逸飞告诉记者，并购后游戏公司能否继续表现强劲主要体现在几个方面，一是团队心态能否保持一贯的创业心态将决定在项目投入与创新追求上的动力。二是基于对市场大热的表面现象，容易盲目扩张团队并行多个项目，战线铺得太大本身不符合做精品的要求。三是业绩考核，有些收购案存在业绩考核，为了完成当期业绩减少理性市场扩张的研运成本将进入恶性循环，投入产出的基线发生改变后，很容易在同行竞争中失去位置。
泡沫破裂还有多久
事实上，对于手游概念疯狂炒作，监管层当时就做出了反应。
去年11月9日，深交所发布手游收购的信息披露规定：针对市场热点的手游资产，要求披露ARPU值（每用户平均收入）、玩家结构分布、充值渠道和金额等关键业务信息，并要求财务顾问、会计师核实业绩真实性等。这一规定出台，行业内普遍认为将对今年以来的并购潮有所打压。
“但还是很火爆，投资者对未知项目的热情是伴随整个市场热度而点燃的，多少有一种拼一把的投机心态。”李逸飞对记者说。
艾瑞分析师曹迪也对记者表示，根据去年数据统计和今年上半年的数据情况来看，手游行业的并购潮流并没有减退，鉴于龙头企业逐渐被并购或者上市，现在被并购的主体从游戏行业内的龙头企业向二线企业蔓延，经营资金在1000万左右甚至是业绩更低的公司都逐渐参与到并购浪潮当中，因此，买方公司对于并购标的的热情并没有减退。
据记者不完全统计，今年上半年手游市场上的资本并购多达16起，合计金额为125亿元。
但泡沫也许终有一天会破裂。
“目前大多数公司对业绩的预计过于乐观，事实上，一些上市公司为了让财报看上去更漂亮，已经对并购的游戏公司进行裁员。”上述不愿意透露姓名的分析师对记者表示，人力成本在研发公司中体现得较为明显，因此很多研发团队在产品研发完成后，找不到理想的发行渠道或者产品根本卖不出去，裁员才是必然结果。
他告诉记者， 疯狂投入，这是游戏行业特别是手游公司粗暴式发展前期的必然现象，而这些公司存在的最大问题是，同时组建多个团队，多条支线开展多个项目研发，有一种抓瞎的感觉，产品出来后马上投入市场验证，失败的就砍掉整个团队，这种现象可以理解，谁都想同时尝试多个方向的机会，哪怕只有一个项目成功就足够了。
有私募基金经理对记者表示，目前手游何时到顶在市场上分歧很大，资本市场对产业的反应有时候会前瞻性太强，导致概念透支，而不是实时反映产业状况。“其实也不一定称得上是什么泡沫。”
李逸飞则认为，未来一段时间内，手游的团队和产品数量仍然会增加，这个泡沫真正破裂要再等1~3年。“就我看来，目前手游市场存在泡沫，虽然在中国股市上不明显，但是民间资本对于手游的投资仍十分活跃，不少投资公司在资金追捕后，对手游项目未来三年的利润预期高达50%~80%。”他对记者说。
作者：李娜 刘婉婷
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