国内首单参与国企混改公募基金下周发售

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　　作为国内首单参与国企混合所有制改革的公募基金，嘉实元和将于9月23日至9月25日在券商渠道发售。

　　“基金元和收益确定性很高，债券和中石化股票现金分红收益达到5%，加上公司未来上市的溢价，产品会有非常好的收益。”嘉实基金

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　　先到先得，末日配售制

　　昨日，嘉实元和直投封闭混合型基金举行了启动仪式。

　　“产品发售规模为100亿元，此次发行采取先到先得，末日配售制。”招商证券有关人士对南都记者解释说，“比如第一天就有100亿资金申购，那么就按照先到先得的原则销售。如果第一天销售了40个亿，第二天申购资金有100亿，但是只有10亿的销售量，那么就按照10%的中签率来配售。散户资金累计起来，也相当庞大，所以并不比机构资金弱。”

　　根据最新的基金公告获悉，基金存续期限为自基金合同生效之日起5年。业绩基准为五年期银行定期存款利率(税后)+2%。

　　嘉实基金总经理赵学军昨日向南都记者详细分析了产品的预期收益的构成。“中石化销售公司的股票投资和债券是主次关系。债券投资起到稳定器的作用，基金因为是封闭式基金，运用持有到期的投资策略，债券投资这块投资收益率将明确化。”

　　赵学军解释称，“基金债券部分持有50%。现在3年信用债利率在5.3%左右，通过交易所借钱成本利率在4.5%左右。在此前提下，通过借钱买入更高收益的债券，加了80%的杠杆，能够获得的收益有6 .5%。去掉管理费和托管费，费后收益在6%左右。债券3年持有到期，这个收益肯定能收到。过去债券有风险是因为开放式基金，持有人赎回时，基金被动抛售债券、减杠杆，风险就出现了。因为封闭式基金没有赎回的问题，所以收益确定性很高。”

　　“中石化明确公示有50%的分红，按照现在的利润，50%的分红，就有4分钱左右。还没算上中石化销售公司业绩增长。”赵学军称，“产品确定收益就有5%，加上上市的溢价，产品会有非常好的收益。”赵学军称，“此外，中石化销售公司上市的资本溢价，我们入股时发行市盈率10倍。如果用今年12倍左右市盈率，一年之内在香港发行，估计15倍市盈率肯定会有。有人乐观看到20倍。这部分就是资本利得的空间。三年内这个获利空间是看得到的。”

　　产品最快一个月内挂牌

　　“产品募集结束，一个月内就可以上市。保守估计，一开盘1.07元、1.08元的交易价格或许能看得见。”赵学军猜测。

　　至于封闭基金长期处于折价的状态，市场认为基金元和会否也出现折价。赵学军回击称，这要看，折价是对谁折价。元和绝对不会对1元折价，只会跟它的内涵价值进行折价。内涵价值是1年5分钱的现金再加上贴现价值。上市的可能，估值在12-15倍，潜在涨幅30%，贴现回来怎么也值得0 .1元。内涵价值应该是1.1元左右。

　　赵学军称，股市不缺乏故事。中石化销售公司也是这样，公司不缺乏题材，现在还是有限责任公司，很快将股份改制。而公司跟互联网公司合作，每一个环节都会成为题材。中石化销售公司有形的网络和互联网线下物流配送形成有形的结合。利用这个有形的平台可以演变出各种应用。比如加油站变成物流取货的点等等，这里面有很多的可以想象的空间。所以，不担心折价的问题，基金内涵价值很高。

　　“当然，产品也有风险的一面，比如上市进程的不确定性，中石化在经营业绩的风险等。”赵学军表示。

　　[链接]　招商证券总裁王岩：50亿元硬包销

　　招商证券总裁王岩在接受南都记者采访时表示，招商证券作为嘉实基金的承销商，引入50亿元硬包销，将嘉实基金的产品推向市场，体现了嘉实元和的发行体制创新。所谓“硬包销”，即如果嘉实元和销售截止，但仍有余额未销完，招商证券就要认购全部差额。这也说明招商证券对这款产品的信心。

　　“对于证券公司来说，包销50亿元是个重大决策。我们认为此次是很好的投资机会，而且也是对招商自身销售能力的大练兵。未来资本市场转入注册制以后，要上市的企业会考虑证券公司的销售能力。销售能力将会变成核心竞争力。”

　　南都记者 周亮 梁永建