**顺差“衰退性”
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陈鹄飞表示，8月中国出口小幅回调至9.4%，进口下探为-2.4%的近五个月低位，当月顺差创下498.36亿美元的历史新高。进口持续萎缩反映内需不振，顺差衰退性破纪录增长则可能加大人民币的升值超调风险。
随着过去四个月顺差被动增长，人民币对欧元中间价累计升值了7.01%、对日元累计升3.46%、对英镑累计升3.32%，人民币BIS实际有效汇率也呈现出连续数月单边升值。
“进口内需持续负增长的形势下，人民币强势升值的超调风险可能正在显著增大。”陈鹄飞称。
**“三驾马车”全面回落、工业通缩风险加大**
陈鹄飞表示，在紧融资约束的作用下，8月固定资产投资增速可能进一步放缓；受经济增速回调、消费偏好下降的影响，8月消费品零售总额也将小幅下行；综合海关公布的出口增速下滑走势，预计8月“投资、消费、出口”三驾马车将呈现出全面回落态势。
此外，猪肉价格的持续疲弱，也很可能引致三季度CPI同比增速掉至2.1%的年内新低；PPI同比则持续29个负增长，日益逼近上世纪90年代末32个月的历史纪录，工业产值下滑- -PPI盈利恶化- -工业下滑的“螺旋式通缩”风险明显加大。
**新一轮定向宽松已然箭在弦上、或随时引弓待发**
陈鹄飞认为，在“宽货币、紧资金、高利率、多不良”的现实制约下，为切实贯彻好国务院（39号文）多措并举降低融资成本的要求，新一轮定向降息很可能随时扩围。
“事实上，在8月28号我们指出"9月或是启动新一轮定向降息、降融资成本的最佳时点"之后，29号央行官网宣布了对鲁甸灾区定向降息、定向降准，9月1号央行联合7部委发文进一步要求扩大青川甘滇4省扶贫金融。从央行密集出台一系列定向宽松措施看，为对外割裂汇率套息的超调风险、对内切实缓解工业通缩风险压力，新一轮的定向放松可能已然箭在弦上、或随时引弓待发。”陈鹄飞称。
**债市再现风格轮动、利率债仍将曲线牛平**
陈鹄飞表示，9月第一周受公开市场小幅净投放叠加IPO打新资金回流的双重推动，资金面全面宽松。在充裕流动性的逐利推动下，12三维债、11中孚债等高风险、高收益的垃圾债收益率已下行至年内新低。
陈鹄飞并表示，前瞻性地看，在经济放缓、通胀下行、政策宽松的合力推动下，利率债曲线仍将曲线牛平。维持利率债适度加杠杆、增久期的交易策略。高票息、有担保的5-7年期AA+中票、城投也仍将是信用市场追逐的热点券种。
（文章仅代表陈鹄飞本人观点，与所在机构无关）
发稿：任海霞/古美仪 审校：周晓峰/王兴
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