高盛点评中国央行“神秘QE”：不可能全面降准与降息

　　昨晚市场传言，中国央行向工、农、中、建、交五大行进行类同投放基础货币的短期非常规操作“常备借贷便利”（SLF），总规模人民币5000亿元，效力近似全面降准0.5个百分点。

　　中国央行并未正式确认上述传言，不过高盛高华中国宏观经济学家宋宇认为，这样的宽松举措与高盛的预测一致。此前高盛预计： 1、在经济活动增长急剧下滑、通胀回落的形势下，货币政策会宽松；2、不可能全面降准与降息，因为它们会被视为积极主动的刺激。

　　宋宇指出，虽说每行平均1000亿元的SLF号称类似于全面降准，但真正的降准影响会更大，因为其效力是持续的。高盛预计中国的货币环境会温和宽松，将提供需求增长所需的一定支持。

　　除了货币政策，高盛预计其他方面的政策也可能跟上。如可能先期加强落实财政预算支出，这样做可以减少对年底冲刺完成支出目标的批评。另外，中国政府也可能向中央及地方部门施压，要求维持投资增长势头。但高盛并未发现任何出台上述措施的迹象。

　　考虑到面对更为疲弱的数据，中国决策者展示了放宽政策的意愿，高盛预计，今后几个月中国增长会反弹，在包括研发在内的GDP计算法调整产生正面影响的帮助下，今年能达到GDP增长7.5%的官方目标。

　　昨日华尔街见闻文章提到，上周令人失望的8月数据公布后，市场又传出降息降准的呼声。事实上，中国经济对传统的货币宽松刺激已经渐渐产生了“免疫力”。一年多以前高盛就展示过以下图表。

　　如图所示，以年化百分比来看，注入信贷对经济增长的推动作用未能持续，信贷刺激才过一个季度影响就明显减小。

　　美国私人财富管理公司Evergreen GaveKal最近的评论也认同这种“信贷冲击”在失效的观点。Evergreen GaveKal认为，8月经济数据体现的中国经济增长疲弱源于，始于5月和6月的信贷增长刺激未能持续发挥作用。